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量化基金经过检验的因子能在大部分时间为我们带来预期的投资回报，而普通投资者没有能力发现并总结这些因子——这是量化基金给我们带来最大的价值。

在去年底，我为一个朋友做了一个值得关注的公募基金组合，组合共有11只基金，今年上半年有7只实现盈利。组合之中涨幅最好的公募基金就是国金量化多因子，当时的规模是15亿，到半年报的时候规模已经增加到41亿了。

我最早是跟着专业人士从私募量化评价开始学习的。从学习的第一天起，我一直有两种互相矛盾的认知在脑海里，量化是一个神棍学还是量化是一门科学。当产品表现好一些的时候科学认知强大一些；当产品表现差一些的时候，神棍学认知又会占领我的智商高地。

说量化基金是科学，这是因为这里面有一套严格的方法论，从经过检验和得到证实的理论之中寻找到合适的回归因子，通过这些因子的暴露实现投资目标；说量化是神棍学，那是因为我现在的水平还不够，还有时候仅仅能够从历史表现之中找规律，比较难以对未来进行预测，也无法感知模型的解释力量在什么时候会下降甚至消失，每当自我迷失的时候，就会陷入神棍学认知的迷茫。

总体来说，经过检验的因子能在大部分时间为我们带来预期的投资回报，而普通投资者没有能力发现并总结这些因子——这是量化基金给我们带来最大的价值。相对于购买单只股票或者购买主动管理的股票型基金，量化基金持有的股票数量非常多，往往跨越行业，在这时候我们的精力是无法覆盖这么多股票的各种各样的信息，财务分析角度的，价量角度的，股票风格角度的，以及其他各种各样的能想到的，量化能做到总结信息，发现各种各样的因子，提升统计学的胜率，自然就能赚到钱。

但是如果曾经经历或者目睹过2021年下半年私募量化暴跌，就应该知道即使是长期比较优秀的量化基金，在部分时间也会存在逆风的窗口期。所以只要今天不去神话量化基金，明天他就不会是神棍。

我们可以从某些视角去观察量化基金。

首先，在市场交易相对活跃的地方，量化基金的表现往往更好。量化基金被封神的背景其实是当年市场每日成交量都破万亿的环境下，从某种意义上说，噪声交易者是量化基金最佳的韭菜来源。关于这方面，有很多学术性的实验和实证，普遍的结论是在无情的人机对抗之中，没有处置效应的机器往往能战胜弱小的人类。这两年市场的成交量不足，增量资金不论因为何种原因不足，市场的表现只能是轮动的状态，因此量化基金会在相对人多的地方表现的更好一些，所以可能量化基金本身也是业绩分化的。

例如去年我其实还关注过另外一只量化基金，他持有的股票数量显著少于国金量化，原始的模型可能更偏重价值投资的角度的因子，在今年的市场环境下，价值投资的市场活跃度程度更差，这只量化基金的表现就不如国金量化。

其次，量化的规模存在容量上限，那就是韭菜的密度分布，如果噪声交易者少了，量化交易只能自相残杀，导致收益下降。

第三，过去业绩表现好的量化基金业绩有没有注水？这点在私募量化里面其实是一个需要充分考量的问题，有可能高收益的来源不是因子而是杠杆，也有可能交易的角度有猫腻，因此对于客观评级私募量化基金所需要做的工作量非常大。相对来说，公募量化基金这方面的问题会小一些，一方面是监管，另一方面是信息披露。

例如国金量化多因子这只基金，在数次净值回撤之后都能快速涨回去，这说明在其策略达到容量上限之前，这只基金将是对于普通投资者而言不错的一只品种。

第四，量化基金的核心是学习能力，如何判断他的学习能力？一般环境下是很难判断的，所以说一只过去表现还不错的量化基金，在没有遇到巨大的市场环境变化，或者没有达到容量上限之前，他都值得持有。但是一旦市场环境发生巨大变化，量化基金的学习能力会发生分化。所以每一次市场的大事件，都是对于量化基金学习能力的检验。一般来说，净值恢复快的就是学习能力强的，例如在前文之中说的另外一只公募量化在今年的净值是这样的，那么在半年的评价时候，我就会认为这只量化基金的学习能力可能存在天花板，也就会从我的关注清单之中降级。

第五，量化在某些角度还是神棍，这是因为我们没有办法了解量化基金的原始模型，可以从量化基金的学习能力之中推测量化基金的原始模型，但是无法从数理的角度进行评价，也无法证明他们做了怎样的优化和迭代，毕竟这是量化基金吃饭的家伙。