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1、增强？也可能减弱！

指数增强型基金是介于被动指数型基金与主动基金之间的一种基金类型。它用大部分仓位跟踪标的指数、少量仓位做主动管理，也就是跟踪指数为主、主动管理为辅，因而它的收益也就可以分解了两部分：跟踪指数获得的贝塔收益，主动管理获得的阿尔法收益。

用机场或商场自动扶梯可以形象地解释指数增强基金。

自动扶梯相当于指数的贝塔，管你有没有人、人多人少，它总是按部就班、有条不紊地运行着；急着赶路的时候我们也会在扶梯上步行甚至小跑，这时候我们的速度就是扶梯速度加上我们步行或小跑的速度；我们带着的小朋友有时候调皮捣蛋会在扶梯上来回折返甚至逆行，来回折返相当于做无用功，或者扶梯速度减去他逆行时的步行速度。

所以指数增强基金的增强收益取决于基金管理人的“步行”速度和“步行”方向，“步行”速度有时快、有时慢，偶尔还会走曲线甚至会出现在“扶梯”上来回折返的情形，也不能排除与“扶梯”运行方向逆行而造成负收益的情形。

2、指数基金常见增强策略

翻看指数增强基金的招募说明书，对增强策略的表述是大同小异的。

第一种是偏定性的基于股票基本面的增强策略。

基于指数编制本身的局限性，比较成份股或成份股外备选股：（1）所处行业市场前景是否广阔；（2）在行业中是否具备明显的竞争优势；（3）商业模式是否良好，盈利能力有无可持续性；（4）公司是否具有良好的治理结构；（5）估值水平是低估、合理还是高估；（6）其他基本面差异。

通过比较成份股和备选股的相对价值，超配相对价值更高个股，减配相对价值较低个股，从而实现组合优化，实现增强收益的目标。

第二种是基于股票基本面的量化增强策略。基于企业ROE、经营毛利率、营收增长率、净利润增长率、现金流量比率、估值指标等基本面构建的量化模型对投资组合进行优化，从而实现增强目标。

第三种是基于股票市场特征的量化增强策略。市场特征因子主要包括股票价格的动量/反转趋势、股票的规模因子以及其他风格因子。通过量化模型对这些市场特征因子有效性进行分析，通过中高频交易抓住无所不在而又转瞬即逝的市场机会。

第四种是基于多因子阿尔法模型的量化增强策略。这种量化增强是结合了股票基本面和市场特征的综合策略，也是运用最多的指数增强策略。

模型的因子可归为如下几类:价值、动量、成长、技术、情绪、质量等。多因子量化模型利用基金管理人内部及外部数据库,综合来自市场投资者、公司财报、证券分析师、政经政策等各方面的大量信息。

基金经理及其团队可以对因子权重等模型细节进行实时干预，也可以完全放任机器按既定模型运行和自主决策。所以这种策略又分主观量化和机器量化，其实完全的主观决策和完全的机器量化都不存在，只是主观决策或机器决策的程度不同而已。

3、选择指数增强型基金的基本标准

选择指数增强型基金的基本标准与主动基金是差不多的，但也有不同的地方。

首先是管理团队要稳定。换一个团队来管理，差不多就是换了一个全新的指数增强基金。

其次是增强收益要长期稳定。以年度为计量单位，大部分年度应该跑赢指数、跑赢相应的被动指数基金。

第三，基金规模适中，最好50亿以内。因为基金规模太大会影响增强策略的有效性。

最后，红利、价值、大盘类指数增强型基金应该力争跑赢全收益指数。如果全收益指数都跑不过，那就是行“被动”之实、躺着赚增强的管理费，就很不应该了。