金价应该抄底，还是再等等？

【国都证券】严秀丽
受美元指数走强及美联储加息预期影响，黄金近期出现大幅回调，国际金价抹去年内全部涨幅，国内金饰价格较年初高点下跌约 21%。此次急跌主要源于三方面因素：一是流动性拐点未现，降息预期减弱导致美元作为黄金对手盘走强；二是资金面去杠杆，黄金 ETF 持仓持续下降且非商业净多头降至低位，显示机构止盈离场；三是市场风格切换，随着 AI 科技股业绩兑现，避险资金从贵金属流向科技板块。
尽管短期承压，但长期逻辑依然稳固。全球央行（尤其是中国央行）正加速战略增持黄金，连续 18 个月净买入且呈现“越跌越买”态势，黄金在全球官方储备中占比已超越美债升至第一。预计未来 4-5 年央行购金趋势将延续，为金价提供坚实的政策底。当前全球黄金总需求同比增长，实物与 ETF 需求旺盛，尽管高金价可能抑制部分首饰消费，但整体资产配置需求强劲。
投资策略上，建议采取“配置为主、耐心磨底”的思路。个股方面可关注具备国际化布局的紫金矿业与以内地业务为主的招金矿业，形成互补；同时可配置持有实物黄金的 ETF 以规避选股风险。需注意的是，金价目前仍处于震荡磨底阶段，投资者应警惕贸易摩擦及海外冲突等宏观变量带来的短期波动，将其视为长期建仓窗口而非短期博弈工具。