世界还在沉睡，先锋已在路上。
低利率与稳汇率成为奢侈品
日本市场近几日遭遇重挫。日元对美元汇率上周跌破157，为1月以来最低；同时，长期国债收益率攀升至20多年来最高水平。交易员将此归咎于新任首相高市早苗。她在11月21日推出了大规模财政刺激计划，引发市场对债务与通胀的担忧。此外，高市一向支持宽松货币政策，市场担心她将敦促日本央行推迟加息，进一步打压日元。
政府希望阻止日元继续贬值。首相顾问相田卓司表示，财政部已准备动用外汇储备干预市场。他暗示，甚至可能在汇率跌破160之前就出手，而160正是2024年触发政府干预的前一个关键点。要想同时实现低利率与汇率稳定，日本恐怕要大笔出血。
一边加最低工资，一边愁增长和预算
英国宣布将于明年4月起将最低工资上调4.1%，至每小时12.71英镑，惠及约240万名工人。政府称此举将帮助低收入者跟上平均薪资增长。然而企业则警告称，劳动力成本上升将转嫁至商品价格。经济学家也愈发警惕最低工资的提高可能抑制就业增长。
英国财政大臣瑞秋·里夫斯将于周三公布其第二份年度预算案，但准备过程可谓一团乱麻。自夏季以来，工党政府频繁提出又撤回多项政策设想，包括加银行税和提高所得税。后者若实施将违反其竞选承诺。这种反复不定削弱了商界信心，也打击了政府支持率。
里夫斯需填补公共财政中约300亿英镑的缺口，主要由生产力预期下调、福利削减回撤和债务利息上升造成。在排除了全面提高所得税的情况下，里夫斯预计将通过对税收制度的小幅调整，以及对养老金与高价房产加税等措施筹资。这种做法存在风险：可能勉强维持短期财政平衡，但过多税收上调可能抑制经济增长，而增长正是工党承诺在大选前要交出的答卷。
消费在放慢，政治账本在加速
美国9月零售销售环比仅增长0.2%，低于预期，而消费者信心也降至五年来的次低水平。这些数据进一步印证了经济放缓的趋势：通胀居高不下，失业率攀升至四年来最高。随着选民对生活成本的焦虑上升，特朗普正面临越来越大的政治压力。当数据持续走弱时，特朗普讲得让美国再次伟大的故事越讲越用力，反而暴露其“对周期无能为力”的一面。
谁掌握下一轮 AI 定价权？
Nvidia自夸“领先行业一代”，但其客户Meta可能转投谷歌阵营的消息让其地位受到挑战。谷歌母公司Alphabet最近发布了一款AI模型，性能似乎超越了在Nvidia芯片上运行的模型。Nvidia股价自消息曝光以来下跌近3%。投资者担忧，这家在AI芯片市场占主导地位的美国芯片制造商可能会被竞争对手赶超。
AI 第一阶段是“卖铲子暴利期”，第二阶段是“生态锁定与议价权之战”。市场现在担心“AI 泡沫”，但更现实的可能是：泡沫没那么快破，只是钱在从“单一供应商暴利”，流向“多极生态持久战”。
支付科技往“银行属性”走
瑞典“先买后付”公司Klarna宣布将于2026年发行稳定币，成为最新一批涉足加密货币的科技公司和银行之一。所谓稳定币，是价值锚定某种资产的加密货币，旨在便利支付。Klarna表示，该代币将降低跨境交易成本，并帮助其转型为完整的数字银行。
稳定币这个故事，既可能是支付效率革命的一步，也可能是科技公司把自家信用进一步“金融化”的开始。
报友们可以借此思考2个问题：1.真正愿意用稳定币付钱的人多不多？2.稳定币的底层资产够不够硬？
从战场到“议价桌”
特朗普表示，他的团队已“微调”美国修订版乌克兰和平计划，并指示其特使史蒂夫·维特科夫赴俄罗斯与普京会晤，同时也计划在乌克兰进行平行谈判。此前，英国首相斯塔默表示，乌克兰总统泽连斯基“表示可能接受”该项包含19点内容的提案中的大部分。谈判仍在进行中，俄罗斯尚未批准修订案。
美国在给战争重新定价：用减少承诺，逼乌克兰和欧洲接受一个“能勉强活下去”的版本。这场战争走向一个“低烈度长期冻结”的概率在上升；欧洲未来要为这份“打折和平”付出多少安全成本，心里其实没底。
无人机越线，底线模糊
德国与罗马尼亚紧急出动战机，拦截两架从乌克兰飞入罗马尼亚领空的俄罗斯无人机。罗马尼亚国防部称，其战机跟踪其中一架无人机深入境内超过100公里，为目前最深的一次入侵。自2022年以来，俄军已13次侵犯罗马尼亚空域，并多次突破北约防线。这不是单纯的“飞行事故”，更像一种带试探意味的提醒：“我知道你的底线在条约第几条；我也知道，你不愿真的为一架无人机和我开战。”
今日数字：47
这是美国今年执行死刑的人数，几乎是去年的两倍，为近20年来最高。
“从昨天学习，为今天而活，向明天看齐，今天下午先休息一下。”
点一盏灯，留一声言，让微光汇成海。
感谢收听《全球先锋报》，我们下期节目再见。