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自江峰管理信诚多策略A以来，该基金已累计创新高64次。在跌宕起伏的市场中，能不断创出新高的基金，必然有着一套成熟的、能涨抗跌的策略，本文将对江峰的策略进行梳理，看看江峰是如何持续创新高的。

1、小盘股投资与量化辅助的双重奏

近两年市值下沉成了市场的主要风格，近期中证2000指数的发行，更是助推了小盘股的盛宴，而江峰的策略则是以「挖掘小盘股」的投资机会为主。此外，江峰在投资中也会运用一些量化手段，比如江峰建立了一个「信号监测模型，来度量某一段时间价格的相对底部和顶部，寻找一个较高收益风险比的投资模式，并根据信号寻找买点，以追求绝对收益的心态寻找卖点，并在一定的范围内有限度地进行仓位管理。」

虽然量化投资在研究深度方面有所薄弱，但在研究广度上相对高效，当市场风格阶段性偏向中小市值风格并且呈现热点较快轮动的特征时，量化投资更容易发挥自身优势。因此在小盘股有机会时，量化策略更有可能赚到“小盘股”的钱。

所以，在契合的风格中，通过挖掘小盘股和量化辅助的双重结合，江峰的业绩自然会更好一些，自江峰管理以来，信诚多策略A的业绩与代表小盘股指数的中证2000相比也不相上下。

2、变化的“审美”标准、不变的PB-ROE投资策略

江峰在担任基金经理之前，有着10多年的一级、一级半市场从业背景，从事一级市场的人往往更擅长挖掘中小企业的投资机会，但是江峰刚管理基金时买的并不是中小企业。通过信诚多策略的2020年年报可以发现，但是江峰的持仓都是些大市值的企业。

在2021年2月核心资产的抱团瓦解时，江峰发现持仓的大市值股票波动反而比小市值股票的波动要更大，所以江峰开始了投资方法的迭代。在研究了尤金·法玛的三因子模型后，让他看到了小盘股的长期投资价值。此后，江峰的“审美”开始转向小盘股，估计也是在这个时候，江峰过去10多年的一级市场经验和当前的投资方法形成了闭环，专注于小盘股的投资由此开始。

对大市值上市公司，市场研究往往较为充分，而对中小市值公司的关注度则略低，这也是近年来小盘风格基金超额收益的重要来源。

在投资方法的迭代中，江峰始终都是基于PB-ROE的投资策略，江峰会通过该框架评估具有较高“收益风险比”的行业和公司，通过了解上下游企业情况，验证标的公司的盈利能力。

在选股中始终贯彻三个问题：公司的PB水平相对于历史和同行业，是否显著过高？公司与经济周期的相关性如何，盈利能力ROE是否不断强化？公司的盈利能力及趋势与其估值水平是否相适应？

近年来越来越多使用PB-ROE策略的基金经理出圈，包括丘栋荣、吴培文、王平等，终其原因还是近年来宏观多变、投资机会缺失，而PB-ROE策略对估值和盈利能力的重视更为迎合近年来市场的变化。个人理解，当投资机会丰富的时候，该策略就不会这么受投资者的追捧了。

3、逆向思维+分散投资，助力净值稳步攀升

江峰具备很强的逆向投资意识，根据行业配置变化，我们可以看到，江峰对食品饮料行业的配置并不是处于核心资产的高光时刻，而是在抱团挖掘，在估值不断消化后，才加大对该板块的配置。

在2020年年底时，该基金配置最多的两个行业是非银金融和银行两个防御型板块，这也是在2021年抱团股瓦解时，江峰回撤控制优异的主要原因。

作为一个逆向投资者，江峰不认同追涨，更倾向于左侧布局，在他看来，这更有利于为组合提供较高的安全边际。江峰表示“选择在便宜的位置买入，一定程度上降低了发生不可控亏损的概率，同时，我会以绝对收益者的心态寻找卖点。”

自从开始挖掘小盘股投资开始，江峰的行业配置和持股便越来越分散，可以看到信诚多策略的持股集中度在不断降低，分散投资可以在一定程度上防范个股风险。在逆向思维和分散投资下，江峰的净值表现也更加稳健。

基金净值持续创新高的背后离不开江峰的勤勉，作为一名 “人肉量化”基金经理，目前覆盖跟踪的300来只股票、持有100多只股票，估计已经是“满负荷”的状态了，未来面对规模增长时，不知道会不会打开分散的敞口，如果个股持股比例提高，那么江峰还能否保持极具特色的量化特色？