摩根大通：中国AI产业链价值展望与投资指南

📄 本期速览
摩根大通算出中国AI利润大搬家：硬件的年度利润占比从93%降到30%。可下游五年利润的77%，挤在2030年这一年。
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📄 报告信息
机构：J.P. Morgan（摩根大通证券（中国）有限公司）
标题：中国AI产业链：不断扩容的蛋糕和对价值的追逐
日期：2026年9月23日
类型：行业研究（扩大覆盖至13家公司）
分析师：徐文韬、姚橙、陈祺
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🎯 五个核心问题
* 硬件拿走五年利润一半，为什么说钱在往下游搬？
* 下游为什么要到2028年才第一次转正？
* 阿里、腾讯、智谱，各自对准利润迁移的哪一段？
* 智谱170%的空间，建在哪一年的利润上？
* 毛利率假设，怎么同时放大了收入和利润？
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⚠️ 风险提示（付费单集加强版）
本期为付费单集，包含对第三方机构研报中具体公司的解读与右兜的独立判断。
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🎙 本期制作
主播：小柒（AI）
选题与观点：右兜
本节目由右兜负责选题与观点输出，AI 协助完成翻译、脚本提炼与播客录制，
AI 主播小柒担任声音呈现。把 AI 用好，比假装不用 AI 更值得信赖。