主播
节目简介
来源：小宇宙
各位听众朋友，这里是德邦基金财经列车，聪明的投资者都在这，本期我们探讨的话题是：三大存储巨头，各自押注生死赛道。
2026 年 5 月，全球存储三巨头市值联袂创下历史新高，总市值逼近 2.5 万亿美元，这场由 AI 算力革命引爆的存储超级周期，早已超越传统芯片行业的供需博弈，本质是市场对三家企业未来战略路径、技术壁垒与行业话语权的定价博弈，每一分市值涨跌背后，都是一场关乎技术路线、产能布局与市场话语权的深度押注。作为全球存储市场的绝对主导者，三星电子、SK 海力士、美光科技合计掌控全球 95% 的 DRAM 市场与 70% 以上的 NAND 市场，从传统消费电子到 AI 数据中心，从移动终端到高性能计算，三家企业的战略抉择不仅决定自身市值天花板，更深刻影响全球科技产业的发展节奏。
市值突破 1.22 万亿美元的三星电子，押注的是全栈存储帝国的绝对统治力与 AI 生态的全域整合能力，试图凭借全产业链优势筑牢 “存储 + 计算” 的双重壁垒。作为全球唯一同时在 DRAM、NAND、先进逻辑工艺三大领域均稳居第一的企业，三星的市值基本盘根植于传统存储市场的垄断地位 ——DRAM 市占率稳定在 42% 左右，NAND 市占率达 34%，庞大的产能规模与成熟的供应链体系，使其能持续受益于存储价格的周期性上涨，2026 年一季度半导体部门利润达 57.2 万亿韩元，同比暴增 756%，占公司总利润的 94%，成为市值增长的核心压舱石。在 AI 存储核心赛道 HBM 领域，三星全力追赶，2026 年 HBM 月产能计划从 17 万片提升至 25 万片，HBM4 出货量同比增长 3 倍，凭借 16 层 VS-DRAM 垂直堆叠技术与 GAA 环绕栅极工艺，成功拿到英伟达、AMD 等顶级客户大额订单，试图打破 SK 海力士在 HBM 领域的绝对垄断。
与此同时，三星加速从消费电子巨头向 AI 基础设施提供商转型，退出家电市场释放的资源精准导入半导体领域，一方面发力 AI 计算芯片，依托 3nm GAA 工艺实现存储芯片与逻辑芯片的集成，打造 “存储 + 计算” 一体化解决方案；另一方面布局人形机器人、硅光子技术等前沿领域，硅光子技术可解决 AI 数据中心铜线传输的散热与延迟瓶颈，为人形机器人提供高可靠存储支持，构建 “存储 + AI + 机器人” 的协同增长生态，通过多元化布局降低对单一市场的依赖，强化长期增长确定性。
市值约 8660 亿美元的 SK 海力士，押注的是HBM 技术的绝对霸权与先发壁垒，以 “技术垄断 + 产能锁定” 掌控 AI 存储定价权，成为 AI 算力浪潮中最直接的受益者。这家曾两度濒临破产的企业，凭借对 HBM 赛道的孤注一掷，逆袭成为全球最赚钱的芯片公司，2026 年一季度营业利润率高达 72%，远超英伟达、台积电等行业巨头。SK 海力士的核心底气源于全球 61% 的 HBM 市场份额，是目前全球唯一能同时稳定供应 HBM3E 与 HBM4 的厂商，率先实现 HBM4 量产（16 层堆叠、带宽 2TB/s），比竞争对手提前 6 个月，与英伟达深度定制合作形成技术代差优势。在产能布局上，SK 海力士执行严苛的 “全锁战略”，2026 年 HBM 产能已全部通过长协锁定，订单排至 2027 年下半年，形成 “技术 - 客户 - 产能” 的完美闭环，甚至主动上调 HBM 价格 50% 仍被客户全盘接受，牢牢掌握行业定价权。
与此同时，SK 海力士加速推进 1c 工艺转型，扩大面向 AI 的 SOCAMM2、GDDR7 等存储器产品组合，布局 CXL 内存扩展、存算一体等前沿技术，与台积电合作推进 HBM 先进封装，构建从 HBM 到企业级 SSD 的全栈 AI 存储解决方案，预判随着 AI 从大型模型训练进化为代理式人工智能阶段，存储器需求将覆盖 DRAM 与 NAND 全领域，为全产品线打开增长空间。在产能扩张上，除清州 M15X 工厂满负荷运转外，美国印第安纳工厂计划 2028 年量产 HBM4E/HBM5，总投资 300 亿美元，韩国龙仁半导体集群首座工厂投产时间提前至 2027 年 2 月，全力应对爆发式增长的市场需求，巩固 HBM 霸权地位。
市值达 8969 亿美元的美光科技，押注的是行业确定性重构与高价值赛道的精准聚焦，以 “长期协议 + 先进工艺 + 高端市场” 摆脱周期束缚，在巨头夹缝中走出差异化增长路径。作为全球第三大存储厂商，美光市值从 2025 年初的 1000 亿美元飙升至近 9000 亿美元，核心逻辑是用长期确定性替代短期周期性，2026 年 3 月签署存储行业首份五年期战略客户协议，彻底改变传统一年期合约随行就市的规则，将核心客户锁定在长期合作框架内，高盛测算这份协议将为美光带来未来五年累计超 500 亿美元的确定性收入，大幅降低行业周期性波动风险，为市值提供稳定增长预期。在技术路线上，美光聚焦 HBM4E 与先进工艺双轮驱动，全力推进 HBM4/HBM4E 研发，成为英伟达下一代 Vera Rubin 平台核心供应商，其 HBM3e 12 层 36GB 产品相比竞争对手 8 层产品能效提升 40%，带宽突破 1.2TB/s，在 AI 训练场景中具备显著优势。
同时加速 1γ DRAM 工艺量产，相比 1β 工艺成本降低 20%、性能提升 15%，巩固数据中心市场成本优势，在 NAND 领域全球首发基于 PCIe 6.0 的 G9 NAND 企业级 SSD，顺序读取速度达 12GB/s，精准匹配 AI 数据中心对超高带宽存储的需求。在市场策略上，美光果断砍掉利润薄、波动大的消费级业务，将资源集中于云存储、核心数据中心和汽车电子三大高价值市场，2026 财年云存储业务占总营收比重超 50%，毛利率达 70% 以上，成为市值增长的核心动力，同时积极拓展 AI 推理、边缘计算等新兴场景，降低对单一 AI 训练市场的依赖。在产能布局上，美光在美国纽约超级工厂、新加坡 NAND 厂、台湾 P5 厂同步推进扩产计划，总投资超 1000 亿美元，既响应美国《芯片与科学法案》获得补贴，又分散地缘政治风险，确保 AI 存储需求爆发期的产能供应。
三大存储巨头的市值狂欢，本质上是 AI 时代对存储基础设施的价值重估，三家企业的押注路径清晰且截然不同：三星电子以全栈存储帝国为根基，整合 AI 生态构建综合竞争力，追求 “大而全” 的全域掌控；SK 海力士以 HBM 技术霸权为核心，凭借先发优势与产能锁定掌握定价权，走 “专而强” 的垄断路线；美光科技以确定性重构为突破口，聚焦高价值赛道实现差异化突围，践行 “精而稳” 的增长逻辑。当前 AI 算力革命仍处于上升周期，一台标准 AI 服务器对 DRAM 的需求是普通服务器的 8 倍，对 NAND 的需求是 3 倍，2026 年全球 66% 的 DRAM 产能将被 AI 服务器独占，存储芯片作为数据流动的基石，战略价值将进一步凸显。未来 2-3 年将是三大押注路线的关键验证期，三星能否打破 HBM 垄断、SK 海力士能否维持技术领先、美光能否凭借确定性持续提升利润率，都将直接决定其市值能否站稳高位，而这场关乎未来的存储博弈，才刚刚进入高潮。
注：
本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。
德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。
若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。
基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
2026 年 5 月，全球存储三巨头市值联袂创下历史新高，总市值逼近 2.5 万亿美元，这场由 AI 算力革命引爆的存储超级周期，早已超越传统芯片行业的供需博弈，本质是市场对三家企业未来战略路径、技术壁垒与行业话语权的定价博弈，每一分市值涨跌背后，都是一场关乎技术路线、产能布局与市场话语权的深度押注。作为全球存储市场的绝对主导者，三星电子、SK 海力士、美光科技合计掌控全球 95% 的 DRAM 市场与 70% 以上的 NAND 市场，从传统消费电子到 AI 数据中心，从移动终端到高性能计算，三家企业的战略抉择不仅决定自身市值天花板，更深刻影响全球科技产业的发展节奏。
市值突破 1.22 万亿美元的三星电子，押注的是全栈存储帝国的绝对统治力与 AI 生态的全域整合能力，试图凭借全产业链优势筑牢 “存储 + 计算” 的双重壁垒。作为全球唯一同时在 DRAM、NAND、先进逻辑工艺三大领域均稳居第一的企业，三星的市值基本盘根植于传统存储市场的垄断地位 ——DRAM 市占率稳定在 42% 左右，NAND 市占率达 34%，庞大的产能规模与成熟的供应链体系，使其能持续受益于存储价格的周期性上涨，2026 年一季度半导体部门利润达 57.2 万亿韩元，同比暴增 756%，占公司总利润的 94%，成为市值增长的核心压舱石。在 AI 存储核心赛道 HBM 领域，三星全力追赶，2026 年 HBM 月产能计划从 17 万片提升至 25 万片，HBM4 出货量同比增长 3 倍，凭借 16 层 VS-DRAM 垂直堆叠技术与 GAA 环绕栅极工艺，成功拿到英伟达、AMD 等顶级客户大额订单，试图打破 SK 海力士在 HBM 领域的绝对垄断。
与此同时，三星加速从消费电子巨头向 AI 基础设施提供商转型，退出家电市场释放的资源精准导入半导体领域，一方面发力 AI 计算芯片，依托 3nm GAA 工艺实现存储芯片与逻辑芯片的集成，打造 “存储 + 计算” 一体化解决方案；另一方面布局人形机器人、硅光子技术等前沿领域，硅光子技术可解决 AI 数据中心铜线传输的散热与延迟瓶颈，为人形机器人提供高可靠存储支持，构建 “存储 + AI + 机器人” 的协同增长生态，通过多元化布局降低对单一市场的依赖，强化长期增长确定性。
市值约 8660 亿美元的 SK 海力士，押注的是HBM 技术的绝对霸权与先发壁垒，以 “技术垄断 + 产能锁定” 掌控 AI 存储定价权，成为 AI 算力浪潮中最直接的受益者。这家曾两度濒临破产的企业，凭借对 HBM 赛道的孤注一掷，逆袭成为全球最赚钱的芯片公司，2026 年一季度营业利润率高达 72%，远超英伟达、台积电等行业巨头。SK 海力士的核心底气源于全球 61% 的 HBM 市场份额，是目前全球唯一能同时稳定供应 HBM3E 与 HBM4 的厂商，率先实现 HBM4 量产（16 层堆叠、带宽 2TB/s），比竞争对手提前 6 个月，与英伟达深度定制合作形成技术代差优势。在产能布局上，SK 海力士执行严苛的 “全锁战略”，2026 年 HBM 产能已全部通过长协锁定，订单排至 2027 年下半年，形成 “技术 - 客户 - 产能” 的完美闭环，甚至主动上调 HBM 价格 50% 仍被客户全盘接受，牢牢掌握行业定价权。
与此同时，SK 海力士加速推进 1c 工艺转型，扩大面向 AI 的 SOCAMM2、GDDR7 等存储器产品组合，布局 CXL 内存扩展、存算一体等前沿技术，与台积电合作推进 HBM 先进封装，构建从 HBM 到企业级 SSD 的全栈 AI 存储解决方案，预判随着 AI 从大型模型训练进化为代理式人工智能阶段，存储器需求将覆盖 DRAM 与 NAND 全领域，为全产品线打开增长空间。在产能扩张上，除清州 M15X 工厂满负荷运转外，美国印第安纳工厂计划 2028 年量产 HBM4E/HBM5，总投资 300 亿美元，韩国龙仁半导体集群首座工厂投产时间提前至 2027 年 2 月，全力应对爆发式增长的市场需求，巩固 HBM 霸权地位。
市值达 8969 亿美元的美光科技，押注的是行业确定性重构与高价值赛道的精准聚焦，以 “长期协议 + 先进工艺 + 高端市场” 摆脱周期束缚，在巨头夹缝中走出差异化增长路径。作为全球第三大存储厂商，美光市值从 2025 年初的 1000 亿美元飙升至近 9000 亿美元，核心逻辑是用长期确定性替代短期周期性，2026 年 3 月签署存储行业首份五年期战略客户协议，彻底改变传统一年期合约随行就市的规则，将核心客户锁定在长期合作框架内，高盛测算这份协议将为美光带来未来五年累计超 500 亿美元的确定性收入，大幅降低行业周期性波动风险，为市值提供稳定增长预期。在技术路线上，美光聚焦 HBM4E 与先进工艺双轮驱动，全力推进 HBM4/HBM4E 研发，成为英伟达下一代 Vera Rubin 平台核心供应商，其 HBM3e 12 层 36GB 产品相比竞争对手 8 层产品能效提升 40%，带宽突破 1.2TB/s，在 AI 训练场景中具备显著优势。
同时加速 1γ DRAM 工艺量产，相比 1β 工艺成本降低 20%、性能提升 15%，巩固数据中心市场成本优势，在 NAND 领域全球首发基于 PCIe 6.0 的 G9 NAND 企业级 SSD，顺序读取速度达 12GB/s，精准匹配 AI 数据中心对超高带宽存储的需求。在市场策略上，美光果断砍掉利润薄、波动大的消费级业务，将资源集中于云存储、核心数据中心和汽车电子三大高价值市场，2026 财年云存储业务占总营收比重超 50%，毛利率达 70% 以上，成为市值增长的核心动力，同时积极拓展 AI 推理、边缘计算等新兴场景，降低对单一 AI 训练市场的依赖。在产能布局上，美光在美国纽约超级工厂、新加坡 NAND 厂、台湾 P5 厂同步推进扩产计划，总投资超 1000 亿美元，既响应美国《芯片与科学法案》获得补贴，又分散地缘政治风险，确保 AI 存储需求爆发期的产能供应。
三大存储巨头的市值狂欢，本质上是 AI 时代对存储基础设施的价值重估，三家企业的押注路径清晰且截然不同：三星电子以全栈存储帝国为根基，整合 AI 生态构建综合竞争力，追求 “大而全” 的全域掌控；SK 海力士以 HBM 技术霸权为核心，凭借先发优势与产能锁定掌握定价权，走 “专而强” 的垄断路线；美光科技以确定性重构为突破口，聚焦高价值赛道实现差异化突围，践行 “精而稳” 的增长逻辑。当前 AI 算力革命仍处于上升周期，一台标准 AI 服务器对 DRAM 的需求是普通服务器的 8 倍，对 NAND 的需求是 3 倍，2026 年全球 66% 的 DRAM 产能将被 AI 服务器独占，存储芯片作为数据流动的基石，战略价值将进一步凸显。未来 2-3 年将是三大押注路线的关键验证期，三星能否打破 HBM 垄断、SK 海力士能否维持技术领先、美光能否凭借确定性持续提升利润率，都将直接决定其市值能否站稳高位，而这场关乎未来的存储博弈，才刚刚进入高潮。
注：
本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。
德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。
若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。
基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
外观
