上半年跌幅近三成引自救，头部险企“双向举牌”揭示行业底部逻辑

【中泰证券】邓天
今年上半年，保险股互买潮频发，标志着板块进入估值底部区域。这一现象并非单纯的价值回归，而是基于低估值高股息的安全边际、低利率环境下的资产重配需求以及新会计准则带来的估值修复预期。当前保险股 PB 处于历史低位，头部险企的“双向举牌”体现了行业内部对低估值的共识，既是应对短期市场压力的防御性举措，也是提前布局的战略配置。
展望未来，险资互买可能呈现常态化趋势，这取决于低估值高股息吸引力的持续性、监管政策的引导（如鼓励长钱入市）以及会计准则对长期股权投资的平滑效应；但同时也需警惕同业竞争引发的战略冲突及监管对垄断或利益输送的关注。全球保险市场面临宏观承压与增长放缓挑战，气候危机常态化导致赔付激增，而健康险成为亮点，AI 技术正加速行业营销与运营效率提升。
针对国内“股价向下、基本面向上”的背离格局，预计在未来 1-3 年内，随着供给侧改革加速行业集中及需求侧分红险转型成功，该局面将被打破。头部险企凭借承保利润率、成本控制能力、渠道壁垒及产品创新优势将更具韧性。投资策略上应聚焦行业长期增长逻辑，优选财务健康、份额领先且具备创新能力的头部企业，同时需警惕权益市场波动引发的“戴维斯双杀”风险以及监管政策调整带来的不确定性。