站在相当长时间的周期看，2008-2019年的利率水平其实是非常态的。投资者需要做好高利率的长期准备，未来会有偶发性宽松，但这不代表会开启连续降息，经典的“货币-信用-增长-通胀”周期正在回归，后金融危机时代的“低通胀-低利率”状态结束了，在美股估值的驱动因素中，货币流动性的支撑作用也已接近尾声。

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⏳时间轴

02:44 讨论美债利率高不高、能否维持以前，先看看通胀是怎么上来的；

04:15 通胀的本质是分配，核心通胀的成因是过去三十年内部利益格局的再分配，非核心通胀的成因是体系之间争夺世界能源秩序的主导权；

16:30  理解我们身处的深刻历史变局，通胀是内外利益格局重构过程中的自然结果，目前加息水平和利率水平并不高；历史经验依然有用，但要找对历史。

19:13 即使简单算数，目前利率水平都没有高到企业居民政府要崩溃的程度，名义增速足以覆盖利息成本，实际利率水平依然很低；

24:00 投资逻辑：理解滞胀，适应滞胀，战胜滞胀。

录制时间：2023年10月15日