2026年美股最值得蹲的赛道，不是新能源也不是生物医药，而是被AI重新定义的互联网行业。摩根大通2025年底发布的《US Internet 2026 Outlook》研报明确指出，AI的全面渗透将让互联网行业迎来新一轮结构性行情，龙头公司的增长逻辑已彻底改写。
先看核心数据，2025年美股互联网板块已经提前预热（见图1，研报第3页）：中盘股领涨大涨42%，大型股涨19%，而市值低于20亿美元的小市值股却跌16%，市值加权的互联网指数更是跑赢标普500指数（+17%），分化格局已经非常明显。这背后不是偶然，而是AI驱动的强者恒强逻辑开始显现。
研报给出的2026年宏观底色也很关键（见图2，研报第5页）：美国GDP预计增长1.8%，通胀仍会粘在3%以上，美联储1月可能降息25bps后暂停。这种“温和增长+高利率粘性”的环境，对现金流稳定、技术壁垒高的互联网龙头更有利，而小公司则难扛成本压力。更重要的是，标普500目标价被看到7500点，互联网作为AI落地核心场景，上涨空间值得期待。
AI到底如何重塑互联网？看这张增长与估值映射图就懂（见图3，研报第7页）：互联网公司2025-2027年平均营收CAGR约13%，平均EV/EBITDA为10.2x，而PINS、LYFT、STUB等公司实现了“高增长+低估值”的黄金组合。比如Pinterest，既保持16%的营收增速，估值又处于行业低位，成为研报重点推荐的价值标的。
而龙头公司的AI布局已经进入收获期（见图4，研报第9页）：Alphabet（谷歌）凭借Gemini 3.0占据AI leaderboard榜首，AI Overviews拥有20亿+月活，带动搜索查询量增长10%以上；谷歌云2026年增速将冲刺40%+，Waymo自动驾驶将扩展到20个城市，年底实现每周100万次出行。摩根大通给其目标价385美元，还有20%上涨空间。
除了谷歌，亚马逊、DoorDash、Spotify是研报另外三大“王牌推荐”。亚马逊AWS靠AI合作伙伴和Trn3芯片，2026年营收预计增长23%，自由现金流有望翻倍至590亿美元；DoorDash的美国市场GOV增速将达18%，广告变现率还不到1.5%，远低于Uber的2.0%，增长潜力巨大；Spotify的月活将突破8亿，美国提价10%就能带来4.5亿欧元增量收入，目标价805美元对应32%涨幅。
当然风险也不能忽视：AI资本开支将暴增40%，谷歌、Meta等公司的现金流会承压；ChatGPT可能推出广告业务，分流搜索广告预算；自动驾驶和智能商务的落地进度也可能不及预期。但长期来看，AI正在让互联网从“流量竞争”转向“效率竞争”，这轮变革的深度和广度，远超以往。
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