摩根士丹利最新研报：全球糖业迎来转折窗口，短期承压不改中期上行格局

摩根士丹利 5 月 20 日发布拉丁美洲全球糖业研报指出，当前市场只看到糖价短期压制因素，却严重低估中期供需收紧与气候政策带来的上行空间，糖业周期拐点正在临近。
当前市场普遍预判 2026 至 2027 年全球糖市会逐步收紧，但巴西丰产、乙醇库存飙升，正持续压制短期糖价。巴西新榨季产量更大、收割节奏更快，叠加乙醇价格走弱，糖厂转向增产食糖，短期供给明显宽松。但这种短期供给释放暗藏隐患：巴西糖企生产成本已突破 16 美分 / 磅，远超当前糖价，农户意愿下滑导致甘蔗补种意愿低迷，后续单产和供给会持续走弱，2027 至 2028 年糖市供需将大幅收紧。
同时厄尔尼诺已成核心变量，气象机构预判今年 5 至 7 月厄尔尼诺出现概率达 82%，年底延续概率 96%。气候异常会冲击印度、泰国主产区甘蔗单产，印度或减产 100 至 200 万吨，泰国减产幅度最高可达 13%，巴西收割进度也会受降雨干扰。加上全球乙醇掺混政策有望加码，进一步分流甘蔗原料，支撑糖价中期走强。
研报同步看好巴西糖业龙头圣马蒂尼奥，上调目标价至 24 雷亚尔。该股具备低成本资产优势，对糖、乙醇价格弹性极高，当下估值尚未反映行业周期反转，即便短期受汇率、成本扰动，依旧具备优质风险收益比。
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