ROE下降原因：

分子减小：（1）保险承保业绩显著恶化；

分母扩大：（2）股本显著扩大，但直接经营的业务却没有相应的增长；

分子减小：（3）不断加大对仅有部分所有权、也不由我们运营的公司的投入；会计准则规定，从这些业务中按比例获得的大部分收益必须从伯克希尔报告的收益中剔除。“透视盈余”

未报告盈余：财务报表反映了“会计”收益，通常包括我们从任何拥有至少20%股权的业务中按比例获得的收益。然而，若低于20%，就只有所投资公司支付给我们的红利会计入我们的会计数字中；持股比例低于20%的企业的未分配利润则完全被忽略。

未报告盈余：可以借助市场估值提高后变现来获取这种留存收益。

1、买好生意的一部分，然后等股价涨了卖出，来获取留存收益。

2、多年来的留存收益总体而言已经转化为至少与市场价值相等的收益，但各家公司实现这种转化的程度极不均衡，在时间上也不规律且不可预测。（“均值回归”不均衡，与时间上的不可预测。一般来说，3年能实现。）

3、利用不均衡和不规则性：这为以价值为导向的公司小部分权益购买者提供了优势，可以从几乎所有的美国大公司中进行选择，包括远优于几乎任何可以通过谈判整体收购的公司。小部分股权的购买可以在拍卖市场进行，价格由参与者设定，参与者的行为模式有时类似于一群狂躁抑郁的旅鼠。（利用“市场先生”的非理性）