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今年以来银行存款利率历经多轮调整，数据发现相比存款产品，短债基金的收益率优势明显。

相比货币基金，为什么短债基金是更好的现金管理工具？

从流动性角度考虑，短债基金多数在持有满7日之后便不再收取赎回费。对于7天以上的理财需求，在费用端比较友好。

风险收益比角度，短债基金的特征比较明确，投向的品种集中于国债、金融债券、中央银行票据、企业债券等固定收益类资产。

相比货币基金，可以充分利用信用、套息、久期、骑乘等策略，能够较好的兼顾收益性和流动性。从2012年以来的年度收益看，中证短债指数每年度都取得正收益，平均收益率为3.7%，整体好于货币基金指数和同业存单 AAA。

回撤角度，因为短债基金持有的债券久期通常较低，债券到期时间短通常意味着债券违约的风险相对较小，而且利率波动对债券价格的影响相对较小。从2012年以来的年度回撤看，年度平均回撤只有0.4%。

总结一下，短债基金以可控的风险，放大了每年度1~2%左右的收益，同时较好地兼顾了流动性问题，可以满足大多数投资者的理财需求。

那么，现在是配置短债的好时候吗？

当前整体的利率曲线相对较为平坦，短端资产的性价比较为凸显。在当前的流动性环境下，无论是横向对比历史水平，还是纵向对比政策利率，确定性的收益有所提升，在无需承担过多久期风险和信用风险的情况下，安全垫已经开始逐步出现。总结一下，不管从长期的资产配置还是短期投资的收益风险比角度，目前短债基金都是一类不错的产品。

本次参与测评的共有8只短债基金，基金名称和投资策略息息相关，投资策略的差别，会导致产品的风险收益特征在本质上有所不同，相比短债基金，中短债基金的收益大概率会更好，但是波动与回撤可能也会放大；超短债基金的收益可能会降低，但是波动与回撤也会控制地更好。

一、费率分析

首先看费率，基金投资中业绩可能是不确定的，但费率绝对是固定的。尤其是短债基金，收益率中枢在3-4%左右，费用对长期收益的影响较大，同时投资者对于流动性有一定要求，频繁申赎要求更低的申赎费率。

短债基金大部分都是7日以下行业标准的1.5%惩罚性赎回费，7日以上不收取。但也有一些费用刺客，比如本次测评中的西部利得汇享，持有7~180天内赎回需要收取0.5%的赎回费，对于短债基金而言，这笔费用是不小的开支，结合赎回规则，从费率角度是比较偏贵的。

其他费率相对比较低的，则是招商鑫诚短债A、南方梦元短债A和天弘弘择短债A，综合费率都在0.3%及以下。因为短债基金的年化收益率长期在2%~4%之间，仅综合费率的差值就达到了预期收益率的5-10%，万万不可小看这些费用对于短债基金收益率的影响。

二、风险收益分析

从近1年看，招商鑫诚和泰信添鑫的收益和回撤控制都比较突出。除了天弘弘择短债，其他基金都跑赢了中证短债指数。泰信添鑫年内涨幅达到5.2%，显著跑赢同类水平，最近一年的规模也增长比较快，其次是招商鑫诚年内涨幅4.2%，但目前规模仅为23亿，是本次测评短债基金中最小的。

按月度来看，剔除西部利得汇享，其他短债基金每个月均取得了正收益，而从近一年回撤看，最大回撤小于0.14%，出现在今年9月，这也充分说明短债基金的风险比较低，对于配置的时机要求并不高。

重点分析最近一年表现比较好的三只产品：

1、泰信添鑫

泰信添鑫目前大额限购，基金经理李俊江2020年5月加入泰信基金，目前管理规模540亿，180亿基本都是泰信添鑫。

从投资策略看，基金底仓主要以信用债为主，信用债相对利率债的优势就是票息更高，对信用债进行筛选时，对确定性和安全性的追求大于对收益的要求，对信用资质的判断重点关注企业自身造血能力、融资结构和债务期限结构；维持中性杠杆和久期的策略，保持进可攻退可守的状态；同时不做信用下沉，一方面避免爆雷，一方面也避免出现流动性问题，加大回撤控制难度。骑乘策略和息差策略是获取超额收益的重要投资策略；

2、招商鑫诚

李家辉，2017年毕业后加入招商基金，目前基金管理规模350亿，其中短债基金占比一半，其中招商鑫诚管理规模较小，仅为23亿左右。与李俊江相同，李家辉也是信用评估出身，所以在组合中也是有比较多的信用债，这也是他们近一年收益比较领先的原因。

从投资理念来看，追求低波动，重视业绩稳定性，回撤控制严格，在严控风险的前提下，适度挖掘信用机会。从投资风格来看，高度关注组合的流动性管理；注重组合的静态票息保护，择机采用杠杆及久期策略；严控信用风险基础上的适度挖掘，基于利差和券种之间的量化分析。

3、创金合信鑫日享短债

谢创2015年毕业后加入创金合信基金，目前管理规模504亿，其中货币基金约350亿，债券产品接近150亿规模。

分散单一策略对组合净值波动性的影响，控制流动性和信用风险，防范做信用下沉的同时使用其他多种策略增收，如一二级利差套利、含权债策略、骑乘策略、杠杆策略，结合信用利差对券种比例进行调配等等。投资上会顾及产品整体净值波动特征是否符合产品定位目标，同时灵活寻找阶段性风险调整收益更好的占优策略。前五重仓集中度自21年末以来低于同类基金水平，低于同类基金水平较多，但23年以来配置金融债，这个情况有所改变。

三、规模及持有人结构

本次测评的基金整体的机构持仓占比都比较高，全在50%以上。最低的是招商鑫诚短债，机构占比57%，最高的是中欧短债，机构占比接近95%。适度分散的产品负债端结构，可以缓解单一持有人或者集中大额赎回对基金净值的影响。

个人相对会比较偏好银行系的债券基金产品，银行在债券投资这块有天然的优势，同时也有足够的能力解决个券出现的流动性问题，天然有动力去避免出现踩雷等比较严重的舆情风险。

总结一下，短债基金一般投资于剩余期限较短的债券，信用违约风险低、短久期债券价格受利率波动影响较小，因此短债基金相对中长期债券基金通常波动更小，同时比银行存单信用更高，在冒较小风险的前提下，相比货币基金增厚了1~2%左右的收益，是一种良好的现金管理工具。