2025港股打新风云：三板斧下的冷思考
随着“京东系”的京东工业12月11日在港交所敲响IPO的钟声，今年以来，在港股IPO的企业，不多不少正好100家。数据显示，随着京东工业挂牌港交所，年内已有100家公司在港股上市，实际募资总额约2700亿港元。
而去年同期，港股市场共有63家公司上市，募资总额约834亿港元，一下子增加了两倍还多。集资额全球排名自2019年后，再度登上全球首位。而整个2025年, 全球募资额最大十家的IPO有3宗来自港股（宁德时代、紫金黄金、三一重工），有力见证了全球IPO环境的改善。
2025的港股，火到发烫
这还不是终点：据上海证券报等整理，就在本月，港股市场还将陆续迎来果下科技、希迪智驾等知名公司鸣锣上市，港股新股队列将持续扩容。据毕马威统计，截至今年12月7日，港股IPO市场录得316宗上市申请的历史高位（未考虑），较2024年底激增267%。行业分布于TMT，生命科学和工业市场等多个领域。
明年的故事，或许更精彩：据毕马威预计，随着内地持续推动科技创新与新经济领域的发展，料明年将有不少内地高科技企业赴港上市，明年港股新股上市宗数将达180宗至200宗，全年IPO集资额有望达到3500亿港元，预料稳居全球头三位。
和前几年相比，2025年港股的IPO，除了数量创下新高，募资额再登全球之巅外，还有一些鲜明的时代特点：港股，正在成为“新资本”的应许之地！
首先是“A+H”上市的公司越来越多：数据显示，在今年登陆港股市场的公司中，有18家公司本身已是A股上市公司。而过去五年，共有15家A股公司在港上市，包括2024年的3家、2023年的1家、2022年的4家、2021年的2家和2020年的5家。这也意味着，今年在港股上市的A股公司数量，已超过前五年的总和。
A股公司在港股不但上得更多，而且“跑得更快”：据毕马威统计，今年A+H上市平均时间为4到6个月，其中最快的一宗仅用了3个月。而它，不是别人，正是大名鼎鼎的宁德时代：2月11日递表，5月20日正式挂牌，从递表到成功上市，总计耗时约 3个月，成为了今年“A+H”上市进程中的速度标杆！
在港股年内募资总额排名前十的公司中，有6家公司是A股上市公司。Wind数据显示，宁德时代的实际募资总额超过400亿港元，三一重工、赛力斯、恒瑞医药、三花智控、海天味业的实际募资总额均超过100亿港元。
2025，港股的“三板斧”
2025年的港股IPO热潮，可以用“三板斧”来总结：新经济（新消费为主）、生物科技、特专科技！
首先看新经济：这一年募资总额达到1,587亿港元，比起2024年的228亿港元）大幅增长，IPO宗数也由2024年的34宗增长到58宗，反映新经济板块融资活跃度显著提升，新经济企业上市数量明显增加，其中具有代表性的企业，无疑是茶饮“巨头”蜜雪冰城！
其上市首日股价大涨超43%，市值突破千亿港元，不仅一举成为年内港股最大IPO，更以超过1.8万亿港元的认购金额刷新市场纪录，打破了此前新茶饮企业上市必破发的“魔咒”，强劲提振了市场对消费类新经济的信心，直接证明了国际资本对中国新消费模式的认可。
同时，港股这一国际化的资本平台，不仅为蜜雪冰城提供了加速全球扩张的“燃料”，更将其独特的供应链与下沉市场模式，塑造为全球投资者理解中国新经济韧性与潜力的一个关键样本。二者结合，共同强化了港股作为新消费企业首选上市地的标杆形象——这种模式也适用于其他企业！
如果说新经济是港股活力的代表，生物科技则是增长极为迅猛的先锋。上市宗数从2024年的4宗激增至2025年的14宗。募资总额达到港币125亿元，相比于2024年的港币15亿元增长极为显著，显示市场对生物科技板块的投资热情高涨，其中包括多家创新药公司！
随着全球生物科技投资回暖，以及南向资金的持续流入，市场流动性非常充裕。同时许多公司经过数年研发，管线进入中后期，迎来了需要上市融资推进商业化的关键节点，作为全球金融中心，港股理所当然成为其上市首选！
至于特专科技，更是制度创新的“试验田”，代表了港股金融业的未来：全年募资总额39亿港元相比2024年的29亿元港元保持稳定增长。相关IPO宗数3宗，数量与去年持平。
近年来，港股交易所通过一系列制度优化上市程序，吸引了不少新公司上市。2024年10月，将新股上市审批时间缩短至40个营业日，符合条件的A股公司新股上市审批时间进一步压缩至30个营业日，显著提升上市效率。
资本“活水来”，则为市场注入充足流动性。一方面，南向资金持续流入：年初至今，南向资金净流入港股超过12909.3亿元人民币，较去年同期净流入多89.7%。另一方面，国际资本也积极参与，例如创新药企的基石投资中常见外资身影。A股龙头企业（如宁德时代、恒瑞医药）来港发行H股，也吸引了庞大的全球资金认购，共同分享新时代中国的红利。
快速IPO，也要保证质量
据媒体报道，有消息称香港证监会、港交所近日联名致函IPO保荐人，旨在确保提交的上市申请文件的数据内容完整并维持高质素。该信函统一发给了所有具备IPO保荐资质的投资银行。
这封信函，表露出对IPO上市申请质量的担忧。不过某投行人士表示，监管关注的重点是保证质量，目前并未明确要求撤回已递交的IPO申请。
联合信函中提到，部分申报材料质量欠佳引人担忧，某些从业者可能不熟悉相关监管要求，且/或缺乏处理港股新上市申请的充分经验。
据券商中国等，目前港交所拟IPO上市申请已超过300家，个别投资银行为了抓住机遇抢占市场，可能团队经验不足或人手储备有限，部分IPO上市申请文件存在粗制滥造的现象，甚至在一些关键阶段未按规定的时间表和流程推进。
在港股IPO市场中，机构对保荐人机会的争夺最为激烈，能够成为大型新股的保荐人甚至是独家保荐人，往往彰显着该投行的实力。随着2025年的港股IPO火爆，中资券商与外资投行的格局也在发生着微妙的变化。
根据瑞恩资本统计，在过去的24个月（2023年12月到2025年11月），共有55间券商，以上市保荐人、联席保荐人的身份参与保荐工作。在这55间券商中，中资券商32间（占58.2%），外资券商13间（占23.6%），港资券商10间（占18.2%）。
就今年前十一个月的数据来看，这55间券商中的 38间，参与91家新上市公司（不包括2家简易方式从GEM转主板）的保荐工作。其中排名前四的券商（中金、中信、华泰国际、招银国际）全系中资券商，摩根士丹利和高盛排名五六名。可见中资券商在项目获取与执行上，已经优势明显！
和外资投行国际化的团队类似，面对港股IPO的火爆，中资券商同样可以采取从内地借调人才的方式应急。但据券商中国了解，部分从内地借调或新招聘的投行人员对港股市场的监管要求或上市流程不够熟悉，经验不足以致出现申请文件质量下降及过分夸大等不合格行为。
在保荐的质量遭遇监管问询的同时，部分新股的上市进程出现意外状况，也给今年港交所的IPO狂热稍许降了降温！
海西新药原定10月17日上市，却在上市前一晚突然公告延迟3日挂牌，理由是需额外时间完成分配结果公告定稿及获取监管批准，其联席保荐人为华泰国际和招银国际。上市流程的临时中断，难免给人联想！
更值得警惕的是破发潮的悄然抬头。截至12月10日，11月以来上市的19只港股新股中，8只首日破发，破发率接近半数，与年初的低破发率形成鲜明对比，其中不乏一些知名企业。
这强有力地提醒投资者，市场已回归基本面审视，新股的质量和估值合理性远比概念和热度更重要。
尾声
展望未来，港股在拥抱新经济、推进制度创新中重获动能，集资额重登全球榜首的成绩值得肯定。然而，热潮之下，上市文件质量与新股表现分化等隐忧也浮现眼前。投资者在参与时尤需保持清醒，理性审视公司基本面与估值，避免盲目追逐“打新”热潮。唯有市场各方秉持质量与长远视角，方能助推港股行稳致远。