38:36 有一个疑问，现在2023年2月，楼市的限购放开了，请问如何看待，此前讲的2016年最后一次放开，如何理解呢？谢谢

丰叔的声音非常像达康书记！

在最后的政策工具箱里，一方面拉动消费，一方面投资杠杆。我感觉现在这里面有内生性的矛盾；想要拉动消费需要动用税收杠杆，比如减税，但是减税是通过缩小短期的财政规模来促进总的交易规模，同时，还需要有整个消费品生产能力的跟上，我们假设生产端的传导是快速，比如两个月内就能搞定的；同时居民的存款规模是有的；前面这三个条件，我感觉不说很难达成，但是确实有困难。另一方面支出投资来扩张经济，财政已经没钱了吧，而且还要减税，那就是将低信贷成本和举债；当下我们的债务规模还能扩大吗，信贷成本如果将低，滞胀的风险我们能承受吗。所以这里面有很多必须要做的事情没有聊，比如缩小不必要的财政支出，但是这个做得到吗，我很怀疑。希望解惑

19:28 讲的太好了，这段外资配置的全球排序的思考逻辑，由于美国技术性衰退后，导致超配的美元资产提高了对中国资产的配置优先级，从宏观上解释了这一轮港股的上涨

44:12 讲的真好

质量非常高👍

這期節目值得反覆聽 細琢

很棒！能不能经常请丰叔来做分享？

23:27 边际和预期就结论相反了，而投资看边际和预期

这么好的内容不上首页可惜了。

每次听丰叔聊天 逻辑行云流水的爽快感就停不下来

通透！！！

10:25 美国23万亿，欧洲20万亿，中国18万亿，三家占全球2/3

听一遍都不过瘾，再听，讲得太好了，清晰明了

能有文字稿就更好了

听了两遍！丰叔的学识，逻辑和表达太好了，听的好过瘾

音质不太好

woc讲的太好 能不能每周都来一期

丰叔在里面用的视角，是从一个全球投资者的视角来看，怎么把钱在不同经济体之间腾挪配置，从这个抽离的视角，来看对中国、美国和欧洲这三个大经济体的增长预期。我觉得这是一个很独特的角度。

一些key takeways： - 中国这几年的经济其实没有那么糟糕。以本币计算（不考虑美元升值），2022Q2相比2019Q4，中国增长了11%，越南大概10%，印度也不错，对应的，美国没有大家想像的那么好，大概5-6%，德国、日本更差一些。大家感觉中国差，用考试来举例子，是因为2020年中国突然考上了全班第一，2021年又是全班第一，但2022年一下子从全班第一掉到了中等水平， 但是累计看过去三年其实还是靠前的水平； - 过去3年中国经济增长的逻辑。GDP三驾马车：出口、基建（政府投资）、消费。2020年GDP涨了2.2%，主要靠出口，因为中国供应链在全球率先恢复，并且大量出口抗疫物资（占外贸出口的40%），拉动中国成为当年全球唯一实现GDP正增长的国家；2021年GDP涨了8.1%，其中2/3来自消费（2020年的基数较低），20%来自出口外贸，其余10+%来自基建； - 今年的情况。2022年的目标是GDP+5.5%，但挑战很大，因为疫情导致消费几乎没有增长（除了汽车之外都是降的），逼着政府只能加大基建投资（赤字规模6万亿，大幅度超预算，主要投在了能源以及物流、运输等制造业相关的支持上），以抵消消费（尤其是房地产）的负面影响。另外，2022年的出口其实是超预期的，因为在全球通胀的大背景下，中国的PPI控制得还不错，导致中国生产制造的产品相对便宜，有价格优势，但随着通胀被逐渐控制住，这个优势会变小。最近2个月已经看到了出口放缓的情况； - 中国在切换经济增长引擎。老引擎是房地产。房地产在增加值方面占中国GDP的11%，加上上下游的（维修、家电等）房地产相关消费行业占25%。房地产行业之于中国相当于金融行业之于美国。但中国确实在下决心解决房地产的问题，从21年下半年开始相关政策出台，虽然22年经济增长遇到较大挑战，但国家这次没有“保”房地产，而是宁可牺牲经济增速也要出清房地产的风险。中国最后一次给房地产松绑是2016年的春节（打开了限购），之后一直在收紧、降杠杆，虽然很痛苦但决心没变。未来房地产不会继续高增长，但依旧要企稳，毕竟中国人的财富有2/3在房产里，所以房地产不能再爆雷，给消费者足够的安全感和信心； - 新增长引擎是新能源车和服务业。短期来看，最近几年取代房地产的新增长引擎是新能源汽车行业，它集“消费+能源安全+基建投资+国际竞争力”多个概念于一体，虽然没有房地产那么大，但上下游加在一起也有GDP10%左右的体量。于是从2016年开始切换引擎，通过购置税减免来提升新能源车的销售，300亿的购置税减免拉动了1200亿的销售，大概4倍以上的杠杆，这个效果大概能持续1年半，到2023年。中长期来看，引擎是服务业，因为服务业的需求弹性很大。中国的服务业在GDP中的占比原本在一个上升周期中，但在过去2年半的疫情中占比是下降的，从56%下降到54%，而美国是80%。随着疫情政策的调整，房地产的企稳，人们生活确定性的提高，消费者信心的增强（不是把钱都存在银行里），希望服务业能够重回上升轨道； - 全球资本的配置逻辑，归根到底是信心问题，是确定性的问题。在21年Q4和22年Q1，因为海外疫情的好转和消费的复苏，资本倾向是美国>欧洲>中国；22Q2开始欧洲的供应链、能源相继出问题，且短期内无法解决，于是变成了美国>中国>欧洲；22Q3，美国GDP连续两个季度出现环比下降，出现衰退的前兆，不确定性增加，所以如果中国疫情相关政策的确定性变强，那么未来有可能出现中国>美国>欧洲的情况。当然，如果中国的情况持续恶化，而欧洲的能源和通胀得到控制，也不排除变成美国>欧洲>中国； - 衰退中的投资逻辑。一二级市场在最重要的时间点上是同周期的，比如2000年的bubble和2008年的金融危机，但当二级市场的回报开始出现较长时间的挑战时，一级市场反而会更好，因为一级市场投资回报周期长，预期与二级市场能形成错配（一级市场往往周期更短，因为募资后无论经济冷热几年内必须投完）。另外，技术创新一般发生在相对经济低迷的周期，因为人会更专注，浮躁情绪会变少。 总的来说，GDP三驾马车的出口、基建、消费，都遇到了不同的挑战。出口的挑战在于去全球化和欧美供应链的回流，基建的挑战在于投资效率的下降（该投的都投了），而最关键的消费，挑战在于消费者信心的恢复与日常经济生活的恢复。同时，美国在平衡通胀和就业以及应对衰退上的挑战也不小。我们能否抓住这个机会率先反弹，重新考回全班第一，或者继续跌跌不休，变成垫底的学生，就要考验领导们的智慧与定力了。