听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫在“垃圾时间”中，我们能做些什么？来自二鸟说。

在足球或篮球比赛中，当占据优势的一方大比分领先对手时，若此刻距离比赛结束较近，对手也无心恋战，则比赛就会进入到垃圾时间中。从球迷的立场出发，比赛中的垃圾时间场面沉闷，球员拼劲不足，观赏性或大打折扣。但对于教练员来说，无论是领先还是落后的一方，都可以用垃圾时间来锻炼、考察新人。可见，竞技体育中的垃圾时间也并非全无价值可言。

投资中也有“垃圾时间”。在“垃圾时间”中，股市的成交量会显著下滑，市场进度到涨跌幅都不大的震荡、均势状态。市场缺少系统性行情，基金投资暂时难以见到显著回报。我们认为：“垃圾时间”其实是优化基金投资的重要窗口期。在“垃圾时间”中优化基金配置，做好潜心准备，才能更好地迎接市场的指数普涨行情。

一、“垃圾时间”的成因

从客观上来看，A股市场波动率较大，但这并不意味着A股每时每刻都在大涨大跌。在普遍上涨与下跌的行情之外，区间震荡、均衡波动的行情也占有相当的比重。每当市场博弈达到均衡，市场的预备在价格上已被充分反映之后，“垃圾时间”往往随之而来。

从一年的时间来看，A股市场也具有一定的日历效应，散户与机构投资者并不是每一个交易日都在紧绷着神经的。当投资者出现了无心恋战、无欲无求的状态，市场也很容易进入波动率很低的“垃圾时间”。比如，每逢国庆节、农历新年等长假之前，A股市场的波动率往往低于平均，节前的最后一天，市场的成交量往往都很低，行情波澜不惊。

当前A股受疫情影响，在经历了11月份的全面反弹之后，近期进入到了涨跌幅都不大的震荡区间。当市场进入低波动状态后，因缺少系统性的上涨与下跌，投资者对市场的关注度大为减少。平静的水面往往是表象，投资市场充满着博弈，暗流涌动才是常态。“垃圾时间”里做足功课，投资者在接下来的市场行情变化中才能处变不惊。

二、保持定力，避免盲目追涨

“垃圾时间”中，虽然市场缺少系统性的涨跌行情，但从局部来看，市场仍有热点，也仍有表现欠佳的行业或风格。在热点高频轮动的市场，追涨是一种得不偿失的做法。

投资者发现的热门基金，通常是超额上涨很久、很多之后的结果。主动权益基金长期收益率在15%左右，短期上涨的幅度越大，基金重仓股的集中度越高，未来均值回归，净值回落的概率也就越大。投资者的频繁追涨，最终会与期望中的线性上涨无缘，反而陷入追高之后不久滞涨或浮亏的怪圈。

在均衡博弈的市场中有局部热点，就会对应着有表现欠佳的行业、板块与风格。就像牛市在悄无声息中酝酿，弱势风格的基金逐渐变强，也有一个过程。投资者若没有耐心，潜心耕耘，坚持逆向投资，很难有所收获。

比如，在2022年两次较大的下跌行情中，偏消费风格的、港股市场基金，因跌幅较大、后续涨幅也不理想，而纷纷遭到投资者的赎回。但随着11月的到来，原本看起来很差的消费、港股类基金却涨幅领先。回头看，投资者在秋季选择赎回基金的时点，恰恰是应该耐心耕耘的时点。

在“垃圾时间”中，对于表现欠佳的基金，最好分析一下是基金重仓的投资方向显著高估，价值被透支，还是基金投资的方向，暂时不在市场的风口上。当前A股市场整体估值偏低，明显地位于中枢下方，未来有改善期望的行业很多，潜在的投资机会很多。若未来市场整体向好，多重行业、不同风格、不同策略的基金，有望或早或晚地获得优势。

三、“垃圾时间”当有作为

在这样状态下投资者可以做的事情也有不少。根据未来的闲余资金，设定好权益投资的仓位；回顾过去1年基金投资中的成败得失，总结经验教训；调整现有持仓的基金，不断进行管理优化；这三件事是我们当前可以聚焦的。

基金投资者的权益仓位会随着时间的推移而变化，大部分人可用于长期投资的闲钱会随着生活结余、薪资奖金的发放而增多。当前仍算是次优的配置区间，主动权益投资仍处于敞开的窗口期中。面向未来，当前仍要保持相对积极的权益仓位，有一点超前配置的意识，未来就可以避免“涨起来才着急”现象的出现。

及时总结经验教训，投资者可获得认知提升。道理虽然知道了很多，但想在基金投资中产生效益，投资者必须努力往知行合一上靠拢。

机会总是回馈有准备、有耐心的投资者。在市场热度很高、噪音很大的时候，我们主动选择与市场保持距离，以免干扰我们的独立思考。在市场热度很低，投资者关注度低的“垃圾时间”里，我们做好该做的功课，剩下的就交给时间，静待“闪电劈落”时刻的到来。有心人，天不负，未来的所获，取决于当下的作为。