摩根大通：石化行业或复刻 80 年代萧条复苏周期

开门见山，摩根大通 7 月 2 日发布 CEEMEA 石化行业研报指出，当下全球石化供需、地缘环境与上世纪 80 年代高度趋同，行业或将重演先低迷再走强的完整周期。
先复盘 80 年代历史参照：1979 年伊朗危机推高油价，全球石化产能过剩、需求萎缩，行业深度萧条；1981-1983 年全球 14% 乙烯产能关停出清，叠加沙特放弃保价、油价暴跌，消费需求回暖，1985 年后石化迎来长达数年上行行情，相关企业市值成倍走高。
对比当前市场，核心差异在于本轮过剩由中国持续扩产主导，衰退属于缓慢盈利消耗，而非当年快速失血，产能出清节奏大幅放缓。目前仅 1600 万吨乙烯产能官宣关停，市场仍需额外 2000-2500 万吨产能退出，才能在 2030 年回归均衡供需。2027、2028 年仍有大量新增产能投放，行业承压至少持续两年。
地缘与原油逻辑同样复刻 80 年代：如今北海、巴西深水原油持续放量，伊朗、委内瑞拉存在增产空间，OPEC 凝聚力弱化，沙特若不执行每日 150 万桶减产，油价或跌至 40 多美元区间。中长期 AI 产业、新兴市场需求会形成新支撑，2028 年后行业有望开启一轮长景气上行。
研报覆盖中东头部石化企业，短期均不具备布局窗口，但长期具备修复空间；沙特 Kayan、APPC 弹性最高，SABIC、Yansab 防御属性更强，Borouge 估值偏高。整体产业资产重置成本 3.5-6 美元 / 公斤，当前市价仅 1.5-2 美元，长线存在价值修复空间。