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来源：小宇宙
这封信写于 1970 年 4 月 3 日，回顾的是伯克希尔 1969 年的经营。
1969 年，美国财政与货币政策持续收紧，信贷趋紧、利率上升，实际产出增速在年内明显放缓；各项主要物价指标创 1951 年以来最大涨幅，经济于年底转入衰退。
这封信清楚呈现了伯克希尔把资本从低回报业务转向高回报业务的过程。纺织业陷入严重衰退，投入资本回报率不足 5%；保险业务在行业承保亏损时继续盈利；过去 2 年清空有价证券获得的税后利润，则为收购银行提供了重要资金。以下为信件正文……
致伯克希尔·哈撒韦公司各位股东：
四年前，管理层决心发展出更为可观、也更为稳定的盈利能力；如果资本继续全部投入纺织业，这样的盈利能力看来是不可能实现的。在等待收购符合我们投资和管理标准的经营性企业期间，这项计划所需的资金暂时投向了有价证券。
这项政策已经取得了相当不错的成效——尤其是与那些面对严重不足的回报，却仍不断投入巨额资金扩张纺织业务的企业相比。我们已经完成了两项对经营性企业的重大收购；这些企业经营成功，使伯克希尔·哈撒韦去年按平均股东权益计算取得了超过 10% 的整体回报，尽管投入纺织业务的那部分资本回报率还不到 5%。过去两年，我们已经清空所有有价证券持仓，实现了超过 500 万美元的税后利润。这些收益为我们完成 1969 年的重大收购提供了重要资金；当时，为收购取得借款融资普遍极为困难。
我们预计不会再购买有价证券，但仍会继续寻找理想的收购机会。当然，任何收购都取决于能否获得适当的融资。
纺织业务
1969 年的销售额按美元计算较 1968 年下降约 12%。尽管终止多梭织机（Box Loom）业务部时产生了巨额经营亏损，净利润仍略有提高。投入资本回报有所改善，但即使我们竭力加以提升，仍不能令人满意。
我们目前正处于一场强度超过近年来任何一次的纺织业衰退之中。纺织产品的许多终端用途都普遍缺乏需求。为避免库存积压，需求不足迫使我们削减产量。男装里料业务部和家居面料业务部都不得不在 1970 年第一季度安排停产两周，但库存仍然偏高。需求放缓的程度，看来甚至超过了周期性纺织品市场通常会出现的情况。要走出这一周期，可能需要联邦政府针对其能够控制的经济因素采取行动。
根据历史表现和我们的市场预测，我们已经把纺织业务集中到那些有望成为令人满意业务的领域。我们也改进了工厂运营；在行业环境好转时，这些措施应该能够显著降低成本。然而，从目前情况看，这项业务 1970 年的利润将会下降。
保险业务
1969 年，Jack Ringwalt 和他出色的管理团队几乎在每一个部门都创下了新纪录。在财产和意外伤害保险业又一次遭受巨额承保亏损的年份，我们的保险子公司仍取得了可观的经调整承保利润。自 1941 年创办这项业务以来，Ringwalt 先生始终坚持以盈利为目标进行承保——这一原则在业内经常被人谈起，却远没有那么经常被人做到。
我们新成立的保证保险部门虽然规模不大，却在这一年取得了良好进展。我们正在洛杉矶设立分支机构，进入加利福尼亚州的工伤赔偿保险市场。新的再保险部门似乎开局强劲，不过这项业务的性质决定了，至少需要数年时间，才能对经营结果作出有根据的判断。我们还为一项新的“本州”保险业务制订了颇有吸引力的计划。
Phil Liesche 二十多年来一直是业务拓展和承保部门取得优异成绩的重要功臣；今年年初，他当选为执行副总裁。
我们预计保险业务将继续增长。
银行业务
1969 年伯克希尔·哈撒韦最重大的事件，是收购了位于伊利诺伊州罗克福德的 The Illinois National Bank and Trust Co. 97.7% 的股份。Eugene Abegg 在没有增加外部资本的情况下，把这家银行从 1931 年净资产 25 万美元、存款 40 万美元，发展到 1969 年净资产 1,700 万美元、存款 1 亿美元。Abegg 先生继续担任董事长，并带领银行在 1969 年创造了约 200 万美元的创纪录经营利润——这是扣除证券损失之前的数字。无论以存款还是总资产为分母衡量，这一盈利水平在全美并非主要依靠信托部门经营的大型商业银行中，都接近最高之列。1970 年要进一步提高盈利并不容易，原因有二：第一，我们的银行已经是一家效率极高的企业；第二，伊利诺伊州的单一银行制法规，使一家位于市中心的大型银行很难取得超过温和水平的存款增长。
持有 Illinois National Bank 将近一年后，我们对这项投资以及与 Abegg 先生的合作都感到非常满意。
Kenneth V. Chace
总裁
1970 年 4 月 3 日
感谢各位园丁聆听，我们下期再见！
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年报原件：https://theoraclesclassroom.com/wp-content/uploads/2019/09/1969-Berkshire-AR.pdf
苔藓花园 · MossGarden
1969 年，美国财政与货币政策持续收紧，信贷趋紧、利率上升，实际产出增速在年内明显放缓；各项主要物价指标创 1951 年以来最大涨幅，经济于年底转入衰退。
这封信清楚呈现了伯克希尔把资本从低回报业务转向高回报业务的过程。纺织业陷入严重衰退，投入资本回报率不足 5%；保险业务在行业承保亏损时继续盈利；过去 2 年清空有价证券获得的税后利润，则为收购银行提供了重要资金。以下为信件正文……
致伯克希尔·哈撒韦公司各位股东：
四年前，管理层决心发展出更为可观、也更为稳定的盈利能力；如果资本继续全部投入纺织业，这样的盈利能力看来是不可能实现的。在等待收购符合我们投资和管理标准的经营性企业期间，这项计划所需的资金暂时投向了有价证券。
这项政策已经取得了相当不错的成效——尤其是与那些面对严重不足的回报，却仍不断投入巨额资金扩张纺织业务的企业相比。我们已经完成了两项对经营性企业的重大收购；这些企业经营成功，使伯克希尔·哈撒韦去年按平均股东权益计算取得了超过 10% 的整体回报，尽管投入纺织业务的那部分资本回报率还不到 5%。过去两年，我们已经清空所有有价证券持仓，实现了超过 500 万美元的税后利润。这些收益为我们完成 1969 年的重大收购提供了重要资金；当时，为收购取得借款融资普遍极为困难。
我们预计不会再购买有价证券，但仍会继续寻找理想的收购机会。当然，任何收购都取决于能否获得适当的融资。
纺织业务
1969 年的销售额按美元计算较 1968 年下降约 12%。尽管终止多梭织机（Box Loom）业务部时产生了巨额经营亏损，净利润仍略有提高。投入资本回报有所改善，但即使我们竭力加以提升，仍不能令人满意。
我们目前正处于一场强度超过近年来任何一次的纺织业衰退之中。纺织产品的许多终端用途都普遍缺乏需求。为避免库存积压，需求不足迫使我们削减产量。男装里料业务部和家居面料业务部都不得不在 1970 年第一季度安排停产两周，但库存仍然偏高。需求放缓的程度，看来甚至超过了周期性纺织品市场通常会出现的情况。要走出这一周期，可能需要联邦政府针对其能够控制的经济因素采取行动。
根据历史表现和我们的市场预测，我们已经把纺织业务集中到那些有望成为令人满意业务的领域。我们也改进了工厂运营；在行业环境好转时，这些措施应该能够显著降低成本。然而，从目前情况看，这项业务 1970 年的利润将会下降。
保险业务
1969 年，Jack Ringwalt 和他出色的管理团队几乎在每一个部门都创下了新纪录。在财产和意外伤害保险业又一次遭受巨额承保亏损的年份，我们的保险子公司仍取得了可观的经调整承保利润。自 1941 年创办这项业务以来，Ringwalt 先生始终坚持以盈利为目标进行承保——这一原则在业内经常被人谈起，却远没有那么经常被人做到。
我们新成立的保证保险部门虽然规模不大，却在这一年取得了良好进展。我们正在洛杉矶设立分支机构，进入加利福尼亚州的工伤赔偿保险市场。新的再保险部门似乎开局强劲，不过这项业务的性质决定了，至少需要数年时间，才能对经营结果作出有根据的判断。我们还为一项新的“本州”保险业务制订了颇有吸引力的计划。
Phil Liesche 二十多年来一直是业务拓展和承保部门取得优异成绩的重要功臣；今年年初，他当选为执行副总裁。
我们预计保险业务将继续增长。
银行业务
1969 年伯克希尔·哈撒韦最重大的事件，是收购了位于伊利诺伊州罗克福德的 The Illinois National Bank and Trust Co. 97.7% 的股份。Eugene Abegg 在没有增加外部资本的情况下，把这家银行从 1931 年净资产 25 万美元、存款 40 万美元，发展到 1969 年净资产 1,700 万美元、存款 1 亿美元。Abegg 先生继续担任董事长，并带领银行在 1969 年创造了约 200 万美元的创纪录经营利润——这是扣除证券损失之前的数字。无论以存款还是总资产为分母衡量，这一盈利水平在全美并非主要依靠信托部门经营的大型商业银行中，都接近最高之列。1970 年要进一步提高盈利并不容易，原因有二：第一，我们的银行已经是一家效率极高的企业；第二，伊利诺伊州的单一银行制法规，使一家位于市中心的大型银行很难取得超过温和水平的存款增长。
持有 Illinois National Bank 将近一年后，我们对这项投资以及与 Abegg 先生的合作都感到非常满意。
Kenneth V. Chace
总裁
1970 年 4 月 3 日
感谢各位园丁聆听，我们下期再见！
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年报原件：https://theoraclesclassroom.com/wp-content/uploads/2019/09/1969-Berkshire-AR.pdf
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