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来源：小宇宙
【中银证券】吴文昶
工业气体被誉为“工业的血液”和“半导体的粮食”，主要分为大宗气体与特种气体两类。大宗气体（如氧、氮）来源广泛、分布均匀，具有强周期性；而特种气体（含电子特气与稀有气体）制备工艺复杂、来源单一，主要服务于半导体、光伏、医疗等高成长下游，具备更强的成长性与价格弹性。当前行业核心逻辑在于地缘政治与供需错配引发的结构性机会：一方面，氦气受俄罗斯出口管制及卡塔尔拉斯拉凡园区受损影响，面临长期“硬缺口”，但受限于国内天然气贫氦的资源禀赋及高昂的扩产成本，国内企业虽能解决“有无”问题，却难以获得显著的成本优势与长期业绩支撑。另一方面，六氟化钨因日本产能退出及国内钨资源管控形成巨大供需缺口，叠加中船特气、华特气体等国内企业在成熟制程技术上的全面突破，预计未来两三年内国内将占据全球四至五成产能，甚至有望在 2030 年提升至 60%-70%，其业绩弹性对国内上市公司影响更为深远。然而，需警惕未来国内产能有序扩张可能引发的价格战风险，避免重蹈部分行业“内卷”覆辙。综上，短期内特种气体板块（尤其是六氟化钨相关标的）仍具高景气度与投资机会。
工业气体被誉为“工业的血液”和“半导体的粮食”，主要分为大宗气体与特种气体两类。大宗气体（如氧、氮）来源广泛、分布均匀，具有强周期性；而特种气体（含电子特气与稀有气体）制备工艺复杂、来源单一，主要服务于半导体、光伏、医疗等高成长下游，具备更强的成长性与价格弹性。当前行业核心逻辑在于地缘政治与供需错配引发的结构性机会：一方面，氦气受俄罗斯出口管制及卡塔尔拉斯拉凡园区受损影响，面临长期“硬缺口”，但受限于国内天然气贫氦的资源禀赋及高昂的扩产成本，国内企业虽能解决“有无”问题，却难以获得显著的成本优势与长期业绩支撑。另一方面，六氟化钨因日本产能退出及国内钨资源管控形成巨大供需缺口，叠加中船特气、华特气体等国内企业在成熟制程技术上的全面突破，预计未来两三年内国内将占据全球四至五成产能，甚至有望在 2030 年提升至 60%-70%，其业绩弹性对国内上市公司影响更为深远。然而，需警惕未来国内产能有序扩张可能引发的价格战风险，避免重蹈部分行业“内卷”覆辙。综上，短期内特种气体板块（尤其是六氟化钨相关标的）仍具高景气度与投资机会。
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