年初以来，全球定价的大宗商品价格出现了幅度可观的上涨。年初至今，金价涨了16%，油价涨了约23%，铜价涨了约9%。(截止至2024年4月12日)

而且近期它们都突破了一些关键位置，比如伦铜突破9000美元/吨，布伦特油突破90美元/桶，黄金创历史新高。这也是近期大宗商品价格上涨引发市场关注的原因。

商品价格特别是现货价格，比较单纯地反映了基本面的供求关系。期货价格包含对未来的供求预期和流动性因素，与现货价格存在一些偏离。

商品股的偏离度往往更大，因为股票是需求的二阶导定价，更关注需求的斜率和可持续性，因此商品股的价格往往比商品的价格更加地非线性。

另外，商品股还存在一个问题，无论是金矿还是铜矿，一家公司通常不只生产一种矿产，收益来源的多样化也让黄金股和铜股的走势不如商品价格那么单纯。

目前市场最关注的三类大宗商品——原油、铜、黄金，它们的定价因素是如此不同。

原油的定价几乎都来自于它的商品属性。黄金的定价又主要来自它的金融属性，尽管黄金也有一些工业和消费需求，但其在黄金总需求中的占比几乎没有波动。

而铜处于原油和黄金之间，定价既有商品属性，也有金融属性，虽然铜的金融属性比不上黄金，但比铝、锌、镍等有色金属还是要强得多。

商品属性，金融属性，外加金银特有的货币属性——构成了大宗商品的定价光谱。

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⏳时间轴

02:40 原油和铜在需求端分别反映美国消费需求和制造业周期。

04:49 原油今年供求弱平衡，短期供给过剩，地缘选举触发弹性。

10:32 铜故事性强，略带金融属性，度过两年产能过剩，下半年可能重回紧平衡。

14:20 美联储“没必要、没空间、没动力”降息，联储在大选年会避免干扰选情，可能更倾向于“谋定而后动”，尽量用“口头加/降息”代替实际的货币政策调整，美债利率将继续在高位维持较长时间。

17:07 黄金长期逻辑非常清晰，2022-02-24是分水岭，不降息不影响黄金，美元不是黄金第一性。黄金不是时间朋友，不建议择时投机，长期收益不及股票，长期配置于无人问津时，不买在人声鼎沸时。

📅录制于2024年4月7日