2025年花旗最新研报《Charting the New Economy：Some Reflections on Macro-Micro Disconnect》指出，中美市场都在疯狂拥抱AI，但光鲜的科技繁荣背后，是宏观经济与微观民生的严重脱节——新经济能对冲房地产拖累，却带不来足够就业，消费者信心依旧低迷。
先看市场表现，中美科技赛道早已同步狂欢。研报中“中美AI相关股指对比图”（文档第2页）清晰显示，2022年ChatGPT发布后，美股AI龙头（苹果、微软等）股指一路飙升至280点，而非AI板块仅维持在130点左右；2025年1月中国DeepSeek-R1推出后，港股AI板块（阿里、腾讯等）复制这一行情，涨幅远超非AI成分股。这背后是全球科技集中度飙升，“AI+”企业盈利碾压传统行业。
“美股2019-24年财务表现图”（文档第3页）和“港股2025Q1-Q3财务表现图”（文档第3页）印证了这一点：美股AI龙头净利润率达20%以上，营收和利润增速（CAGR）均超15%，大幅跑赢非AI企业；港股AI板块同样强势，净利润增长率突破30%，营收和利润率表现也显著优于非AI板块。
中国AI实力正在快速追赶。“中美LLM模型性能趋势图”（文档第4页）显示，2024-2025年中美大语言模型性能差距持续收窄，DeepSeek-R1的推出让中国AI模型性能逼近美国水平；“中国芯片自给率走势图”（文档第4页）则显示，过去十年中国芯片自给率翻倍，硬件自主能力大幅提升。如今全球70%的AI专利来自中国，55%的工业机器人安装在中国制造车间，“AI+”已成新经济核心引擎。
但诡异的是，经济增长并未转化为民生改善。“城镇就业与GDP对比图”（文档第8页）揭示残酷现实：2020年代后中国名义GDP持续增长，城镇就业却已见顶，大型工业企业自2014年峰值以来已减少2300万个岗位。更严峻的是“AI对就业冲击分布图”（文档第11页），约6400万个岗位面临直接替代风险，40岁以下年轻人、金融IT等中高收入服务从业者首当其冲。
花旗给出解决方案：2026-2030年投入16万亿元构建社会安全网，涵盖育儿补贴、养老金提升、医保报销比例提高等。新经济不是洪水猛兽，但必须避免“图灵陷阱”——让AI成为帮手而非替代者。
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