【上海证券】胡涛
白银兼具工业与金融双重属性，工业需求主要来自光伏、电子、新能源汽车及医疗等领域，其中二四年中国工业用银占比达90%，光伏和电子占70%以上。金融属性则体现为避险和抗通胀功能，受全球流动性及美联储政策影响显著。
白银行业的历史演变：从古代货币属性逐渐转向工业原料，1990年后随全球化加速，工业需求占比升至50%，投资需求同步增长。当前行业呈现高需求、紧供应特点，供需缺口推动价格上涨。国内重点企业包括全产业链布局的湖南白银（产能2000吨/年）、资源储备丰富的兴业矿业（储量2.45万吨）和高毛利率的盛达资源（品位优势突出）。海外龙头企业如泛美白银（低成本、高回收率）和第一雄伟银矿（机械化降本）更注重绿色开采与深加工。
投资策略需关注两大核心：工业端看光伏技术迭代对单位用银量的下降风险，金融端警惕美联储政策不及预期的流动性冲击。整体来看，白银行业在新能源革命和流动性宽松背景下仍有结构性机会，但需密切跟踪技术替代与宏观政策变化。