高盛2026年1月19日发布的《GOAL KICKSTART：Geopolitics and commodity commotion — metals extend momentum while oil downtrend resumes》研报显示，地缘政治事件成为市场核心驱动力，大宗商品呈现“金属强、石油弱”的鲜明分化，跨资产配置逻辑已发生显著转变。
研报指出，近期市场波动完全由地缘新闻主导：美国司法部对美联储的调查压制美元，推动贵金属走强，白银单周涨幅达11.6%；美国第四季度银行业财报亮眼、核心CPI创2021年3月以来最低、初请失业金人数降至19.8万，三重利好支撑风险偏好；而特朗普政府针对欧洲经济体的格陵兰相关关税公告，又再度提振贵金属。
大宗商品表现呈现结构性差异，这一趋势在图表中体现得淋漓尽致。研报第2页的Exhibit 1“金属动量1年滚动z分数图”显示，黄金、白银等贵金属及工业金属的涨势动能持续强劲，z分数长期处于高位，远超历史平均水平，印证了金属品类的强势格局。
同样在第2页的Exhibit 2“美元指数与WTI原油6个月滚动相关性图”中，两者相关性达到2001年以来最高水平，由于美国已成为净石油出口国，传统“地缘冲突推涨油价、压制美元”的逻辑失效，油价难以获得持续支撑。
跨资产表现方面，研报第2页的Exhibit 3“EM股市、金属及石油相关外汇表现图”显示，即便美元走强，MSCI新兴市场指数、新兴市场材料股仍实现最高风险调整回报，白银、黄金紧随其后，而石油出口国货币、G10周期货币仅录得小幅上涨，凸显资金对金属及新兴市场资产的偏好。研报第3页的Exhibit 6“地缘政治风险定价图”则揭示，市场对黄金的地缘风险定价远高于石油，1个月内黄金出现超过1个标准差波动的概率显著更高，与高盛“偏好贵金属而非能源”的观点一致。
资产预测层面，高盛给出明确方向：布伦特原油和WTI原油将受供应过剩拖累，分别跌至55美元/桶和51美元/桶；LME铜价到2026年12月将降至1.1万美元/吨；黄金则受益于政策宽松、投资者头寸增加及新兴市场央行需求，12个月目标价达4900美元/盎司。股票市场中，亚太地区（除日本）指数被给予超配评级，12个月预期回报9.5%，而欧洲Stoxx 600指数为低配。
当前市场环境下，地缘政治的不确定性仍将主导波动，金属的避险属性与供需支撑形成双重利好，而石油的过剩供应问题短期内难以解决。跨资产配置需紧扣“贵金属＞股票＞债券＞能源”的核心逻辑，才能在波动中把握机会。
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