当对冲基金集体回流香港，我们见到的是中国资产的“基本面拐点”，还是又一轮顺周期的资金博弈？

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对冲基金以自 2021 年以来最快速度重返香港 IPO：Millennium、QRT、Oaktree 等作为基石进场，带动今年“对冲基金作基石”的占比至 14%，逼近 2021 年。资本市场热度由内地公司与资源、科技双主线驱动。紫金矿业海外金资产业务分拆首日飙升，宁德时代二次上市融资 50 亿美元、首日涨 16%，蓝思科技亦登场。机构口径普遍认为“全球低配中国叠加大宗商品”的再平衡在进行；KPMG 预期香港 2025 年有望重回全球 IPO 首位。目前约 300 宗在排队。主经纪商与高盛 PB 数据显示，基金对中港敞口回升至总仓位约 6.5%。

以上是本期节目的简介。感兴趣的报友，欢迎收听接下来的详细内容。

全球对冲基金正以自 2021 年以来的最高速度参与香港的新股发行，随着所谓“聪明钱”在经历一段长时间的放缓后重返中国市场。

今年，Millennium、Qube Research & Technologies 和 Oaktree 等资产管理机构，已作为早期投资者参与了多只香港 IPO。

据全球先锋报数据显示，它们推动了有对冲基金作为基石投资者的上市比例达到 14%，仅略低于 2021 年水平。该数据还将运行对冲基金策略的另类资管机构计入其中。

今年恒生市场是全球最火热的市场之一，来自中国内地的公司在港密集上市，其中包括全球最大的电动车电池制造商宁德时代以及矿业公司紫金黄金。AI 热潮也重新点燃了投资者对中国科技股的兴趣。

Oaktree 新兴市场股票策略董事总经理兼投资组合经理 Frank Carroll 表示：“全球投资经理低配的有两样：大宗商品和中国。”

他指出，重返香港的不仅是对冲基金，还有更传统的资管机构：“紫金黄金是第一单让我们说‘哇，来得不只是另类管理者，股票多头基金也进来了。’”

Carroll 补充道：“近期资产配置的趋势，是降低对美国市场的巨大超配，并尝试向世界其他地区进行平衡配置。”

根据 KPMG 的预测，香港有望在 2025 年登上全球 IPO 首位，目前约有 300 宗 IPO排队申请。

美国银行前全球股本资本市场主管 Craig Coben 称：“2022 年许多在香港的对冲基金收缩了敞口，但现在它们又回来了。”“看起来很像 2020到2021 年的那波热潮，只是主题不同，他们会顺势而为，只要认为这股势头还能持续。”

近期香港的新股在上市首日大幅上涨，这意味着基石投资者往往一天就能获得可观利润。

例如：Millennium 近期参与了紫金黄金的 IPO，该股首日收涨 68.5%，当时黄金价格处于历史高位。Oaktree 参与了宁德时代在香港的第二上市。这是今年最大的一宗，融资逾 50 亿美元，首日上涨 16%。量化基金 Qube 参与了苹果供应商蓝思科技的上市。

全球先锋报商业财经研究员Julie表示：“对冲基金的投资经理告诉我，现在的交易主线就是中国股票。”他补充称，很多投资者看好中国科技股，认为它们今年将在没有新的地缘政治冲击的前提下“追上”美国同行。

高盛主经纪业务的最新数据表明，对冲基金对大中华区的整体配置在 10 月初已上升至平均基金总敞口的 6.5%。

全球先锋报观察到

美股超配在降，商品与中国在补位；这更像资金结构的回摆，不是“情绪复活”。打新首日的“烟花”，大多是供给节奏、基石结构与主题动量的合力，不等于基本面周期已经翻篇。把“热度”拆成三块看：供给端看排队节奏、锁定期与配售比例，避免一日游抽走二级流动性；需求端盯紧南向与中资 ETF 申购、券商融资余额，确认水位不是昙花。不能忽视扰动因素：地缘与监管阈值一旦抬头，溢价会影响估值。

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