摩根士丹利:生物制药才是隐藏王者

在AI、新能源扎堆的赛道里，摩根士丹利偷偷押注了生物制药！这家顶级投行发布《A picture is worth a thousand words》北美生物制药行业研报，基于IQVIA处方大数据得出结论：美国药市正稳步增长，重点药物和生物类似药赛道迎来确定性机会，比追高AI靠谱多了。
先看整体盘面，研报Exhibit9（第8页）清晰展示了2024-2025年美国总处方量（TRx）周度同比增长趋势，2025年12月19日当周增速达1.1%，较前一周的1.0%小幅回升，4周滚动增速1.2%，12周滚动增速0.8%。更关键的是，扩展单位（EUTRx）周度同比增长1.4%（Exhibit13，第10页），这意味着医生更爱开90天长期处方，真实需求比表面数据更强劲，完全不受经济周期影响。
重点药物更是杀疯了！研报Exhibit8（第7页）列出了糖尿病、偏头痛等热门领域的周处方量，礼来的Mounjaro（糖尿病/肥胖）单周处方量飙至74.54万，较11月底增长20%；诺和诺德的Wegovy突破30万，两款药撑起GLP-1赛道半壁江山。还有特应性皮炎领域的Dupixent，单周处方10.34万，同比增长25%，稳居细分赛道第一。这些数据说明，刚需类药物根本不愁卖。
生物类似药正在掀起替代浪潮！研报Exhibit21（第15页）的生物类似药审批上市时间表显示，2023-2025年是密集上市期，Humira、Stelara、Prolia等重磅药物的生物类似药纷纷落地。更震撼的是Exhibit35（第21页），Prolia的生物类似药Jubbonti上市半年就拿下23%的TRx份额，Stelara的生物类似药Yesintek和Wezlana也分别占到13%和10%，替代速度远超预期，相关产业链要躺赢。
免疫类药物成为新增长引擎。研报Exhibit6（第4页）的Tremfya和Skyrizi 52周NRx趋势图显示，两款药的新处方量持续攀升，单周NRx均突破1.5万，同比增长超40%。这两款药针对银屑病、关节炎等适应症，定价稳定且需求刚性， Abbvie靠它们稳稳守住免疫赛道龙头地位，也印证了这类药物的长期潜力。
摩根士丹利的研报已经把机会摆到面前：刚需处方药是抗周期的“硬通货”，GLP-1、免疫类药物需求持续爆发，生物类似药替代潮带来增量空间。这不是短期炒作，而是人口老龄化、慢病高发驱动的超级周期。
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