听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫基金定投亏钱原因以及优化方案，来自养基场王场长。

今天要跟大家交流的是投资者的一大疑惑：基金定投的优点明明有很多，为什么自己定投了3年多一直在亏钱，现在又是否该停掉定投。

先说结论：

很多人定投之所以亏钱，主要在于当年过分高估了定投，并没有理解定投的真正含义，听完这期节目你会对定投有更正确的理解，收获正确的定投方式。

按照我们每周公布的股债性价比模型，现在市场处在长期来看非常安全的位置，位于定投微笑曲线的底部，你的定投想要回本以及盈利，主要就靠当前这一段去积累足够多的便宜筹码，所以千万不要停掉定投。至于你定投的基金是否已经到底部了，可以着重听一听优化定投部分。

高估定投

我们之所以会对定投产生质疑，想要停掉定投。没赚到钱是一方面，但在近三年来一路下跌的市场，定投一定是比一次性买入亏得少的。很多人质疑的是，定投的优点明明有很多，但为什么仍然赚不到钱。

而这种预期差产生的原因，就在于我们给予了基金定投过高的期望值，在前些年基金定投甚至成了投资中的灵丹妙药：没做过投资？那就定投吧；不会择时？那就定投吧；不知道选什么基金？那就选个指数基金定投吧。诸如此类。

相信我们都了解基金定投的优势，这些优势也的确真实存在。但我在与投资者交流的时候，能明显感觉到，由于2020-2021年牛市带来的乐观情绪，以及人类心理中的喜爱倾向，往往会把定投看得无所不能。而当贝塔的潮水退去时，我们才发现，原来定投并不是那么无所不能，原来也需要经历时间的煎熬才能获得回报，原来我们并没有充分了解定投。

理解定投

我们想要理解定投，就要回到最本质的问题上——基金定投到底是什么？按照通行的定义，基金定投是指定期定额投资基金。

定期定额投资，本质上跟古老的银行零存整取的逻辑是一样的，只不过零存整取是定期定额存钱，而基金定投是定期定额买基金。因此，基金定投最最重要的一个功能却经常被人所遗忘，那就是长期、持续地积累财富。

投资基金，是为了追求比存款更高的收益，并且投资基金的种类不同，基金定投的特征也截然不同。购买货币基金或者纯债基金的话，那就是收益增强版的零存整取，不会有什么太大的波动，单纯的发挥基金定投积累财富的作用。购买高波动权益类基金的话，那定投第二个功能就开启了——通过科学的仓位管理去获利，这也是大部分投资者进行基金定投的目的。

以一条比较典型的基金定投微笑曲线为例，这条线代表基金的价格，因为基金的价格走势有很多种，这样如微笑形态的曲线是各种走势中赚钱效果最差的一种。但鉴于大部分人都是在牛市中后期才第一次接触到投资，大部分人基金定投的走势图，都是这种赚钱效应最差的微笑曲线，都需要先经过一个大深坑，平摊成本，静待反转，才能最终盈利，依据对历史数据的统计，大坑的深度可能是-40%到-60%，大坑的宽度可能长达3-5年。

大部分人在开始定投时，过分高估了定投的功能，认为做了定投就能够不惧波动，就能轻松获利；又过分低估了市场的威力，因此在深深的谷底中心态崩溃，停止定投甚至割肉离场。

优化定投

通过上面的分析，参考定投中常见的错误，我们来对定投计划进行优化：参考历史回撤幅度进行择时，选择开启定投的时点；参考历史回撤修复时间进行仓位控制，选择定投的仓位和期限。

回撤指的是从基金价格一段区间内从最高点跌下去的幅度，也就是微笑曲线大坑的深度。因为一个指数的波动幅度不会有太大的变化，而一个基金经理的投资框架和风控手段在风格没有漂移的情况下也不会有太大的变化，所以历史回撤的幅度可以帮助我们判断，微笑曲线的大坑是否到底了。

以管理富国天惠基金的朱少醒，在18年的管理生涯中的回撤幅度为例，可以发现除了2008年大牛市结束后，该基金遭遇了60%的回撤以外，后续的历次大小牛熊切换，其回撤幅度均在40%附近，而当下的回撤-39.27%，已经非常接近于坑底，由于朱少醒的投资风格基本不会漂移，那对于富国天惠来说，就非常适合开启定投了。

回撤修复时间，是指基金从最高点跌下去再度涨回到最高点的时间，也就是微笑曲线大坑的宽度，富国天惠在历史上的大级别回撤的修复时间都在1000天以上，最长可达1645天。而当前的回撤时间已经到了1032天，因此我们制定的定投计划可以参考在1-2年的周期。

我们在优化计划中，只谈到了定投时点以及仓位，并没有提及止盈，并不是说止盈不重要，只是因为我认为，只要买的足够便宜，止盈就很简单了，根据自己的预期收益、资金流动性要求，或者干脆就等到回撤修复以后停止定投并逐步卖出。

在我的这个方法中需要注意的是：如果主动基金的基金经理有过更换或者风格有过漂移，那么就不要通过回撤数据去设计定投计划。

正如世上不可能有两片一模一样的树叶，每一只基金的回撤数据都不一样，基金经理是否更换、风格是否漂移也要一基一议。大家参考方法，先让自己的基金定投下跌的空间有限，再慢慢等待上涨的到来。