听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫2023年股债市场盘点与基金经理展望，来自晨星Morningstar。

导语

本文主要是给大家复盘一下2023年股市和债市以及基金的业绩表现，以及就市场关注的基金跑不赢指数、地产债暴雷对基金业绩的影响等问题展开讨论，文章最后还梳理了我们近期调研的基金经理对后市的展望。

A股市场以及偏股型基金业绩表现回顾

受宏观经济基本面复苏不及预期以及投资者的悲观情绪的影响，A股市场整体呈现震荡下行的格局。根据晨星Direct数据，截至2023年12月22日，上证指数、沪深300指数和创业板指数分别下跌了5.65%、13.80%和22.20%。从市场风格来看，如果用沪深300相对成长和沪深300相对价值分别代表成长风格和价值风格，截至2023年12月22日，沪深300相对价值指数下跌6.52%，而沪深300相对成长指数则下跌20.83%，价值风格相对成长风格更抗跌。

从偏股型基金业绩表现来看，截至2023年12月22日，今年以来偏股型基金平均回报率为 -13.60%，基本和沪深300指数跑平。整体来看，2023年偏股型基金业绩分化较大，价值和平衡风格的基金受益于顺风的市场行情，往往容易取得较好的表现；而成长风格的基金经理由于逆风，往往表现相对落后，但是也有一些选股能力比较强的基金经理，通过在TMT、医药、消费领域较好的选股也获得了较好的表现。

2023年偏股型基金相对沪深300指数没有跑出超额收益的原因？

首先我们想强调的是，从历史中长期来看，公募偏股型基金相对沪深300指数其实超额收益还是挺明显的，今年之所以相对沪深300没有超额，主要有以下几点原因：

首先，2023年价值风格相对成长风格更抗跌，而偏股型基金整体风格偏成长，一定程度上面临风格上的逆风，难以获得超越市场的表现；其次，在整体经济复苏不及预期的环境下，偏股型基金重仓的板块如新能源、消费、医药等行业基本面都遭遇了重创，2023年这些行业均表现相对落后，拖累了基金业绩表现。第三，偏股型基金相对沪深300指数来说，行业集中度和个股集中度均相对较高，较高的持股集中度往往是一把双刃剑，在行情好的时候往往能给投资者带来比较好的回报，但在今年比较弱的行情下，也会导致组合面临比较大的回撤。

基金业绩波动与组合风险管理息息相关

组合净值回撤很大程度上也会受到基金经理组合风险管控的影响。一般来说，较为年轻的基金经理往往赌性更大一些，但随着投资经验的不断积累，他们的风险管理的意识也逐渐增加，在组合风险管理方面也呈现不断优化的态势。实践中，我们也观察到很多经验比较丰富的基金经理倾向于在行业和个股层面去均衡或者分散配置，尽量让自己的超额收益来源更加广泛一些。而且有的基金经理还会去考察行业和个股的之间相关性，避免整个组合相对集中在某一条投资主线上面，从而真正起到分散组合的作用。

债市业绩表现回顾

今年债市是偏震荡下行的牛市，年初因为疫情和地产政策的优化，市场对经济修复有比较乐观的预期，债券利率有一定上行；过了春节一直到8月的中下旬，经济的修复不及预期，后面央行连续降准降息，带来了利率的持续下行；但8月之后到10月下旬，资金面边际收紧，叠加地产销售政策的进一步优化、四季度一部分机构止盈的诉求，债市有一定的调整；10月下旬至目前，债市整体呈现偏震荡的行情，经济基本面延续弱复苏的态势，但四季度政府债的供给、还有一些政策托底的预期在制约债市的表现。

今年地产债暴雷对国内债券型基金业绩表现的影响

地产债暴雷，更准确的说应该是地产债的违约，其实国内信用债早在2014年就开始出现了违约的情况，到现在已经经历了几轮的违约潮，信用违约已经逐渐常态化，公募基金在信用违约的风险防范、风险管理上面也在不断加强。在基金的投资策略方面，主要通过对信用下沉、配置一些信用风险比较高的债券已经不是债券基金的主流策略，目前大部分还是以配置中高等级信用债为主的策略，所以受到地产债违约影响很大的公募债券基金相对还是比较少的。

基金经理对后市的展望

首先，站在目前时点展望股市，多数偏股型基金经理认为目前A股市场已经处于底部区域，下行风险相对较低。而且从PMI数据、去库存等角度，认为宏观经济基本面也处于底部区域，但对宏观经济复苏还是有很多担忧，认为房地产的问题比较复杂。同时，基金经理们整体对宏观经济政策都是偏乐观的，认为随着美元的走弱，政策的空间被打开了，对政策预期偏正面，但是对政策能不能把经济基本面以及大家的信心带动起来存在疑虑。具体到投资方向上，基于对宏观经济复苏的担忧，多数基金经理都偏向于从与宏观经济关联度不太大的板块里面去找机会如AI、医药等，而且从库存周期的角度而言，认为这些行业已经处于周期底部。顺周期的行业里面，基金经理们对新能源和消费存在分歧，部分基金经理认为这些行业去库存还没有结束，出现趋势性机会的概率比较小；但也有部分基金经理认为中国消费的红利还没有结束、制造业里面也能诞生真正能够占领全球的龙头企业，所以也倾向于从这些行业里面去寻找机会。

在债市方面，站在当前时间点，债券基金经理普遍对债市持偏谨慎态度，认为目前国内的宏观经济基本面正在触底回升，开始向偏复苏的阶段转变，财政政策的持续发力将有利于经济增长，对债市来说不是特别有利。同时，债市还要预防一些超出预期的短期波动，例如短期流动性收紧等因素的扰动。整体而言，未来债市的投资机会可能会在震荡中出现，而趋势性的机会将较少。从各板块来看，信用债可能会比利率债的表现好一些。从供需结构的角度，中央加杠杆政策意味着国债发行量及存量将稳步增长，这可能对利率债构成一定压力。而在信用债方面，受“化债”过程中控制新增融资规模、低息置换高息调结构等因素影响，城投债从增量市场变为存量市场，未来高票息“资产荒”的格局将持续。与此同时，人们对稳健理财和投资的需求仍持续存在，这将推动信用利差的收窄，因而信用债的投资机会更好一些。