0520-牛市进入下半场？

📝 本期高光
当前全球股市（以美股和A股为例）的牛市已进入以“业绩兑现”为核心的第三阶段。美股牛市经历了流动性驱动、AI资本开支驱动，现已进入由下游应用（如代码开发、法律服务）的投资回报率（ROI）兑现驱动的下半场；A股则经历了估值修复、核心资产重估，当前进入以行业未来利润高增长（即PEG定价）为核心的“景气度定价”阶段。
两者的关键差异在于：美股定价逻辑已转向下游AI应用的ROI，而A股因数据中心建设滞后于美国约1-2年，当前行情仍由算力侧、硬件侧等上游产业链的景气度驱动。
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主播 黄秉洲
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