VOL.104 美伊停火僵局，AI油价双K，黄金静候买点 |全球投资

✨本期简介
大家好，欢迎收听本期宏观七日谈。
近期，美伊围绕霍尔木兹海峡的博弈陷入到“薛定谔式”僵局，两边一边放狠话、一边克制交火，实则都在等一个体面停战的台阶。但对于霍尔木兹海峡，参考红海经验，信用修复远比清雷更慢。
冲突之外，我们观察到能源短缺并未导致全球大范围停电，反而是氦气、硫磺等化工原料卡住了半导体与纺织业的命脉。当AI繁荣与油价冲击分别对实体经济的两端产生影响时，美联储下一步加息的可能性有多大？此外，为何近期油价回落但黄金却不涨？本期七日谈我们重点探讨以上话题。
⏳时间轴
00:16 美伊协议的现状与分歧
05:00 伊朗与美国就浓缩铀运输问题仍存分歧
09:28 油价恢复与供应链恢复前景并不一致
14:45 各国临时措施对冲能源紧张
19:45 战争前欧洲硫磺产能受损，中东战争影响下游需求
23:36 能源替代性强，化工原料短缺影响
28:14 通胀问题与油价上涨的关系
31:58 中期通胀预期与劳动力市场关系
36:31 油价上涨引发恐慌，加息预期过度
41:23 AI泡沫风险下降，黄金避险需求下降
45:07 AI避险、地缘叙事、美元信用分别如何决定黄金价格？
📝金句总结
* 美伊协议目前处在“薛定谔”状态：双方都有停火动机，也都需要台阶下；表面上仍在放狠话、小规模交火，实质上却都在克制冲突烈度，既要给自己保留面子，也要给对方留下退路。
* 即便美伊最终达成协议，也未必意味着战争风险完全消失，更可能出现的是一种“不战不和”的状态——实际层面冲突降温、航道逐步恢复，但文本层面各说各话，各自保留对协议的解释权。
* 通道信用一旦受损，复航并不等于复产，通行恢复也不等于供应恢复。航道可以在协议上宣布开放，水雷也可以在30天内清理，但船东、保险公司和货主重新相信这条航线，往往需要更长时间。
* 油价上涨并不必然导致通胀失控，更不必然导致加息。决定货币政策的，是油价冲击能否通过通胀预期传导至工资，并最终形成工资—物价的自我强化循环。
* 今天的美国经济是一个双“K”——AI的“ K”和油价的“K”。
📒思维导图
📅录制于2026年5月31日
[宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。