听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫年度排名的游戏：等一等，总有好运气，来自远川投资评论。

即便随着基金行业的曲折发展，人们逐渐意识到一年期业绩的不可靠，但每年的排名战依然会是一种固定的回顾。就像微信里的朋友们喜欢在年末分享自己的读书年度总结、音乐年度总结一样，统一的纪年方式显然也塑造了人们的认知习惯。

尽管2022年在宏观层面、政治经济、社会生活等方方面面发生了很多百年未有的变化，但在公募年度排名的大戏上，很多雷同的剧目仍然以似曾相识的方式上演——极端的大逆袭和崛起的小基金，年复一年。

2022年的主动权益冠军花落万家基金黄海，再度印证了一个道理：要当冠军，行业比个股更重要。

在沪深300全年下跌21%、创业板指全年跌走三分之一、各个一级行业里只剩下煤炭上涨的大环境下，黄海管理的万家宏观择时多策略以51.92%的回报率问鼎2022年的冠军基，显然从2021年下半年就开始大比例转向煤炭的行业，全年保持了50%以上仓位的煤炭配置，是帮助这只基金拿下2022年冠军基的最大功臣。

这种「重押之下必有奇迹」的规律，从2019年开始就成为年度排名中的必杀技，以至于这几年里，「结构性行情」这五个字几乎可以解释所有基金经理的成功或者落寞。

为什么弱市判断的前提下在2022年重配煤炭，黄海给出的原因总结成两点：一个是估值便宜；一个是供需紧平衡下的能源十年维度大通胀。

正如这个基金的名字一样，基于宏观的判断，是黄海在管理投资组合时的一个关键维度。这甚至可以用来解释组合的集中度——“对于集中度的问题，当市场下行时，集中度可能是在被动提升，因为能够用来抵御下行的资产其实要比正常年份、震荡年份、上行年份少得多。”

翻译成人话就是：熊市里有机会的行业就这么一个，我只能选它。

只不过，这种自上而下精选行业的方法论在黄海的公募产品上正确率还称不上高。这位新科公募冠军的极致，不仅体现在行业配置上，还体现在相对排名的波动上。

今年其绝大多数的基金经理都没能取得正收益，甚至很多收益神话都在经受最大回撤的拷问，以至于逐渐世故的基民们也在接受一个朴素的道理——看一个基金经理，不要只看他的高光时刻，也要看他在低谷时的样子。

从2020年9月下旬开始出任公募基金经理的黄海，在公募阶段经历过的完整自然年度只有2021和2022两年，却完美演绎了坐标轴的两端。两次年度排名大战，一场是酣畅淋漓的胜利，另一场则是1895/1998的尴尬。

对于黄海来说，最核心的考验是市场的风格，2023年会是价值股延续强势还是成长股卷土重来，恐怕又会在很大程度上影响这位新晋公募冠军的新一年业绩。

年度排名游戏里，往往还会有一个经典的角色——小基金公司的「网红基」。

对于头部基金公司来说，旗下基金能够位列公募基金的年度排名榜，属于锦上添花。但对于管理规模排在50名开外的基金公司来说，能够在年底的排名大战中获得一席之地，则是对公司规模和品牌的雪中送炭。

只要坚持到下一个新年的来临，苦于规模与影响力被大公司虹吸的腰部、尾部基金公司，就还有机会通过基金经理的业绩爆发而成为行业内外关注的焦点。

2019年的诺安成长和基金经理蔡嵩松、2020年的创金合信工业周期和基金经理李游、2021年的金鹰民族新兴和基金经理韩广哲，几乎都是随着一年期业绩的爆发，而成为当年市场上横空出世的人物。

2022年同样也不例外，排在黄海之后的基金经理是金元顺安元启的基金经理缪玮彬，整个公司的股票管理规模仅20亿元出头，缪玮彬一人独大。

缪玮彬管理的金元顺安元启凭借35.60%的年度收益率，在2164只同类基金中排名第三，同时成立五年多以来的累计收益率也达到了256.25%，在1493只同类基金里，排名直接上升到第一。

但缪玮彬的打法，与押行业的选手们相比，却呈现出异常分散的组合结构。

金元顺安元启成立以来，前十大重仓股的集中度常年在10%以内，最高都没有超过15%，比起蔡嵩松当年几乎满仓单吊半导体、李游和韩广哲以大半个仓位踩中新能源风口的相比，缪玮彬的组合，哪怕第一大重仓股也不过1%左右的占比，行业配置上也几乎是雨露均沾。

即便是在「画线派」里，如此分散的持仓结构也几乎没有第二个复制品。极致的超额，通常来自于极致的偏离，或者来源于极致的交易。

缪玮彬大量交易的这些个股通常是50亿市值以下的微盘股，这种市值风格也成为了2022年业绩的基底。

有意思的一点是，买入额前五的南京公用、亿利达、重庆港、红蜻蜓、浩物股份，在半年报的重仓排序中分别位列第56名、第30名、第101名、第103名和第13名，这也就意味着，基金经理投入了更多交易精力的个股往往深深地隐藏在了每个季度必须披露的重仓股之外，这也让外界对缪玮彬的理解与判断陷入了很大的迷雾当中。

这样的一个基金，买不到的时候，对基民来说没有意义。但如果有打开的那一天，基于市场风格、策略容量等前提条件的关键变化，「敢不敢买」又会成为一个灵魂拷问。

熊市里的好业绩总是要比牛市里落寞，这是人性使然。但2022年的基金经理们，可能要比2018年更加落寞。

在互联网渠道的加持下，2019-2021的三年大牛市里，整个基金行业快速渗透大量的长尾用户，开屏首页的业绩榜单曾让一切看上去都如鲜花着锦般明亮，但当行业总是在不可避免的周期下短期出现巨大的财富缩水时，互联网的流量与杠杆，也让很多负面的声音和消极的情绪快速蔓延。

他们还会想起曾经伤害过自己的半导体、新能源和医药股，也会记得「手工交易派」的策略限制和稍纵即逝。在这种氛围下，人们看到一年期业绩排名榜单的优胜者们，依然是「包场单行业」、「交易微盘股」等不可长期持续的方式，又如何真正对基金行业有所改观？

只是如此这般的业绩榜单无法重塑普通人对基金行业的信心时，也就失去了它最美好的意义。