世界还在沉睡，先锋已在路上。
英伟达 vs 美联储：算力狂飙，利率按着刹车
英伟达第三季度营收达到570亿美元，同比增长62%，超出分析师预期，并预计第四季度营收将达到约650亿美元，亦高于市场预期。该AI芯片制造商还公布了创纪录的数据中心业务销售额：512亿美元。在市场对“AI泡沫”忧虑升温之际，投资者密切关注这家全球市值最高公司的财报表现。财报发布后，英伟达股价在盘后交易中上涨。
根据10月份联邦公开市场委员会会议纪要，美联储官员在是否于12月降息的问题上存在“明显分歧”。在通胀依然顽固的背景下，“多数”官员倾向于维持利率不变。他们对10月是否应降息也意见不一。另据美国劳工统计局表示，由于政府关门，11月的就业报告将推迟发布，并可能包含部分10月数据。
英伟达代表的是“未来盈利预期的拉扯”，美联储代表的是“当下金融条件的刹车”。如果 AI 投资继续冲、降息节奏又拖，风险资产的波动只会更剧烈。尤其是那些只有故事、没有现金流的“AI 概念股”。在我们的资产配置里，AI 相关标的短期可能仍是“主角”，但利率这条底线，决定的是整场戏最后有多长、能不能演完。
波兰和安世：安全感溢价写在铁路和芯片上
在一起破坏波兰通往乌克兰边境的铁路爆炸案发生数日后，波兰宣布关闭境内最后一家俄罗斯领事馆，并指责俄罗斯实施“国家恐怖主义”。波兰外交部长承诺将对这起“破坏活动”做出“超越外交层面的回应”。俄罗斯方面否认参与此事。与此同时，乌克兰西部遭俄袭击，至少25人死亡，波兰紧急出动战斗机应对局势。
荷兰政府宣布暂停对中资芯片公司安世半导体的紧急接管，此前与东大方面的谈判缓解了该纠纷。该纠纷曾导致欧洲汽车制造商芯片供应中断。今年9月，荷兰出于担心母公司闻泰科技将业务外迁的考虑，接管了安世半导体。东大随后对其芯片出口实施禁令，但本月初已放宽。
两件事放在一起看，会发现一个有趣的对照：在硬安全维度，比如俄乌战场外溢、波兰铁路被炸，东欧国家的态度极端强硬化；在供应链安全维度，就像汽车芯片短缺，欧洲又不得不在“安全审查”与“产业韧性”之间拧螺丝，做更精细的区分。
简单说：安全感溢价在拉高，政治上要“去风险”；但现实供应链又离不开那些被视为“有风险”的伙伴。所以关键是我们到底能不能设计出一种在地缘震荡中仍能运转的网络结构，而不是寄希望于风平浪静的全球化回归。
沃尔玛和 Target：货架上的阶层分化现实主义
美国零售商Target公布同店销售年减3.8%，降幅超出预期；第三季度利润同比下滑19%，至6.89亿美元。消费者到店频率和消费额均下降。为吸引顾客，Target表示将下调商品价格，并投入10亿美元用于新门店和技术升级。
全球营收最高的公司沃尔玛将于周四发布第三季度财报，预计营收将达1770亿美元，同比增长4.6%。沃尔玛正在悄然转型为科技企业，拓展电商业务并开发新收入来源，包括广告业务，上季度增长46%。关税几乎未对其造成影响——规模优势使其能将成本转嫁给供应商。随着美国消费者趋于节俭，沃尔玛的低价策略依旧吸引精打细算的顾客。相比之下，竞争对手处境更为艰难。沃尔玛正逐步蚕食市场份额，关键在于还能维持多久。
这是一个非常典型的结构：中端品牌型零售Target被两头挤压：上有高端电商、下有沃尔玛这种极致性价比平台；巨头平台型零售沃尔玛通过供应链议价、电商和广告，把自己从“超市”升级成流量和数据的基础设施。
这说明不是“消费完了”，而是中产的消费正在向“保底生存 +与小确幸”重排：日用、高频、刚需 去沃尔玛这种低价平台；情绪型消费、品牌溢价留给直播间、精品电商或者“为情绪氪金”的小众品牌。
西班牙：佛朗哥五十年后，增长托底极化政治
本周四是西班牙独裁者佛朗哥逝世50周年。他统治西班牙36年后去世，引发了对西班牙“和平转型”成民主国家过程的回顾。这一转型由佛朗哥指定的继任者胡安·卡洛斯国王自上而下主导，同时在民间罢工与抗议压力下进行，并通过旧政权与反对派温和派达成协议完成。之后，离婚、堕胎乃至同性婚姻合法化陆续实现，西班牙也加入北约与欧盟，从落后国家转型为现代欧洲民主。
如今，西班牙正面临许多欧洲国家相似的问题：民粹主义、紧缩政策遗留创伤、住房短缺、大规模移民、低生育率和气候变化。曾经定义过民主转型的“共识精神”已被极化政治取代。不过西班牙仍有一大亮点：经济增长强劲。对许多西班牙人乃至外国移民而言，生活依然美好。
这里有一个耐人寻味的悖论：经济增长可以延缓政治极化的代价爆发，但很难逆转极化本身。当“共识政治”的记忆逐渐退场，新一代老百姓心中的“正常”就是彼此撕裂。
这个问题该如何解决？留给大家一起思考。
今日数字：2.5万亿美元
比特币在2024年10月曾创下的市值高点。
“快乐不在于发现真理，而在于追寻的过程。”
点一盏灯，留一声言，让微光汇成海。
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