中欧基金价值组都出来接受访谈啦，这样很好，老曹走了其他人我们基民其实都不太熟悉，兰小康原来就不爱和大家交流，现在也主动出来聊了，基金经理就应该多和基民多聊聊，像姜诚经常和大家聊，我相对了解他，所以他的基金就能拿上五六年。我还挺想知道我持有的基金经理的动态的，嘉实谭丽建信王东杰广发程琨这些人交流太少，睿远赵枫偶尔会出来说说。现在行业规则对基金经理限制比较多，大家还愿意做主动投资吗？心态上还好吗？是不是直接配置沪深300摆烂就行了？反正跑赢赚不了太多跑输却要扣钱，不知道中欧基金怎么想的？

吉翔说到，想要买在最低点，是人的贪婪。这个表述很准确。或者也可以说，这是人的自恋，和妄念。市场没有主角，正如宇宙没有主角，我们每个人都是大海里的一滴水，凭什么能处于势态轮转中最优的那个位置呢？ 我们能做的就是做好自己的本分，然后得到自己应得的部分。

基本上理解了复利就理解了价值投资的真谛。我们每个人平时做的工作，学习的内容，都可以问自己一个问题，这件事有没有复利。如果能这样想问题，十年后大概率会做的不错。

09:30 用合理或者便宜的价格去买好公司，这个必须做笔记

26:54 价值投资者对于选定的股票是越跌越开心，因为在别人杀跌的时候，他在抄底，这个感觉其实挺奇妙的

前排

最近的行情让我更迷惑，缅A似乎没有价值投资一说了，好公司成为了强大的手操纵的工具，我们只能傻乎乎地安慰自己，这是价值投资，投资的不只是这个公司，而是格局！

小的就感觉会吹嘘自己一点了。

都想买的又好又便宜，但这个点一般人可不好掌握

主持人也很有水平，问的问题很到位

12:28 重点是巴菲特可以充分有效的利用浮存金吧，如果投资了一家没有能力利用浮存金的公司可能也是个灾难。

「✅Part 1 吉翔：像经营企业一样管理组合」 1）“买股票就是买公司” buying stocks is buying a piece of business。 买入股票就是买入企业的一部分。 通过买股票，成为最优秀的商业模式/企业家的合伙人，有时市场先生还会很疯狂的报一个极低的价格。 2）在深度研究中，建立投资“审美” 选择：把有限的时间花在真正高质量的公司上。在研究过程中，穷尽所有资源和可能性，深入、细致。 3）需求端持续稳定，供给端强者恒强 用合理或者便宜的价格买好公司。等待基本面改善。 好公司：好的商业模式，即能持续赚很多钱的商业模式。在需求端持续稳定，供给端强者恒强。 4）“好生意” ① 财险 通过长期市场化经营获取份额和竞争地位，竞争优势可持续，同时负债端成本长期为负，保费每年结算，是一个非常强大的商业模式。 寿险：成本为正。需要支付一定的成本获得保费，投资时需要做一些久期更长或风险更高的投资，覆盖成本。 所以财险的生意很简单，寿险的生意很复杂。 ② 电信运营商 核心业务To C，对应10亿量级用户，用户基础强大，需要持续续费。核心生意没有应收帐款，又是一个相对牌照垄断型的生意，只有三家公司。 5）对于估值，优先选择 “一眼定胖瘦” 的机会 合理的估值是一个区间。重资产&低增长10-15倍，轻资产&抗通胀15-25倍。 一眼定胖瘦：长期非常好的商业模式，因为一些原因估值极低，不用算术就一目了然。 极低的估值和极高的估值，更加容易识别的。当姚明走进房间的时候，你一眼就能知道他最高。 轻资产抗通胀，就会让这个生意变得更卓越。 重资产的公司增长时，需要不断投资本开支，无法创造股东回报，没有现金流。 轻资产的公司（消费品/互联网）增长时，不需要投资本开支，一边增长一边创造股东回报，自由现金流可持续。长期没有替代品，抗通胀。 市场能让我用便宜的价格买到好公司的时候，一定是它存在分歧的时候。 6）生意模式的简单性，也很重要 当一个商业模式足够简单，它对经营、宏观、管理的假设就很少，拿着更放心。为组合提供稳定性。 跨行业经营的实体企业，在任何一个宏观环境下，经营的韧性都很强。作为一个整体，创造的自由现金流持续稳定。偏特许经营的重资产 + 轻资产抗通胀的成长性。 高回报公司的共同点：①买点最重要，买的好会让你立于不败之地，至于卖是锦上添花。② 买入的出发点都是基于它长期的内涵价值。 7）尝试买在最低的价格和卖在最高的价格，都是贪婪的表现 买在最低，往往赚不了大钱，因为你的仓位很小。反弹时又下不了手右侧加仓，反而过错了。 买在底部区间或圆弧底，从左侧开始买，在买入时承担一定的亏损，花更多的时间思考建立信心，有机会在底部区间买到大仓位。 在不断拷问自己的过程中，更坚定它就是好、低估，愿意多买。买入之后有足够长的时间慢慢等待，验证自己的判断。 前提是公司长期会好，只是现在估值便宜。 当有明确的基本面拐点时，可能早已抛离最底部的投资区间。 8）巴菲特投资GEICO 内核是用合理/便宜的价格买好公司，坚守能力圈。 横跨75年的投资旅程，只扣了三次扳机，1951年、1976年、1995年。并不会因为感情多出一些价格。 很多行业长期关注，偶尔出手买入，如果在价值范围内长期持有。 9）设置一个合理的预期收益率 基于自己的合理预期收益率形成你的选股系统。 预期收益率10%：股息。所选的公司长期经营稳定、股东回报很好，同时有一定的成长性。 预期收益率20%：需要长期的高成长性，而预测一个长期的高成长很困难。 中国所有的上市公司，长期复合ROE达到15%的公司只占小个位数。这是中国最优秀的企业家，在中国经济发展最好的时代，带着杠杆做出来的资本金的回报。 作为一个普通投资者，没有杠杆，10%就是不错的长期回报。 10）投资如环法车赛，不做冲刺手，争做耐力王 没有任何一个环法自行车赛的冠军可以拿完所有赛段的冠军。最终的冠军，大概率是耐力王。 首先，选择好的商业模式；其次，才看估值。好公司 & 足够便宜，买入；好公司 & 不够便宜，等它变得便宜再买。 宁愿用合理的价格买入一个很优秀的生意，而不是用一个很低估的价格买一个一般般的生意。

打卡

42:24 每个人的资金不一样，你无法期望一个没有财务自由的人做低收益投资

有稳定持续的需求端，和强者恒强的供应端。 关注这样的行业和公司

吉翔的思路观点👍

牛市已结束？

吉翔关于买入时点的观点很有启发，不错

太喜欢了！这个经理

请问老师认为，文中您提到的29-33年大萧条是如何在巴菲特0-3岁期间塑造了他的人格的呢？