杨梦的表达还是很可以的，把量化解释得很清楚

第三条道路：指数增强型基金。 「✅量化投资」 2011年，以主动权益或债券为主，量化是个点缀。 2014~2015年，第一波小高峰，超额收益空间大、股指期货长年升水。 2015年股灾后，股指期货开始深度贴水，交易大幅受限。 2016年，第二波私募量化崛起，逐渐向上游扩展，做指增、降低频率等传统量化的领域。 2019~2020年，史无前例的主动权益大爆发，量化投资一直处于边缘的角色。 2021年，以核心资产的持续下跌开始为标志，主动权益出现拐点，开始分化。 任何一种投资方法论，一旦在市场上的占比超过一定幅度，基本意味着它的收益衰减。 「✅海内外」 海外并没有特别强的指增的代表产品，反而中国指增行业发展还不错。 1）市场投资人结构不同 海外机构投资者多，做超额收益难度较大。 2）产品限制 海外可以做对冲基金（全球）。国内只能体现为指增或市场中性产品。 「✅量化基金经理」 根据（每天交易的）数据分析，挑选看好的公司。站在当前，做历史检验，预测未来的收益率。 投资：可预期、可复制、可持续。注意细节。 1）指数增强 指数的每个成分股都有对应的权重。如果最近判断A未来在涨的最好的那批，增加权重；反之，降低权重。挨个判断，形成新的权重。 2）多因子模型 基本面：通过调研/财报交流判断，可持续性、坏账风险等等。寻找未来基本面趋势向好、景气度较高的公司。 量价规律：找一些技术图像（市场的交易价格）的规律走势。 选股 - 截面：相对强弱。 历史回测：任何一个动作和调整，最好不带有主观判断色彩，通过长时间的数据检验。 3）因子择时 因子动量：轮动可能导致你配的很偏，是风险隐患所在。另外因子不可预测。盈亏同源，弹性很高，但要忍受逆转时更大的波动。 均衡：比如预测股价，基本面、估值波动，始终维持各自一半。 4）能力 学习能力、思维模式。看问题的能力，以及效率。 「✅量化 - AI」 AI已经方方面面渗透到各种的环节中，是一种工具、一个补充。 基于已有研究的基础之上寻找增量。异常情况 → 归因系统 → 研究进展。 不做判断，不代表不要感受市场。看盘感受市场微观结构变化。 按照金融的原理设计模型。金融市场的规律永远在时变，再极致的AI都无法抓到时变的规律。 AI在量化界只是一次统计工具的更新，没有底层算法的创新。 「✅区别」 1）标准指增 合同大幅约束了偏离的可能性，但增强的空间也大幅缩窄。 2）准指增 名字里不带“标准指增”，但实际又按对标某个指数做的，不受合同的限制。 好处是预期的超额的弹性相对更大，坏处是当一些波动来临时，超额波动也更大。 「✅超额收益」 1）投资者结构 根据不同指数主要的投资者结构的不同，超额空间不太一样。在中小股票指数里，机构投资者的占比相对低；反之，机构投资者占比相对高。 2）成分股个数、行业集中度 量化的超额收益，是通过大样本确保规律的稳定发生。 如果在一个非常狭小的样本范围内，面临的波动相对较大，做量化增强的难度相对较大。 3）不同指数 平均超额实现的水平差别不大，只是每年难度不同，取决于行情的热闹程度集中在哪个地方。也会有阶段性窗口的问题。 按机构持仓比例的角度，沪深300增强 ＞ 中证500增强 ＞ 中证1000增强。长期的超额空间中证1000增强 ＞ 中证500增强 ＞ 沪深300增强。 「✅跑输指数」 9月24日到现在指数增强基金显著跑输指数。 1）仓位 ETF可以满仓，其他类型的基金，合同规定5%必须是现金。 2）因子阶段性失效 从风格的角度，高波指数显著跑赢低波指数，跟长期的量价规律相反。 阶段性规律的紊乱和长期规律的背离，导致因子阶段性失效。 3）超额收益的波动 指增产品更适配配置型需求，基于相对长周期的判断持有，可以忍受阶段性的波动。 ETF更适配交易性需求。 你在这个市场能赚什么钱，跟你在什么地方有研究禀赋、方法论有很大关系。 4）压力测试 历史回测，最不好的时候会造成多大影响，选择一个能接受的，定下来。除非市场发生一个新的做压力测试的场景。 「✅定位」 工具化的指增产品。 比如小盘就是小盘，而不是在300指增里买一堆股票。把贝塔和阿尔法严格区分开。 周期轮动 - 贝塔：具有长期配置的价值，都有布局的意义，但可能会有阶段性好/不好的阶段。 「✅选择指增」 1）底层配置 作为长期配置型投资工具。 在工具化大浪潮的背景下，指增产品贝塔的丰富程度远高于以前的，投资者有更多的选择余地。 既可以兼顾透明度和低偏离度，还能赚钱阿尔法。 2）选人/团队 - 可持续性 3）指标 业绩（1.2年）、跟踪误差（5年以上）、持仓（风险因子的暴露）。 看业绩的基础之上，对方法论进行归类。 比如业绩在前1/3，规模不要不太也不要太大、稍微做点分散，再筛掉跟踪误差较大的。 为什么机构投资者愿意配置指数增强基金？

量化嘉宾方面，再许愿：招商基金的王平公募里少有的pb-roe价值投资框架做量化的；华夏基金孙蒙，超强的超额能力。

杨梦老师，梦幻嘉宾。最近在研究她的策略。

好耶，第一次见杨梦上播客。梦幻联动

来了来了

张老师，可以想想办法把您特别低音的部分润色一下吗，共振很强，有点听不清楚...

最后讲的比较好，对于普通投资者如何选指增，讲了具体的建议。张老师追问的好。

56:51 张老师很会问问题 嘉宾回复的也很棒 果然是好问题带来好答案 非常喜欢这种逻辑清晰的访谈

杨梦很厉害，是公募量化的代表人物，这种产品更适合普通投资者，希望公募量化越来越强大

梦幻联动！

大佬就是厉害 很清晰明了，值得关注

就说可以拿哪支，试试

不买换手率高的股票基金的我小板凳坐好了！

嘉宾说主动没有稳定的超额，但量化一样。

最近三年公募宽基指增基本没啥超额啊

44:28 copy & update 2 CN

1:21:21 总感觉分散拿指增最后收益率可能很趋近于纯指数

可以的，不再只有短短的二十分钟了

今年的Earl精选什么时候出来呢，刚又重听了去年的也是十一月出来的，很想听听有没有新的调整。