本期要探讨的话题，是关于两类低风险资产-储蓄和理财。

最近这两类低风险资产的规模上涨很快，像理财规模已经突破30万亿大关，而存款刚达到了151万亿。相较疫情前2019年末的82+23=105万亿，新增了76万亿，增幅高达72%！年化增幅11.5%，远超这些年其他资产和GDP的增幅~

那么，在当下的低利率时代，这些“超额储蓄”到底是从哪里来的？它们会不会转化为消费？最终又会流向哪里？对经济又会带来什么样的影响？

第一部分：超额储蓄的现状

• 居民存款规模：2024年居民人民币存款增加14.26万亿元，住户存款余额达151.25万亿元，人均存款突破10万元。


• 超额储蓄的形成：从2019年开始，居民存款大幅增长，2020年疫情后防御性储蓄突破10万亿元，2022年新增存款17.84万亿元，形成“超额储蓄”。


• 2024年现状：尽管增速放缓，居民存款规模仍保持在历史高位。

第二部分：超额储蓄的来源

1. 购房支出减少：
   
   2024年居民购房支出年化规模从2021年的8万亿元降至3.3万亿元。
   
   提前还贷现象缓解，进一步减少储蓄消耗。


2. 理财资金回流：
   
   2022年债市调整导致理财资金回流存款，2024年理财规模增长至30.27万亿元。
   
   理财与存款之间的资金配置更加灵活。


3. 人口老龄化：
   
   老年人储蓄倾向高，储蓄通过代际转移推动居民储蓄增加。

第三部分：超额储蓄能否转化为消费？

• 消费意愿低迷：2024年1-11月社会消费品零售总额同比增长3.5%，低于疫情前水平。


• 原因分析：
  
  居民对未来收入和就业预期谨慎。
  
  房地产市场低迷，储蓄多为潜在购房首付。
  
  养老压力增加，居民倾向于“预防性储蓄”。
  
  消费场景恢复缓慢，服务业复苏滞后。

第四部分：超额储蓄的最终去向

1. 房地产：长期来看，储蓄将逐步释放用于住房需求。


2. 理财产品：2024年理财规模增长至30.27万亿元，债市牛市推动资金流向理财。


3. 股市：2024年9月A股大涨，居民风险偏好改善，部分储蓄可能流入股市。

第五部分：超额储蓄对经济的影响

• 反映经济不确定性：超额储蓄抑制消费和投资，影响经济复苏。


• 影响经济结构：
  
  流向房地产：推动楼市企稳。
  
  流向理财或股市：带动资本市场活跃。


• 政策引导的重要性：政府需通过提振资产价格、改善收入预期等方式，推动储蓄转化为消费和投资。

第六部分：2024理财年度报告解读

• 规模与增速：2024年末理财规模达29.95万亿元，增速11.75%，得益于债券牛市。


• 固收理财主导：固收产品规模29.15万亿元，占比97.33%；权益类产品仅7800亿，占比2.6%。


• 现金类理财下滑：2024年末现金类理财规模7.3万亿，占比下降10.15%，市值法理财受青睐。


• 理财降杠杆：2024年末理财产品杠杆率107.14%，较去年下降1.17%，套息策略失效。


• 外部代销重要性提升：2024年理财公司通过外部代销规模占比提高，母行代销在年底开门红期间大幅增长。


• 信息披露问题：理财市场信息披露标准化进展缓慢，仍需完善。

总结与展望

• 超额储蓄反映了居民对未来经济的不确定性，主要流向房地产和理财产品。


• 理财市场在2024年表现强劲，但权益类产品规模有限，信息披露问题亟待解决。


• 未来，政府需通过政策引导，推动超额储蓄转化为消费和投资，促进经济复苏。

片尾曲：《日落》-孙燕姿

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