今天我们探讨的话题是:人工智能热情盖过关税威胁，美联储发出资产估值警告

在当前的全球经济格局中，人工智能（AI）的热情如火如荼，关税政策的风云变幻，以及美联储对资产估值的频频警告，这三者相互交织，共同塑造着市场的未来走向。本期将深入探讨这三者的相互作用，以及它们对市场前景的潜在影响。

1. 人工智能热情高涨：短期市场驱动与长期隐忧并存

近年来，人工智能技术的飞速发展引发了市场的狂热追捧。2025年初，尽管美股市场因关税威胁和美联储政策波动而一度动荡，但AI相关板块却迅速反弹，成为市场的亮点。英伟达、微软、Meta等科技巨头在财报季和DeepSeek等新技术的推动下，股价大幅飙升。例如，英伟达在暴跌后单日涨幅近9%，带动纳指反弹2%。

DeepSeek模型的出现，更是以高性价比引发市场广泛关注。其推理效率的提升，可能大幅降低AI开发的成本，为行业的普及和加速发展提供了有力支撑。然而，这一技术突破也动摇了市场对现有高投入科技巨头的信心。部分投资者担忧，若AI技术普及加速，现有算力需求可能被重构，导致英伟达等硬件供应商的估值承压。

尽管AI被视为长期增长引擎，但多数企业仍面临盈利困难。OpenAI等公司的高投入尚未转化为稳定收益，市场对AI商业化的耐心可能逐渐耗尽。凯投宏观预测，AI驱动的美股泡沫可能在2025年见顶，2026年后因利率上升和通胀反弹而破裂。这一预测提醒投资者，在追逐AI热点的同时，也需关注其长期的盈利能力和市场风险。

2. 关税威胁：通胀风险与市场短暂忽略的博弈

在过去几年中，中美贸易摩擦不断升级，关税战成为了双方博弈的重要手段。美国对中国商品加征高额关税，导致中国出口商品成本上升，市场竞争力下降。然而，中国并没有坐以待毙，而是采取了积极的应对措施。例如，中国通过加强与其他国家的经贸合作，推动出口市场多元化，有效缓解了美国关税政策带来的冲击。同时，中国还加大对国内产业的扶持力度，提高自主创新能力，努力降低对外部市场的依赖。这场关税战不仅考验了双方的智慧和勇气，也推动了全球贸易格局的深刻变化。

特朗普政府时期对墨西哥、加拿大和中国加征的关税政策，一度引发市场的恐慌。最高25%的关税税率，可能推高进口商品价格，导致供应链成本上升。彼得森研究所估计，若全面征收关税，美国家庭年支出将增加1200美元，低收入群体受影响更为显著。

然而，市场的反应却出乎意料地分化。尽管关税威胁一度引发恐慌，但投资者更关注AI板块的短期反弹，显示市场情绪被技术热点主导。标普500指数在关税消息后仅下跌1%，而科技股财报的积极信号更是缓解了部分担忧。

美联储官员对此表示担忧，认为关税可能通过成本传导推高通胀，迫使央行放缓降息步伐甚至重启紧缩政策。芝加哥联储主席古尔斯比指出，通胀前景的不确定性要求“更谨慎的降息节奏”。这一观点提醒投资者，关税政策可能对市场产生深远影响，需密切关注其后续发展。

3. 美联储的资产估值警告：高利率环境下的回调风险加剧

美联储多次警告美股估值脱离基本面，尤其是科技股和AI相关资产。2025年1月，美联储理事提到，AI驱动的需求可能短期内加剧通胀，进一步压缩企业盈利空间。这一观点揭示了美联储对当前市场估值过高的担忧。

尽管2024年美联储降息1个百分点，但当前市场预计至少到2025年6月才会再次降息。若通胀因关税或AI投资过热而反弹，高利率环境将直接压制高估值资产，导致市场大幅回调。这一风险不容忽视，投资者需做好充分准备。

凯投宏观将当前AI热潮与2000年互联网泡沫类比，认为高利率和通胀可能成为戳破泡沫的导火索。若标普500指数在2025年冲高至6500点，后续回调风险将显著增加。这一预测提醒投资者，需保持警惕，避免盲目跟风。

三者的相互作用与市场前景的展望

从短期来看，AI的技术突破和企业财报暂时掩盖了关税和估值风险，投资者押注AI推动的生产力提升和行业变革。然而，从长期来看，若AI盈利不及预期、关税推高通胀，叠加美联储维持高利率，市场可能面临“戴维斯双杀”（盈利下降+估值收缩）的风险。

此外，AI技术的普及若削弱美国的全球优势（如中国模型崛起），美元地位也可能受到冲击。这一潜在风险提醒投资者，需密切关注国际政治经济格局的变化，以及其对市场的影响。

因此，投资者在制定策略时，需平衡AI赛道的高增长潜力与政策、估值风险。美联储的警告提示我们，需警惕市场从“金发女孩”（温和增长+低通胀）转向滞胀或紧缩环境时的剧烈波动。建议投资者密切关注美联储政策动向、AI企业盈利数据及国际贸易摩擦进展，以应对潜在的多空转折点。在这个充满变数的时代，只有保持敏锐的洞察力和灵活的策略，才能在市场的波涛中稳健前行。

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