听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫基金到底要不要做回撤控制？来自卧牛先生HY。

一、回撤控制与收益率，关键是要把握好一个度

关于要不要控制回撤这个问题，争议比较大。因为回撤控制，往往都是以主动放弃部分短期收益率去实现的，但是站在以牛熊为考核周期的的情况下，基金产品净值稳定性和投资者幸福感都会有较好的体验。

尽管主动进行回撤控制会使收益率下降，也就意味作为基金经理的业绩提成会减少，但是如果不主动进行回撤控制，一味追求高收益，基金投资人面临的风险和损失就会大很多。因为，基金投资人大多不具备专业知识，人性的弱点导致很多都是在高位申购，一旦基金管理人不进行回撤控制，主动任由基金产品高波动回撤，那么基金投资人面临的亏损将是巨大的，而且可能是永久性损失，所以作为基金经理必须为投资人考虑到这一点。

我们面对的问题是两面性的，既要控制住不出现投资人难以承受的回撤，又要在风险可承受范围内尽量争取超额收益率。这是非常有难度的，但我认为这也是我们必须去努力争取的。

二、价值投资不等同于就是不控制回撤

很多人将不进行回撤控制等同于价值投资，解释为价值投资就应该长期持有不动，并且不考虑回撤控制。其实我认为这是对价值投资的误解，价值投资并不是就不进行回撤的控制。

首先，价值投资的本意是，以低于公司内在价值的价格买入优秀的公司，那么在公司股价长期大幅上涨，丧失安全边际，估值明显透支了公司未来业绩的泡沫阶段，还是持有不动，叫做价值投资吗？显然不是价值投资，其实这种情况下很多反而是投机心态严重的贪婪，然后给自己找一个好的借口。

有人可能会用巴菲特的话反驳，因为巴菲特说过：如果不想持有一家公司十年，那么就不要持有10分钟。

但是巴菲特更是说过：投资的第一条原则是保住本金，第二条原则就是记住第一条。

巴菲特还说过：投资要在别人贪婪时恐惧、在别人恐惧时贪婪。把他的话结合起来，可以看到，巴菲特本意是要从长期的角度分析和看待一家公司，在决定买一家公司前，要先考虑以十年的角度去分析判断这家公司的安全性，并不是说非要持有十年。

所以"价值投资"的误解，坑了很多人，只有经历过熊市考验才会明白其中的真谛，当然永远也叫不醒装睡的人。

三、回撤控制是投资风控体系的重要环节

回撤控制是投资里非常重要的风控体系的重要环节，有没有回撤控制能力，实际上是投资体系以及风控能力是否完善的体现。

为什么回撤控制非常重要，因为回撤35%,需要超过50%的上涨收益才能回到高点，一旦回撤50%就需要100%的上涨才能回到高点。

所以，一旦回撤过于巨大，那么下一轮牛市到来，很大一段牛市宝贵时间都用来补窟窿了。但是只要是投资，都会面临一定的风险，只要是做股票都会有回撤，关键是如何将风险回撤控制在可承受范围。

一旦基金经理放弃回撤控制或者不屑于回撤控制，那么很多回撤是非常大的，在历史上回撤超过40%的基金经理很常见，尤其是熊市来的时候，哪怕是最近一两年也有很多回撤40%左右的基金。

四、回撤控制的方法

有人说做回撤控制等于预测股价，不符合价值投资。首先我想说回撤不等于就是预测股价，可以是判断公司是否价值被严重高估；其次，我想说的是股价短期是很难预测的，但是中长期我们可以通过基本面分析、技术分析、行业及公司的未来发展趋势等专业知识判断大概率方向的，我们不要求每次都正确，只要超过一半正确就可以了。

还有就是我们做的这一切是基于数据的分析推理，做出大概率的方向判断，我们投资做的这一切都需要明白是基于概率和赔率的情况下做出的理性决策。那么回撤有哪些控制方法呢？

1.具备对公司高低估的判断能力，同时能在低估的区域买入。

2.克服过度贪婪，高估区域主动左侧卖出。

3.分散的投资配置和具备掌握防御品种配置时机。

4.具备一定的交易能力。

5.总仓位控制。

虽然回撤控制会损失基金经理短期利益，同时也会以降低收益率作为代价，但是不做回撤控制风险是非常巨大的，这需要基金经理把握好中间平衡的一个度。