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基金经理在选择股票时，一般都会有三个标准，那就是好赛道、好公司、好价格，但这其实是投资中的一个不可能三角。

原因是一个处在大家都关注的热门赛道中的好公司，它的价格是不可能便宜的。

那么这三个标准中，哪一个标准是最重要的呢？有人会说，赛道最重要，要去寻找长坡厚雪，在有鱼的地方去钓鱼。2019-2021年期间，赛道投资大行其道，涌现出新能源、半导体、医药、白酒等赛道型基金，这些基金短期涨幅巨大。

然而赛道型投资是很危险的。比如2019年以光伏和新能源车代表的新能源行业爆发后，大家都认为新能源行业是一个没有天花板的行业，长期持有必有厚报。而实际情况是，新能源行业指数自2021年高点以来跌幅超过50%，个股跌幅超80%的比比皆是。

长期来看，在投资不可能三角中，赛道其实没有那么重要。用合理的价格买一个好公司，长期来看必有回报。但在价格高点买了好赛道中的公司却可能亏损巨大。

因此，比起赛道型基金经理，有两类基金基金经理更值得我们关注。一类是善于在不好的赛道中去寻找好公司的基金经理，这类基金经理的持仓很少有当下的热门股，但长期回报优秀。

这类基金经理的代表是现已经奔私的易方达基金林森。林森管理的易方达瑞程在2019-2021年期间收益惊人，在此期间，他的收益完胜公募一哥张坤。

但他却不是典型意义上的赛道型基金经理。考察其2020年1季度的持仓，前十大重仓股分布在7个申万一级行业，并且没有当时热门的医药、白酒等行业。而在2021年中报时，其前十大重仓股里没有一只新能源股票，2021年可是新能源赛道最火热的一年。

另一类是具有行业选择能力的基金经理，他们能在赛道爆发早期就介入，并在行业高位急流勇退。比如可以回头看哪些基金经理是在2019年或者2020年初就买了宁德时代、阳光电源这类公司的，并在2021年的高位卖出。

这点做得比较好的是华商基金的周海栋，他在2020-2021年持有永兴材料、中矿资源等新能源上游材料个股，但在2021年下半年就慢慢卖出，并换成了煤炭等行业。并能在2022年3季后提前布局计算机行业。在股市大幅震荡的近5年，周海栋实现了年年正收益。

本质上，赛道属于行业Beta，Beta是不可持续的。而基金经理的选股和选行业的能力属于Alpha的范畴。体现在净值曲线上，Beta潮起潮落，而Alpha稳步向上。

比起赛道型基金经理，Alpha型基金经理才是真正为持有人创造了价值。

近几年异军突起的量化基金本质上也属于追求Alpha的基金。在大盘没有趋势性行情时，优秀的量化基金凭借着高换手的特征，通过多因子选股，阶段性买入强势个股，卖出弱势个股，积小胜为大胜，做出了独立于大盘的Alpha型走势。比如大成景恒这只基金：

自2019年以来，趋势稳步向上，最近还刚创出了新高。

用量化投资里的语言，因子分为风险因子和Alpha因子。行业、风格这些属于典型的风险因子，在风险因子上过多的暴露预示着业绩的不可持续性。

不能被任何风险因子解释的收益才能叫Alpha，赛道型基金经理的问题在于业绩太容易被一两个风险因子解释了。