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来源：小宇宙
摩根士丹利 7 月 27 日发布《June 2026: Power Demand Growth Softened》电力行业研报，核心判断清晰：6 月全国用电增速阶段性回落，但 AI 算力、新能源车充电带来的结构性用电增量持续走强，电力中长期景气逻辑没有动摇。
2026 上半年国内全社会用电同比增长 5%，单看 6 月仅 3.7%，对比 5 月 6.9% 大幅降温，核心诱因是气温偏低。分产业数据分化明显，二产用电同比 4.7%、三产 5.6%，居民用电同比下滑 3.1%，均显著弱于 5 月水平。传统民用、普通服务业需求阶段性降温，但高景气细分赛道走出独立行情。
上半年三产整体用电增速维持 8%，其中充电服务用电同比大涨 56.9%，包含 AIDC 在内的 IT 算力服务用电增幅 44%；高端装备制造用电同步增长 9.8%，算力、电气化转型是电力需求的核心增量引擎，短期气温扰动无法改变长期增量逻辑。
供给端呈现风光装机冲高、火电加速扩容的特征。6 月光伏新增 12.5GW、风电 13.6GW，上半年火电新增装机 38.4GW，同比大幅提升。上半年全品类新增电源 158.7GW，同比缩水 45.9%，主要因去年同期风光集中投产拉高基数；发电量结构持续优化，光伏发电量同比增 12.3%，风光发电占比升至 18.9%，较 2025 年提升 2.2 个百分点。
整体机组利用小时同比下滑 113 小时，风光发电出力波动压制整体利用率。短期 6 月用电降温只是季节性扰动，算力、新能源汽车电气化带来的刚性用电增量，会持续托举电力产业景气，电网、电源配套设备具备持续扩容空间。
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2026 上半年国内全社会用电同比增长 5%，单看 6 月仅 3.7%，对比 5 月 6.9% 大幅降温，核心诱因是气温偏低。分产业数据分化明显，二产用电同比 4.7%、三产 5.6%，居民用电同比下滑 3.1%，均显著弱于 5 月水平。传统民用、普通服务业需求阶段性降温，但高景气细分赛道走出独立行情。
上半年三产整体用电增速维持 8%，其中充电服务用电同比大涨 56.9%，包含 AIDC 在内的 IT 算力服务用电增幅 44%；高端装备制造用电同步增长 9.8%，算力、电气化转型是电力需求的核心增量引擎，短期气温扰动无法改变长期增量逻辑。
供给端呈现风光装机冲高、火电加速扩容的特征。6 月光伏新增 12.5GW、风电 13.6GW，上半年火电新增装机 38.4GW，同比大幅提升。上半年全品类新增电源 158.7GW，同比缩水 45.9%，主要因去年同期风光集中投产拉高基数；发电量结构持续优化，光伏发电量同比增 12.3%，风光发电占比升至 18.9%，较 2025 年提升 2.2 个百分点。
整体机组利用小时同比下滑 113 小时，风光发电出力波动压制整体利用率。短期 6 月用电降温只是季节性扰动，算力、新能源汽车电气化带来的刚性用电增量，会持续托举电力产业景气，电网、电源配套设备具备持续扩容空间。
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