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一起来看看今天的内容。

清明假期我看了部纪录片，名字叫《失禁人生》。

有80岁的母亲，有生育后的职场妈妈，也有退休的高级工程师爷爷......

他们都面临着「尿失禁」这个难题，笑着说仿佛重新做回了孩子。

看完后我陷入了沉思。可能出于传统观念束缚，这些私事大家平日里羞于去谈，关注也少。

但这并不是一个逃避就可以解决的问题。更便利、科学地去应对，会是更好的选择。

国内目前已经有做「成人失禁用品」做上市的公司了，今天就想和大家一起，近距离地来了解一下这个行业。

行业的市场规模有多大？

我国老龄化到什么程度了？

有什么投资机会？（跳到03）

*风险提示：文中提及的个股仅为示例，不涉及任何投资建议和利益相关。请根据自己的需求，做出独立的投资判断。这也是我们努力做好科普的价值^^

01

首先我们来看看——

国内成人失禁用品的现状如何？

还记得读中学时，就有同学家长想过奇招，每逢大考就让孩子穿着纸尿裤上场。

也有职场妈妈在生育后，有一段比较尴尬的时期，吸水量大的搭扣纸尿裤、护理垫、拉拉裤、屎尿分离裤等轮番派上了用场。

这两个失禁用品应用场景或许还有些特殊。

但是可以想象，人一天要吃喝拉撒睡，但凡任何一个环节「失控了」，都会引发高频的需求。

想快速了解一个市场蛋糕多大，我们不妨从一个工整好懂的公式入手：

1、目标使用人群：不断增长

成人失禁用品的高频使用者，主要是不断增加的老人。

根据中保协的统计，我国60岁以上失能率高达16.5%；

超过65岁的老人，有一半（50.9%）存在尿失禁或意外大便失禁。

根据最新的人口普查数据显示，我国每户人口平均是2.62人。

这意味着我国家庭在「变小」，许多老人独自居住。

最近频做核酸也有所体会，小区里老人很多。

虽然邻里买菜、做核酸都会想着敲敲老人的门，但也做不到事无巨细地照顾。

平时家里青年人上班忙碌，老人们也确实需要便利、卫生的护理辅具。

2、购买比例：不断增加

2019年，中国成人失禁用品市场渗透率是5%。

猜猜同期发达国家是多少？美国60%，日本80%。

哪怕咱和世界平均水平（12%）相比，还有很广阔的发展空间。

这主要从3方面来看，有钱+有政策+有观念。

一方面，大家的消费能力在提升。

可以看到，和2013年比，如今的居民可支配收入已经翻番；

并且除了2019、20年因为疫情增速大大下滑；其他年份都保持在6-8%的增速。

在外婆经历过的饥荒年代，个护用品只是一张张布条重复清洗使用，冬天甚至还会冻得膈腿。

在「百善孝为先」的熏陶下，青年人也倾向于给长辈创造更舒适的条件。

另外，我国可支配收入高的60-70年代正在老去，中高收入老人也越来越多。

另一方面，政府的扶助政策开始推动。

早在2016年，人社部就出台了《关于开展长期护理保险制度试点的指导意见》；

2020年，国家医保局和财政部又印发了「扩大长护险试点」的文件，从最开始的15个扩大到了49个城市。

原则上，对于60岁以上老人护理产生的费用，70-90%是长期护理险基金来支付。

比如福建晋江市，最高给失能对象3,600元/年的辅助器具补助（护理床、轮椅等），以及每300元/月的耗材补助，成人失禁用品就在其中。

这些年，我国也出台了不少养老服务政策：

随着养老机构、相关医院这些大客户的数量增加，失禁用品的购买比例也会增加。

3、客单价：比较稳定

根据机构测算，每位失禁用品消费者大概会花3,397元/年。

大约每天4片成人失禁产品，花费每天10元左右。

这个价位目前已经和成熟市场差不多了，趋于稳定。

总的来说，从等式右边的这3个方面来看，除了客单价比较稳定外，另外两项都在不断增加——

行业规模自然越来越大。

从2008年到2021年的14年中，成人失禁用品市场规模整整翻了十倍，从5.9亿增长到了75亿。

增长速度远远超过同类型的婴儿、女性个护用品。

有机构测算，未来十年成人失禁用品市场有望加速，到2030年还会翻十倍，突破500亿元。

02

对于行业来说增长十分可观，那么———

对于企业来说，有什么增长途径？

作为我们的亚洲邻居，日本拥有长达50多年的老龄化发展史。

复盘日本的成人失禁行业发展历程，对我国的发展有一定借鉴意义。

现象 1：中日老龄化进程相似

一般会用「老龄化率」来划分出老龄化社会的3个阶段，分别是：

轻度（7-14%）、中度（14-21%）和重度（21%+）

我们来对比一下中日老龄化的时间线——

从轻度进入中度老龄化，日本历时24年；

又用了13年跨进了重度老龄化社会的大门，成人失禁行业渗透率也超过了50%，市场规模超过了女性护理市场。

相比之下，中国从轻度到中度，历时约21年，速度还快些。

如今的我们和日本的1995年相比，老龄化进度和经济水平都十分相似。

或许用不到13年，我们也会进入重度老龄化社会。

现象 2：受政策推动，加速发展

在进入中度老龄化社会后，日本在1997年通过了「介护保险法」——

打工人们到了40岁，就要开始缴纳「介护保险费」，公司和个人各承担一半；

然后65岁开始，满足一定条件后可以开始使用「介护服务」。

介护体系会给失禁患者提供费用补贴，其中包括成人失禁用品等护理辅具，90%可以报销90%。

介护险花了十年推向全国，也把失禁用品推广了开来，2001-2006年销量增长都比之前翻了倍。

另外，随着老龄人口增多，日本成人失禁用品行业规模已超过婴儿护理和女性卫生用品的总和。

那么，在这样的情况下，日本的企业是怎么做的呢？

做法 1：先发制人，专精主业

尤妮佳是日本吸收性卫生用品行业的绝对龙头。

在20世纪60年代的日本，卫生巾被放在商店角落，大家购买时会十分在意别人的眼光。

尤妮佳创始人高原庆一郎在访问美国时，却发现卫生巾在超市显眼的地方，并且十分好卖。

他敏锐地嗅到了商机，回到日本后，开始生产和销售卫生巾（咱用的苏菲就是它家品牌）。

业务上，高原庆一郎也从欧美发达国家找到一条线索——

随着人均GDP的增长，对应着不同个护市场的发展。

到1,000美元时，女性卫生巾市场飞速扩张；

突破3,000美元时，婴儿纸尿裤市场兴起；

......

长远来看，宠物护理和成人失禁用品，也会随着人均GDP的增长而增长。

于是在1987年，日本还没进入中度老龄化时，尤妮佳就已经开始发展成人护理业务了。

2000年日本介护险推行开，不少公司这时才察觉到成人护理市场，尤妮佳已经成为了行业龙头。

在马太效应下，2019年尤妮佳在成人失禁行业的市占率（48.6%）已经稳居行业龙头，市面上几乎一半的产品都是它家的。

做法 2：构建技术壁垒

日本纸尿裤行业的内在推动力，是新技术的不断应用。

你可能觉得挺奇怪的，不就是纸尿裤吗，需要多大的技术含量？

对于失禁患者而言，如果长期处于又潮湿又闷热的环境，容易患上红屁股、尿布疹等难搞的皮肤病。

而好的失禁用品，就需要从方方面面避免这样的情况：

从替换芯到智能传感器，从厚到薄，从闷热到透气......

这些方面都需要不断创新，并且申请专利。

这也是尤妮佳的另一个优势：建材发家，对材料的创新迭代刻进了公司的基因里。

尤妮佳针对不同用户群体、不同国家用户都进行了多样性的产品开发，就连强劲对手花王的相关品类都只有尤妮佳的一半。

随着技术迭代和降本增效的推进，技术过时的产品会被淘汰；而拥有好技术的公司，市占率又有机会提升了。

说完了日本的情况，我们回到国内的企业——

03

国内有什么投资机会？

当我翻阅天猫、京东购物节失禁用品销售排行榜的时候，发现排前十的品牌里，大部分都是国货品牌。

这其实是因为国内还处于初期，大家选购的时候，品类是大于品牌的。

这就给了性价比更高的国货品牌很好的发展基础。

目前国内相关的上市公司主要有4家，分别是可靠股份和豪悦护理，以及纸业的恒安国际和维达纸业。

不过，纸业的这两家，成人失禁用品只是一个小领域，公司的盈利更加受主业影响。

目前国内行业的集中度很低，前5名加一起也没到30%。

行业内免不了一番并购重组来提升集中度的进程，可靠和豪悦这样更精于吸收性卫生用品的龙头公司更值得关注。

它们很相似，一手和海外知名企业合作，一手研发自主品牌。

国内市占率第一的可靠股份，2003年进入日本市场，积累了不少代工经验。

在日本2008年进入重度老龄化的同时，可靠也开始大举发力成人失禁用品，在国内有着先发优势。

分业务来看，公司成人失禁用品的毛利率（26.54%）比婴儿（20.57%）、宠物护理用品（18.82%）都高。

作为一家「专精特新」企业，可靠十分注重研发，目前已经拥有239项专利技术，是行业领先级别。

而对于豪悦来说，它的综合能力比较强，毛利率近年来都保持在30%左右。

在16-20年国内老龄化加速的阶段，豪悦的净利润年复合增长率高达128%，相当于每过一年就能翻一倍。

虽然公司所处行业够大，业绩也不错，还是想和大家提示一些风险。

首先，要小心原材料涨价风险。

豪悦19年的增长主要是在于「石油化工原材料价格下跌」。反而反之，当材料价格上涨，也会大幅影响企业利润。

另外，行业也还在等待更具体的政策出台。

如果后续有带量采购等机会迅速提高渗透率，或许能迎来一波上涨机会。

好啦，关于成人失禁用品行业就和你分享到这里。

照例做了一张总结图，欢迎收藏、转发。

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