今年的跨年行情里，没想到商业航天接棒海南、福建等地域概念，成为横跨2025年12月以及2026年1月的题材。
谁也没想到，十五五规划里的要加快发展的行业，居然发展得如此之快，以至于成为资本市场的关注焦点。商业航天概念的强势，对其它板块形成了明显的虹吸效应。论持续性，几乎都没有商业航天这般持久。
中外太空竞赛升温
在全球太空基建竞赛与国内商业航天政策密集加持的双重浪潮下，民营航天企业正迎来资本市场的关键检验。
美国、中国、欧洲等地区涌现出一批核心企业，它们在技术路径、业务定位上各具特色。美国以技术引领和商业化成熟度见长，SpaceX无疑是行业标杆，专注可回收运载火箭与卫星组网。SpaceX或将在今年上市的消息，给市场带来震撼。据一笔内部股票交易显示，公司估值已达8000亿美元。
SpaceX凭借成本优势，以及“星链”占据巨大先发优势，其服务比地球同步轨道卫星服务速度更快。目前已从农村住宅、船舶、飞机、房车等移动物体积累大量客户和资金。一份报告显示，今年“星链”预计收入高达240亿美元。
位于美国华盛顿肯特市的蓝色起源则聚焦亚轨道旅游与重型火箭研发。欧洲以德国为核心，一些代表性企业深耕小型卫星发射领域。
中国民营航天企业近年来加速崛起，形成了以蓝箭航天、星河动力、天兵科技为代表的第一梯队，主攻运载火箭国产化与可回收技术验证。
资本化方面，中国也不甘示弱。2025年末，被誉为“中国版SpaceX”的蓝箭航天空间科技股份有限公司（蓝箭航天）正式递交科创板IPO申请，拟募资75亿元，剑指“商业航天第一股”。
金融学霸跨界造火箭
正如GPU、芯片一样，商业航天的国产化也备受关注。
蓝箭航天可以说是国内最早成立的民营商业火箭企业之一。公司创始人张昌武也算是成就了一番跨界事业。
张昌武是典型的“金融学霸”。2008年，张昌武入职汇丰银行（中国）有限公司，开启了职业生涯的起点。凭借出色的能力，他于2011年考入清华大学经管学院深造，后于2013年获得MBA学位后，顺利加入西班牙桑坦德银行亚太战略投资部，主要深耕汽车金融等领域。
2013年，张昌武敏锐察觉到全球低轨卫星发射市场的巨大需求缺口，恰巧2014年底，国家出台政策鼓励民营资本进入航天领域的“破冰”信号，坚定了进入该行业的信心。
为了解决技术问题，张昌武邀请西昌卫星发射中心初期建设者、航天系统工程高级工程师王建蒙担任副董事长。王建蒙是资深航天专家，与张昌武还是清华校友。另一位技术大咖吴树范，曾在欧洲航天局工作10余年。2015年蓝箭航天在北京亦庄一间办公室正式成立。
目前来看，蓝箭航天是国内商业航天领域的领军企业，其核心业务聚焦液氧甲烷发动机及运载火箭的研发与制造，同时提供商业航天发射服务。
液氧甲烷发动机（又称甲烷机）是下一代航天动力系统的核心选择，其用途的核心逻辑是平衡性能、成本与可持续性，为航天产业从"一次性使用"向"可重复、低成本、大规模"转型提供动力支撑。核心目的以及优势还是降低成本，并且实现高复用、绿色环保。国内从事该业务的核心企业一个手可以数的过来。
蓝箭航天的融资方也是星辉熠熠，像国家队与国资基金，产业资本与上市公司。比如，碧桂园创投参与了C+轮投资、张江高科，金风科技持股10%，最大机构股东。
不断破局
技术、资金、人才都有了，但蓝箭航天离成功还差日复一日的测试。
2018年10月，蓝箭航天发射了中国首枚民营运载火箭“朱雀一号”，当时选择的是成熟的固体火箭路径，但因三级异常，卫星未能入轨，发射遗憾失败。
这次失败也让其放弃固体火箭路线，而是押注于当时全球尚无成功先例的液氧甲烷液体火箭。
2019年5月17日，天鹊TQ-12发动机完成了20秒的试车考核并取得成功。源于技术挑战、研发复杂性及行业环境等多重因素，2020至2022年，蓝箭航天屡次推迟“朱雀二号”火箭的发射。直到2023年7月，蓝箭航天才助力“朱雀二号”遥二火箭发射成功，成为全球首枚成功入轨的液氧甲烷火箭。
凭借朱雀二号，蓝箭航天已经开始取得营收。其中，2023年发射的朱雀二号基本型遥三搭载TY-33卫星成功入轨，实现火箭发射收入228.75万元。去年5月，朱雀二号改进型遥二搭载6颗卫星入轨，实现发射服务收入3569万元。
自2022年以来，蓝箭航天合计进行了7次发射任务，其中失利2次，成功5次。
商业航天行业存在“高投入、长周期”的特征，蓝箭航天目前仍处于“烧钱换技术”的阶段，财务报表呈现出高研发投入、巨额亏损、营收规模较小但增速显著的特点。
据招股书，2022—2024年以及2025年上半年，蓝箭航天累计亏损约为34.65亿元。报告期内，三年半累计研发费用约为22.89亿元。
2026年1月5日，中国证券业协会于官方网站发布《2026年第一批首发企业现场检查抽查名单》，蓝箭航天赫然在列。依据相关监管规定，此次抽中现场检查的企业，需就财务信息真实性、内部控制规范性及信息披露质量，接受监管机构的从严核查。
不过针对此事，南方都市报采访相关人员，指出被抽中现场检查最大的影响可能是上市进程会受到延后，毕竟需要准备更多的资料，但大概率不会影响最终的上市结果。“过往现场审查最可能出现的是财务相关问题，但蓝箭营收规模较小，造假及偏差的可能性较小。如果现场检查过了，反而证明足够‘经得起考验’。”
结语
蓝箭航天的IPO冲刺，是中国民营商业航天发展的一个缩影。作为高科技行业，亏损、技术长期研发、投入等也凸显了商业航天“长坡厚雪”赛道的艰巨性。
因此，公司如何平衡研发投入与盈利节奏、突破回收技术瓶颈，将是其实现可持续发展的关键。