经常听面基的都知道，这期内容的门道有多深😃

还是老钱这儿专业，请的绝大部分嘉宾都还是专业讲投资的。隔壁的知行小酒馆在泛生活化泛财经化路上走的越来越远

【⏺PART1 选行业】 「✅分类方法」 行业分类方法，是对上市公司之间的差异解释度较高的点。以某个分类决定在这个时间节点以什么信息决策，或怎么运行策略，是相对固定而长期使用的维度。 1）宏观 & 中观 不管在什么宏观趋势下，中观存在的差异带来的收益差比牛熊本身带来的波动大很多，甚至更频繁的发生。 宏观：大类的宏观资产，比如牛、熊趋势。 中观：行业、大小、风格。 行业和风格，都是区分上市公司的一种维度，既有交叉、又有分离，形成了投资决策过程中的“中观”。 2）行业 信息量更大，因为包含了不同的经济体，每个行业当前所处的发展阶段在不同经济体中不一样。分析处于不同发展阶段的行业时，复杂之处在于必须用不同的理论框架或不同的经济学解释并理解它。 3）研究行业（自上而下） 宏观：在大的经济主体里处于什么地位； 纵向：它的发展周期属于哪个阶段（早期、上升期、瓶颈期、成熟期、二次增长期等）；深入内部研究它的内部分布（提亮、业务、技术水平、财务状况、投资价值等）。 「✅贝塔来源」 1）大势的波动 权重股系数更高，小公司小股票系数更低。 2）行业 贝塔是一个组合，各种各样的主因都对它构成了贝塔。 「✅行业 - 主线」 行业复杂的点是，既和基本面挂钩，又和市场在不同阶段的风偏和相对优势挂钩。 每一轮所谓的主线，映射到行业上，EPS并没有太多的改善。 消费：是度过刘易斯拐点之后的消费升级，必然的一次在资本市场上的投射。它的估值提升来自于大家对消费本身升级的信心。 银行股：在大家对其他东西没有信心时，发现它的现金流和财务报表相对稳定，而且经历了多年沉淀后，非常便宜。是几个因素交集的结果。 每一轮原因不一样，但是最后的结果都是一个相对优势（基本面驱动/相对估值驱动/微观驱动/各种特殊的行为模式驱动）。 「✅看行业」 1）基本面和横纵比较 相对基本面优势：与其他行业对比。 绝对基本面优势：与其他市场对比。 2）技术量价 体现的是所有人观点的投射，用钱投票出来的结果，是一种观点的集合或表征，不是一个驱动行情的必要条件。 动量效应、量价技术指标、形态，是市场投票出来的结果，在某个区间会延续有效，超过这个时间区间，可能直接变成另外一种状态，但你并不知道什么时候超过这个区间。 量价交易：把多种频度的信号集中在一起，维持相对的胜率。 3）行业内的盈利效应 偏微观层面。 在行业内选股，有多大的空间可以战胜行业指数。 不同的行业，拉开截面上的差距很大。关注机构的行为、资金的流向和分析师的预期，同样不是必要条件。 「✅投票器」 只是某一种特殊群体的投票器，会关注它的投票结果，但并不决定最后的结果。 量价是全市场用钱投出来的；分析师预期是每个分析师用自己的脑子投出来，对没问题，错你能承受后果吗？机构行为是机构用自己手里的钱投出来的。都是投票器之一，但不是必要条件。 信号：市场的预警/拥挤度，或标志性投资者开始撤出。 量化：用自己的方法把所有投票器的结果再加权，变成自己的信号。但经过长时间反复验证，发现很多黑盒都跑不过等权重。 人类一思考，上帝就发笑。 投票器可以无限的多，因为每一种投票器包含了频率和加权方式的差异，最后形成了综合信号。 指标 「失效了」的那一瞬间价值最大，因为它证明了市场大势变了。以别人的失效做精准的择时，比自己试图用各种东西做这件事胜率更高。 「⭐️基金经理 vs. 猴子扔飞镖」 1）行业等权 行业比较业绩评估：等权行业指数，即所有行业平均，不论大小、差异。只看你挑行业本身挑对了没有。 风险：放大了“小”的弹性。 2）行业中性 该行业在指数里的权重跟在A股的权重完全一致，没有额外暴露。 3）猴子扔飞镖 理论上，业绩分布涵盖了中间接近正态分布。 研究员选行业的业绩，长期在猴子库里中位数以上，或阶段性以下但平均40%以上。相比等权，包含了随机和运气。 「✅降低预期」 你没有办法控制必然性，你也没有办法对抗偶然性。 没有高预期，就不会在投资时给某些指标过高权重。即使犯错，只会犯小错误，不会犯大错误。 规避犯大错误的可能性，再从错误的信息里找它给我的价值。 「⭐️挖掘因子」 财务报表的隐含信息挖掘，比如隐藏利润、隐藏风险、调节成本，以及一些长期的投入和长期的风险，甚至造假。反而是稳定性很好的阿尔法来源，关心未来价格的变化。 人少的地方有机会。 始终认为，所有的公开信息和信号可产生的东西都是有限的。

最近有没有南添好大哥的返场😁

我可太想拥有这位女嘉宾的大脑了。

35:32 做过财务审计的路过。大公司业绩好的时候，尤其是国央企，一般都会用合理的会计手段隐藏利润，业绩有压力的时候就可以释放回来，平滑业绩。比如呢，这几年银行的业绩还那么稳定，能是什么原因呢哈哈哈。

20:12 hhhh对不起嘉宾是有点感冒啊，这里没忍住笑出声，辛苦嘉宾顶着病来分享这么多这么细了

太干了 听得我喘不过气

1:19:54 在现在这个时点，还是提醒各位听友，小盘、科创、北证目前已经在浪潮之巅，不要买不要买不要买。

妈呀，太爱这期播客了。即使嘉宾没法给出一个简单粗暴的长胜策略，但嘉宾的思辨仍然可以让我听的颅内高潮。

来了老钱

很少这么过瘾的一期播客

🏕️有整理逐字稿、笔记和思维导图 评论字数受限 需要可拿去学习（内存不足，随时不分享，可保存后再看） 🔗：https://pan.quark.cn/s/9fc39a268c54 笔记（部分）： ✨在行业选择上，除了已知信息外，还有哪些重要的考虑因素？ 除了已知的财务报表、基本面等公开信息外，我们还关注报表中隐含的企业意图和信息，如隐藏利润、风险、成本摊销等。同时，市场往往对某些静态信息反应不足，比如对密集融资的抗拒可能导致低估技术投入带来的护城河深度，或者对短期亏损的恐惧可能忽视行业周期底部的潜在机会。通过深入研究这些静态信息和反向思维，有可能发掘出新的投资机会。 ✨您如何看待公开信息和信号对投资决策的作用？ 我认为所有公开信息和信号所产生的信息量是有限的，尽管我们会跟踪和计算各种指标，但等待它们失效的那一刻才会有最大信息量。因此，在投资中，我们需要关注周期与非周期行业的轮动以及背后的阿尔法差异。 ✨在低利率时代，可转债是否是固收增强策略中的抓手之一？投资人对此有何要求？ 在低利率时代，可转债因其波动率上升而成为固收增强的考虑对象，但其超额收益的波动性也较大，因此投资人需要容忍收益的上下波动，并延长持有周期以获取更好的结果。 ✨对于宏观对冲策略，您是如何看待其适用性及胜率的？ 宏观对冲策略因其样本较少、方法论各异，难以总结共性。 虽然长期观察可以提供启发性参考，但在实际投资中不敢轻易给予风险额度。 宏观对冲策略的胜率各异，有的虽短期表现优秀，但长期业绩不稳定；有的则通过规范组合管理维持较好业绩。 由于市场真正意义上的宏观对冲并不多见，所以对其作为大类策略的理解还需结合具体投资经理的情况进行综合评估。

这期真的听爽了，嘉宾的逻辑性真强！！

终于，不是中年系列了！

这么多粉丝的播客，竟然没搞付费🐮🐮🐮🐮

这期好棒，期待你把第一期剪出来😂

怎么感觉嘴巴像在敷面膜说话

31:42 此刻是 2024 年 11 月 29 日 凌晨 3 点 34 分，此刻有 26 个人正在听。

1:28:00 好像听到一个词CTA, 这个指什么？选集？