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节目简介
来源：小宇宙
AI的故事还在，但资金已经开始挑故事。
8月28日，美股三大指数集体收涨。道琼斯指数上涨0.20%，报53569.44点；标普500上涨0.72%，报7730.99点；纳斯达克上涨1.57%，报26541.35点。市场情绪明显受到英伟达财报提振，纳斯达克成为表现最强的主要指数。但投资者需要关注这里出现的一个变化：AI产业链已经开始分化。例如Marvell业绩虽然继续增长，但财报之后股价明显下跌。
也就是说，市场已经不再满足于“这家公司和AI有关”，而是在要求更高的收入增速、更明确的订单以及更快的利润兑现。这种变化也出现在软件和应用层。
Salesforce第二财季营收113.5亿美元，调整后EPS达到5.90美元，远高于市场预期的约3.28美元；公司将全年营收指引上调至461亿至464亿美元。更重要的是，Agentforce和Data 360的ARR已经接近39亿美元，同比增长超过210%，其中Agentforce ARR超过15亿美元，同比增长超过240%。CrowdStrike同样交出强劲数据，新增ARR达到3.33亿美元，同比增长51%。
这两家公司提供的是另一种验证：AI不只是卖GPU，也开始进入CRM、网络安全以及企业软件的收入模型。资金现在的交易已经从“谁拥有AI概念”逐渐转向“谁能够把AI变成现金流”。
而AI这场资本开支周期，还有另外一面——它正在越来越依赖杠杆。
软银正在寻求新增100亿美元贷款，为其OpenAI相关投资融资，贷款定价大约是SOFR加275个基点；与此同时，软银此前已经获得大额融资，并计划继续向OpenAI投入巨额资金，同时考虑发行100亿至200亿美元债券以及约1万亿日元的日本零售债券。
这件事的关注点并不是软银敢不敢押注OpenAI，而是当AI从科技公司的研发项目，变成需要银行贷款、债券市场和大型资本共同支撑的资本密集型产业之后，AI行情就不再只是科技问题，也开始变成信用问题。杠杆不会创造价值，只会放大价值，可如果未来资本开支回报率下降，杠杆也会放大风险。
再来看亚洲市场。
昨天，日经225继续上涨，而韩国KOSPI则明显走弱。日本市场受到软银相关交易以及日本央行未来政策转向预期支撑；韩国市场则出现三星电子、SK海力士等AI存储相关股票的获利回吐。日本更偏向利率正常化、金融股和资本运作；韩国则更直接暴露在HBM和AI存储估值上。
能源市场方面，美国正在与委内瑞拉讨论部分油田的长期开发和供应安排，委内瑞拉也正在考虑退出OPEC。相关谈判目前仍未最终落地，因此现在还不能把它理解成既成事实。如果最终形成，美国企业获得更多委内瑞拉原油资源的长期开发权限，同时委内瑞拉退出OPEC，那么改变的不只是两国关系，还可能是全球原油供应体系。
委内瑞拉是OPEC创始成员国，近年来实际产量恢复速度仍然有限。美国如果进一步介入其油田开发，市场需要观察未来几年全球原油新增供给是否因此增加，因为大宗商品往往不是由一天的需求变化决定，而是由供给曲线的变化决定。
今天，G20财金会议在美国北卡罗来纳州阿什维尔拉开序幕。其中，28日至29日举行的是财长与央行行长副手会议，8月31日至9月1日才是财长和央行行长正式会议。美国作为今年G20主席国，已经把议程定得相当明确：推动全球经济增长、处理贸易失衡、降低主权债务风险、强化能源等关键资源供应链，同时推进跨境支付、金融监管和数字资产等议题。
这里面最值得市场关注的，其实不是G20最后会不会形成一份漂亮的联合声明，而是美国希望把什么变成全球共识。目前美国最关心的一个问题，是全球增长和贸易失衡。美国财政部长Scott Bessent已经表示，美国希望推动一种基于生产率和创新的“公平竞争”，并把全球供应链，特别是能源和关键资源供应链的安全放到更重要的位置。与此同时，美国还希望其他G20成员配合其对伊朗的制裁政策。
8月28日，美股三大指数集体收涨。道琼斯指数上涨0.20%，报53569.44点；标普500上涨0.72%，报7730.99点；纳斯达克上涨1.57%，报26541.35点。市场情绪明显受到英伟达财报提振，纳斯达克成为表现最强的主要指数。但投资者需要关注这里出现的一个变化：AI产业链已经开始分化。例如Marvell业绩虽然继续增长，但财报之后股价明显下跌。
也就是说，市场已经不再满足于“这家公司和AI有关”，而是在要求更高的收入增速、更明确的订单以及更快的利润兑现。这种变化也出现在软件和应用层。
Salesforce第二财季营收113.5亿美元，调整后EPS达到5.90美元，远高于市场预期的约3.28美元；公司将全年营收指引上调至461亿至464亿美元。更重要的是，Agentforce和Data 360的ARR已经接近39亿美元，同比增长超过210%，其中Agentforce ARR超过15亿美元，同比增长超过240%。CrowdStrike同样交出强劲数据，新增ARR达到3.33亿美元，同比增长51%。
这两家公司提供的是另一种验证：AI不只是卖GPU，也开始进入CRM、网络安全以及企业软件的收入模型。资金现在的交易已经从“谁拥有AI概念”逐渐转向“谁能够把AI变成现金流”。
而AI这场资本开支周期，还有另外一面——它正在越来越依赖杠杆。
软银正在寻求新增100亿美元贷款，为其OpenAI相关投资融资，贷款定价大约是SOFR加275个基点；与此同时，软银此前已经获得大额融资，并计划继续向OpenAI投入巨额资金，同时考虑发行100亿至200亿美元债券以及约1万亿日元的日本零售债券。
这件事的关注点并不是软银敢不敢押注OpenAI，而是当AI从科技公司的研发项目，变成需要银行贷款、债券市场和大型资本共同支撑的资本密集型产业之后，AI行情就不再只是科技问题，也开始变成信用问题。杠杆不会创造价值，只会放大价值，可如果未来资本开支回报率下降，杠杆也会放大风险。
再来看亚洲市场。
昨天，日经225继续上涨，而韩国KOSPI则明显走弱。日本市场受到软银相关交易以及日本央行未来政策转向预期支撑；韩国市场则出现三星电子、SK海力士等AI存储相关股票的获利回吐。日本更偏向利率正常化、金融股和资本运作；韩国则更直接暴露在HBM和AI存储估值上。
能源市场方面，美国正在与委内瑞拉讨论部分油田的长期开发和供应安排，委内瑞拉也正在考虑退出OPEC。相关谈判目前仍未最终落地，因此现在还不能把它理解成既成事实。如果最终形成，美国企业获得更多委内瑞拉原油资源的长期开发权限，同时委内瑞拉退出OPEC，那么改变的不只是两国关系，还可能是全球原油供应体系。
委内瑞拉是OPEC创始成员国，近年来实际产量恢复速度仍然有限。美国如果进一步介入其油田开发，市场需要观察未来几年全球原油新增供给是否因此增加，因为大宗商品往往不是由一天的需求变化决定，而是由供给曲线的变化决定。
今天，G20财金会议在美国北卡罗来纳州阿什维尔拉开序幕。其中，28日至29日举行的是财长与央行行长副手会议，8月31日至9月1日才是财长和央行行长正式会议。美国作为今年G20主席国，已经把议程定得相当明确：推动全球经济增长、处理贸易失衡、降低主权债务风险、强化能源等关键资源供应链，同时推进跨境支付、金融监管和数字资产等议题。
这里面最值得市场关注的，其实不是G20最后会不会形成一份漂亮的联合声明，而是美国希望把什么变成全球共识。目前美国最关心的一个问题，是全球增长和贸易失衡。美国财政部长Scott Bessent已经表示，美国希望推动一种基于生产率和创新的“公平竞争”，并把全球供应链，特别是能源和关键资源供应链的安全放到更重要的位置。与此同时，美国还希望其他G20成员配合其对伊朗的制裁政策。
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