节目简介
来源：小宇宙大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。
本次复盘和展望节目录制于2026年9月12日下午。
上次的节目指路：《172.全球宏观和资本市场2026半年度复盘与展望：AI叙事的下一步》
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嘉宾介绍：
Ricky，思瑞投资创始合伙人、首席投资官。
时间轴：
01:45 全球市场三季度表现复盘：虽然跌宕起伏，但充满了疲惫感
15:58 这一场的核心问题：美国资金越来越贵，为什么AI叙事还不破？中国资金如此便宜，为什么投资和消费还起不来？
16:56 关于发达国家国债收益率屡创新高的一些讨论
延伸阅读：Clocktower Group 《干预的代价》
37:44 AI叙事进展：速度降不下来的囚徒困境
延伸阅读：路透《Some researchers want AI to slow down. The labs can’t afford to》
Dario Amodei 《We Must Pace the Frontier》
57:37 美国中期选举：如果特朗普无法创造“超预期”，他会创造什么意外？
67:49 中国走出通缩了吗？科技企业上市狂潮有代价吗？
85:16 以上说的这些大道理，落到资产配置层面该怎么做？
95:32 喜闻乐见的四季度资产排序环节
欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》
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欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》
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节目BGM：
Jodymoon - the long way around
节目后期：大卫翁
小宇宙热评
共 20 条 · 按点赞排序-
100uuuuuu123 TOP 1
· 吉林
请问以后能不能多请Ricky来聊一聊经济呀，每次听你们两的对话感觉信息量又大又通俗易懂，很有化学反应。
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72赛博豆芽 TOP 2
· 福建
谢谢大卫翁，谢谢ricky，做这么长的节目，还要被人训，真不容易，希望你们继续下去，不要被噪音影响！
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57史瑞克在路上 TOP 3
· 英国
这个系列是起朱楼节目的亮点之一，做得很好，每次听都很受启发。谢谢大老师和 Ricky 。我本来很少评论的，实在看不下去评论区某些“听众”的找茬言论，特此来给两位主播一些正反馈。
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24宋阿米
· 上海
1:17:02 中国大部分老百姓不是体制内和国企员工啊，大老师说得三四线城市这类人反而是少数....
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15
陆鱼
· 广东
个人体验非常差，如果是上班的，如果家里没有退休金就更加差了。（市场不景气，上班卷待遇差，还没有时间，什么生活啊，还延长退休，本来就没有岗位）身边几个朋友都失业找工作状态，已经看不到希望了，职场无底线，奴才一大堆。
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12
Ass嘟嘟
· 河北
「✅全球市场三季度表现复盘：虽然跌宕起伏，但充满了疲惫感」 A股，上半年以科技为主的板块带动整个宽基指数的上行，但7月科技下跌时，并没有出现任何一个成体系、成规模的其他板块，接住宽基指数的下跌，甚至带领指数上行。短暂有表现的红利指数、生物医药等，都是在短期、小范围、局部对市场形成新的主题和热点，但都没有带动指数像样的反弹。 8月份，所有宽基都到了年限位置，都有支撑。不幸的是反弹力度（4000点）和成交量（一万多亿）不足。 成交量是观察活跃度的重要指标。 股市的基本支撑是基本面、盈利性，但是股市阶段性的表现好坏是流动性冲击带来的结果。 7-8月，还在科技板块中投资的资金10万亿以上，能再投到科技板块的乐观估计1-2万亿，拉不动。所以，9月份，对左侧交易非常担心。监管也在鼓励主观公募基金、私募基金发展，提供弹药。 现在的难点，第一，基本面没有重大革新和突破，特别是盈利的分子端；分母端（贴现率）在往上走，对科技股的长久期资产是冲击。 另外，在机构投资人严重，相信会有一波秋季行情或冬季行情。随着市场进一步调整，一波杀跌之后，一定会有反弹。但反弹之后，资金要更加小心。 观察：下周美联储。市场预期下周美联储加息的概率50%，也有一些机构认为可能开启“连续加息”。 「✅关于发达国家国债收益率屡创新高的一些讨论」 1）三股力量推动美国长端收益率上行 第一，能源价格上涨，中东的僵局还在持续。 第二，美国名义增长有很强的韧性。十年期美债收益率和GDP增速有比较紧密的联动。二季度实际GDP增长1.5%，核心PCE通胀3.4%，即5%名义增长。 第三，企业快速借贷扩张。企业债券发行快速扩张（股权已不足以支撑），AI基础设施建设持续推进。 解药：中东局势能不能降温？美国宏观政策能不能收紧？AI投资周期会不会出现实质性的放缓？ 矛盾在于，AI投资周期放缓，虽然削弱了美债收益率上行的力量，但会冲击美国经济的稳定。 2）资金定价 把维度升上去看的更清楚。 债券利率是债券的借贷成本，是基于信用产生的资金成本。 美国成为世界最强大的国家，所有人想获得安全资产就要买美债，即借贷成本（美债利率）全球最低。随着中国市场的兴起，美国的信用被降低，借贷成本上升。 三维世界里是国力的下降，带来借贷成本的上升；二维世界里变成了买卖力量的错配。 私人资本和国有资本争钱，同样的钱，借款的人多了，每个人的借贷成本都会上升。 以资本支出为主的经济体，必然会带来ROA的下降。即资产越来越多，但生产技术没有突破，基于每单位资产的回报率会下降。当ROA低于借贷成本时，会出现资产危机。 如果中国的资本项目完全开放，能看到货币升值和国债利率下行，同时发生。但它是受到管制或约束的，所以汇率有很强的升值压力。 美国是所有发达国家国债定义的锚点，它往上走，德国、英国、日本、瑞士一定会往上走。那他往上走的原因是以它为代表的这些体系的信用度，到目前为止没有过去那么强了。 3）信用问题 严格意义上到现在为止，真正城投发的债违约率很低，因为中国的主体系统还在。 美国也一样。所有人担心美国的赤字率，美国的债务规模，最担心的是这个信用主体背后出现实质性的变化。如果信用的核心链条和终点没出问题，它就不会出问题。 美国信用被打破，一定有一个局部实力的证明。技术方面的战争更有可能。
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11jjjjjjoyce
· 广东
08:25 金融犯哈哈哈哈😂
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欢乐马_wZwq
· 辽宁
1:17:32 有正式退休金的老人在中国也是少数，没有代表性了，因为二三线以下城市的市区在中国也是少数，多数人要么在一二线打工，要么在农村。
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9
蚂蚁_c8CI
· 上海
AI对工作上的介入，本质上就是人的退出，海量的生成结果，人是没办法处理的； AI生成的结果是没有观点的，只是从交互过程吸收观点，放大在生成结果中， 一旦使用AI的人对工作内容没有足够的认识，那最好指望工作结果不会被用在关键的部分。
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6
Jone_HcDR
· 广东
说那么多，有胆量长期做空美元吗？
