工银国际首席经济学家程实博士

做了主题为“供给冲击下的全球经济与中国经济”的线上分享，从供给冲击的角度深刻剖析了当前中国及全球经济面临的形势与挑战，并给出了如何在复杂动荡的金融市场下进行战略布局的建议。

【您将会听到】内容提要：

1、全球经济：滞与胀的挑战

• 理解全球宏观的主线逻辑是新供给冲击：新冠疫情、俄乌冲突本质上都是新供给冲击。
  
  

我们正处在过去60年全球第三严重的一场供给冲击中，同时也正在经历改革开放以来过去40年中全球最严重的一次供给冲击。每一次供给冲击发生之后人类经济世界都会经历两件事：第一是在短期之内会必然看到滞胀格局的形成，第二是长期全球全要素生产率的下降。

• 新供给冲击必然带来滞胀，俄乌冲突固化滞胀：持续期大概3-7年，中美还处在同一条历史的河流之中。
  
  

俄罗斯是全球能源出口大国，也是全球第一大小麦出口国，能源、粮食价格将大幅上涨且会波及全球，全球经济增速将受影响；国际能源、粮食价格持续走高会进一步传导至耐用品价格，推升通胀水平，并影响欧美国家货币紧缩政策。供给冲击变得更加的强烈，让我们正在经历的滞胀变得更加的严峻。

• 新供给冲击带来政策大变局：需求侧政策短期会不断重心转移，供给侧政策长期持续发力。
  
  

2、中国经济：稳与进的平衡

• 2022年中国经济减速增质，稳字当头，稳中有进：平衡稳与进是时代所需、趋势所向。
  
  

减速的本质是告别要素驱动型的高增长，增速的本质是转变发展动力源。进入2022年3月以来，中国疫情出现显著性反弹，中国经济增长下行压力将阶段性放大。本次疫情冲击已使前两季度实际经济增速下滑至4.8%和0.4%，进入2022年3季度，疫情对中国经济产生的三重影响将持续。下半年中国经济的主要动能将由出口切换至基建、消费和地产，并在发力时序上存在先后。

• 中国政策底层逻辑是“公平正义”：人间正道是沧桑，中国叙事也可以用世界语言严谨讲述。中国的“大象转身”，即从侧重粗放型增长（缺乏民生细节）向精细化发展（在发展中化解两极分化、阶级固化和民粹隐患）转变，从唯“做大蛋糕”到唯“切好蛋糕”转变，核心内涵是“公平正义”。

• 国家战略会带来投资市场生态转变：新赛道和旧赛道天壤之别。
  
  

旧赛道：高档消费和腐败经济、昂贵医疗、奢侈品消费、内卷式教育、游戏、房地产、高耗能；新赛道：硬核科技、碳中和、碳达峰、数字经济、基本民生、国货潮牌、资本市场。

3、金融市场：冰与火的胶着

• 国际金融市场波动剧烈，但也自有规律：滞胀时期，更强调防御性资产配置。
  
  


• 利率、汇率和风险偏好始终是市场核心：国际金融市场基准条件的变化非常重要。
  
  


• 大变局中的赛道选择将决定长期成败：新赛道将长期跑赢旧赛道。

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