听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫玩赛道老人pk不过新人，基金圈长江后浪推前浪？来自就叫姜诚。

最近两三个月以来，以光伏、新能源和新能源汽车为代表的赛道股强势反弹，重仓这些板块的基金净值也一路上扬。证券时报的记者发现，收获反弹收益最多的，往往是年轻一代基金经理，而年龄偏大、从业年限比较长的基金经理，很多都与本轮赛道股的强势反弹无缘，为何？

保守程度是重要原因。投资这件事儿，容易干得越久越胆小，因为被教训的次数多。

拿新兴赛道来说，典型的正向推演逻辑是巨大的市场需求空间带来收入的高速扩张，收入的高速扩张带来利润的高速增长。从需求，到收入，再到利润，逻辑上没问题，现实中却有很大问题。首先，需求容易被高估；其次，即便需求没被高估，产品价格也可能由于竞争而长期下降，转化到收入增长上就要打折扣；最后，即便收入高增长能够实现，竞争格局的不确定性也会使真实利润同预估相比有很大偏差。

许多老基金经理见过更多的牛熊周期，对周期性的敬畏会强于新基金经理，就会表现为对基本面的质疑更甚，对估值的要求更严。至于更苛刻和更严是否会带来更好的投资业绩，倒并不好说。

当然，个人先天的风险偏好也会影响投资行为。新锐中也有保守的，老将中也有激进的，能够百花齐放，我觉得是好事，没必要品评对错，拿长期业绩说话就好。

我自以为是保守者中的保守者，除了对增长确定性的担忧之外，错过赛道股还有另外一个原因，一个根本性原因。在一个“迂腐”的价值投资者眼中，价值随时间增长，而非随利润波动；超额收益来自物超所值，而不是高速增长。简而言之，即便我打心眼儿里觉得一家上市公司的利润能够长期高速增长，也未必买它，更何况“长期高增长”多半是镜中花水中月。