本期节目录制于2025年4月23日，本次探讨了近期黄金价格大幅上涨的原因，分析了黄金在资产配置中的新旧模式，以及当下该不该配置黄金。

那黄金上涨的一个新逻辑在于对全球信用货币体系、尤其是美债的担忧，促使部分资金流入黄金寻求替代。同时中国大妈等零售投资者的购金行为虽然影响供需，但并非决定金价剧烈波动的主因，真正的推手是机构投资者。最后，建议普通投资者在当前波动剧烈的市场中保持冷静，应等待市场信息沉淀，并从经济数据和周期出发进行长期资产配置。

黄金的配置逻辑是怎样的？

黄金的投资逻辑主要有新旧范式之分：

旧范式：黄金锚定美元的实际购买力，更多地被视为一种债务的替代品。在一些国家国债面临潜在信用损失时，特别是负利率债券（如欧洲和日本的部分债券），黄金可以替代这类债券。黄金和美债共同构成了全球债券资产池的底层，一个是「真债」，一个是「假债」。

新范式1.0 ：从俄乌战争开始，大家突然发现除了美国之外的世界都是「草台班子」。由于担心特朗普执政下美国可能转向内向发展，导致离岸美元稀缺、美债池子可能萎缩，各国央行开始增持黄金作为应急性储备货币的替代品。这导致了一段时间内美元和黄金同步上涨的情况。

新范式 2.0：这个新的迭代范式出现是因为大家发现美国也是「草台班子」。具体来说，美国两院在讨论2025财政预算案时，显示出不打算减支的意愿，这意味著政府将继续借钱。这种担忧叠加在全球各国都是「草台班子」的认知之上，使得大家开始质疑以美债为核心的、基于政府财政发行的信用货币债务池本身的可靠性。

在这种背景下，黄金价格的急剧上涨被解释为：当美债的票面价格下降（因为投资者要求更高的风险溢价，即「加钱」才愿意持有）时，代表基础货币总量的债务池中，美债的份额变得不稳定，而另一种替代美债的资产——黄金——的价格就会上涨。因此，黄金的上涨来源于一部分长期配置美债的资金产生了动摇，他们选择了增配黄金。

关于近期黄金上涨的推动因素，虽然「中国大妈」的实物黄金消费和囤积非常猛烈，对黄金的供需平衡和实物黄金流通量有影响，从而可能降低市场深度并放大短期价格波动。但这部分主要是「消费」和「囤积」属性，并非决定全球黄金金融属性交易市场（如伦敦和纽约市场）剧烈波动的根本原因。黄金价格的剧烈波动主要还是由金融属性的投机多头，如对沖基金和宏观基金，在全球市场上进行套利和博弈所驱动。

对于普通投资者而言，在黄金等资产处于高波动区间时，不建议基于短期情绪进行大幅的「裸多」或「裸空」操作，也不要频繁切换资产。黄金作为一种对沖信用货币风险的基础配置逻辑并未改变，可以适量持有。但应等待市场情绪平复、并找到能验证逻辑的数据后，再考虑调整资产配置。

本期节目要点：

03:00 本轮黄金急速上涨的原因是什么

08:00 传统黄金的定价模式是怎样的

14:00 当下黄金的定价模式又是怎样的

20:00 如何看待中国大妈疯狂买黄金

25:00 黄金的上涨真的是由中国大妈推动吗 

30:00 欧美和中国买黄金的逻辑有什么区别

35:00 比特币本次与黄金同步上涨，主要原因是什么

40:00 当下投资者该不该买黄金

42:00 美元贬值，黄金上涨，美元理财产品如何处理？

本节目不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

节目主理人：君君

节目制作人：小安

剪辑：王果然

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