179.先救日元再救长债，“救火队长”贝森特在走一条怎样的钢丝？

跟着懂王走，就有走不完的钢丝。一边要求日本投资美国，一边又要日本保持财政纪律别卖美债，真是既要又要。

有了贝相，就可以救你于水火之中，水火怎么来的，你先别管……

33:11 说到这里，中国现在也是不可持续的低利率高汇率了吧。这是什么原因我一直想不明白

38:24 他的导师反对他的美债回购操作

「✅贝森特最近干的几件大事」 1）和日本联合干预汇市 7月31号，美国和日本联手买入日元，暂时拯救了一直处在急速贬值通道里的日元。 2）喊话美联储扩大FIMA（美联储常备回购便利） 8月3号，公开喊话美联储，应该扩大FIMA的规模和限额。同时希望看到日本利用回购便利的借款机制干预汇率。 时间点：美联储新任主席刚刚上台，试图重建美联储与财政部之间的关系（合作方式）。 3）加码美债回购规模 8月19号，宣布从9月9日起，将10年至30年期旧券的单次回购上限从20亿美元提升至至少40亿美元。该计划暂定持续至2026年11月4日。 正好发生在30年期美国国债收益率，刚刚触及08年金融危机以来的最高水平。 4）表态 财政部的工具箱很大；美国政府将再次聚焦于财政整固；美元要强势。 既要又要还要。 「✅贝森特的个人经历对他政策思路的影响」 1）家庭 父亲是一名房地产开发商，因过度举债将家族几代积累的财富化为乌有。一定会让他对于债务、滚动融资、资产价格的反转等，有很多个人层面的敏感。 2）过冲基金 ① 做空英镑 教给他的并不只是投机者可以打败政府，而是如果一个政府的政策和基本面是矛盾的，那市场最终一定会逼政府改变政策。 英国政府当时试图用储备和利率维持汇率，而这跟国内疲软的经济相矛盾。 所以，他会很重视政策的信号和反应函数（反身性）。从来不愿意明确承诺某个汇率或者某个债券收益率的点位。 ② 做空日元 政府不是在跟基本面、汇率对着干，而是主动改变了政策制度，财政、货币、政治信号，方向一致，于是市场愿意相信。 如果只是一个单独的政策工具，是没有意义的。但是如果有一个政策的组合，就可以制造制度的切换，包括市场对你的信任感。 333方案：2028年以前把财政赤字降到GDP的3%；通过减税和放松监管，实现3%的美国GDP的实际增长；每天增加300万桶的石油或等价的能源产量。但严重脱节，最后被证明是不切实际。 这二十多年的金融市场的一线实战经验，也让贝森特跟很多财政部长（政治家/经济学家出身）的思维模式会非常的不同。 3）主导变量 擅长迅速识别复杂问题里的关键变量。而其他的变量其实权重可以尽量的去把它往下降。 但当你成为财政部长时，就会带来风险，容易把复杂的政治经济问题压缩成少数几个可以操作的价格和政策杠杆。 4）21世纪的美国经济外交艺术 第一，经济安全来自于国内的生产能力；我们付出了巨大代价才重新认识到汉密顿在建国初期就曾告诫我们的道理，那就是每个国家都应努力在境内自给自足，满足所有基本需求。 第二，美国的开放必须换取对等开放。 第三，美国要制定和控制下一代的金融和技术规则。与上个世纪的大部分时期不同，下一个时代的经济竞争将不再局限于商品在海洋和港口间的流动，它将由21世纪商业活动所依托的平台、系统和协议所塑造。所以美国一定要继续成为标准的核心制定者。 第四，美元和金融市场是国家力量的一部分。强势美元很重要，因为强势货币意味着一个国家最核心的力量。 第五，所有对外的经济政策，最终必须服务于美国国内的就业和生产。 他的野心不仅仅是一个财政部长，还希望通过美国财政的各种动作来影响美国的外交，以及在全世界的地位。 5）同时想要完成三件事 第一，减少美国的贸易逆差和制造业外流。 第二，维持美元的全球金融主导地位。 第三，让外国资金继续购买美国国债。 不可能三角。 6）他在搭建一个替代的融资渠道 第一，用稳定币创造出新的对于短期国债的需求。第二，用ESLR（强化补充杠杆率）改革释放美国这些银行的资产负债表。第三，回购机制，阻止外国的债券持有人出售美债。第四，用回购、期限调整以及加码回购，减少市场的资金需要吸收的长久期。第五，向美联储喊话，要求它来协助管理长端的融资成本。 美国想要改变一个旧的全球化秩序，以及让自己继续成为新秩序的领导者。但是他又暂时离不开旧秩序为美国财政提供的廉价资金，所以在拼命的以时间换空间，希望可以等AI叙事真正的实现，美国从技术上继续领导全世界之后，能够摆脱让自己非常烦恼的循环。即通过贸易逆差为自己国家的国债融资。

说了那么多，感觉贝嫂子最缺的能力是看清现实和做裱糊匠，他认为该怎么办不等于现在有能力这么办，美国官员最大的问题还是沉迷于例外论

你刚播完，druckenmiller就出来点评了 😅

一涉及到外汇干预、跨境资本流动、贸易顺逆差，人就晕了，来理理逻辑…… 背景及推演： ①近期日元暴跌 → 日本救日元，通常手段是在市场抛售手里大量老美债换美元→ 用美元买日元→ 日元汇率止跌。 ②一旦美债被抛售→ 美债二级市场价格被砸→ 美债收益率被推高。 ③高收益率环境，传导给未来新发行、到期续发的美债→ 40 万亿债务盘子，每年利息支出滚大，挤压美国财政。 ——以上会导致美债上升，是美国不想看到的局面，所以—— 近期美国财长贝森特的操作： ①7月31干预日元：美国直接下场，卖出欧元、买入日元，这样既稳住日元，又守住美元。 ②8月3喊话美联储扩大FIMA回购工具：意思是，日本以后要救日元，能拿美债做抵押借钱，不用卖美债。 ③8月19财政部出钱，从市场买回流动性变差的10‑30年期老美债，单次上限从20亿提升到40亿。 ⚠️风险隐患： ①真正让日元走强，要靠日本加息、经济基本面改善，干预只能争取时间。 ②卖日元的不只是游资空头，还有套息交易、买能源要换美元、日本老百姓企业把钱配置海外资产。 干预解决不掉这些根深蒂固的结构性卖出力量。 ③如果日本财政持续扩张、央行加息不及预期，市场会重新测试美国支持的边界，日元反弹反而会给空头新的入场窗口。

感觉播主不是专业的，讲得好幼稚啊机制和规则都没有讲出来

加密法案现在推进的是清晰法案，不是天才法案，天才法案已经通过了

哈哈哈哈哈哈ゴキブリ総理的政权能不能到年底还会给这个变化的时代注入新变数

难道会看到不准华尔街做空美债这一天吗😂

听完隔壁友台 紧接着来听大老师的╰(￣▽￣)╭

00:48 大老师，9.4周五我在上班呜呜呜 ! 我就在昆明旁边的曲靖 ! 是跟着你的播客我才开启我的商业世界漫游的 !

边听边不断暂停写笔记的一期。先是短暂讲了贝森特之前对冲基金的经历，特别着笔于在索罗斯做空英镑和做空日元的原因，凸显了他拥有市场的经验尝试以熟知对面的心态来运转财政政策（有点像龙应台做文化部长）。接着，又讲清了现今财政部的目标：想要突破用贸易逆差为自己融资的死循环，又希望成为新金融和AI技术主导的新秩序的领导者。救日元和扩大FIMA repo都是为了给日本增加更多的不可预见性，一如特朗普的政治手段，让投机市场不容易做空日本。时代的大背景是军事、AI、技术急需资本，大量高科技公司也开始发债，挤兑美债空间，美债长期收益率的上涨是高科技公司发债的副作用。

不可能三角这部分讲得好清晰👍

最近在看Ray Dalio的新书 The Big Cycle，提到国家解决负债的方式总会是通过印钱去进行债劵回购，因为这么做的成本最低。书里提到这是Big Debt Cycle的一部分，结果是货币贬值，市场不买账，货币重新与硬资产挂钩，走向通缩收紧，开启另一个周期。

我觉得大老师还是用一套逻辑去看这套目标，如果人家就想用霸权去实现呢？你说合理不合理？

00:44 请问什么时候来深圳线下活动？要报名🙋‍♀️

大卫翁老师，能不能出一期全英文口播带稿子的播客鸭，如果出了我将会重复循环播放。🥳