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74分钟
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1周前
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简介...
单一资产、单一策略的时代已经过去：我们曾相信一招鲜吃遍天，但现在，世界越来越乱，波动越来越密，黑天鹅成了家常便饭。
本期节目，石磊与雪球出品的播客《厚雪长波》串台联动，一起拆解多资产多策略配置方式。
本期节目，我们会聊清楚几个关键问题：
* 为什么说裸奔式投资在今天注定失败？
* 多策略到底是不是只是分散风险的表面文章？
* 如何判断一种产品是真的多策略，还是只是换个名字的单押？
* 当A股、港股、美股、债券、商品全都在讲不同故事时，我们该怎么听懂它们的语言？
=================================
本期主持：《厚雪长波》主播 七一
本期主播：@石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS
加听友群请联系小助理微信，备注备注多策略：TheAttractor_szzl
本期公众号文字稿：带着保护大干一场
===============时间线===============
一、为什么要选择多资产多策略投资范式？
国外多资产策略发展已久，中国是在2023年后开始流行。主要原因是当前经济和市场环境变化，宏观周期不清晰，单一策略难行，多资产多策略可对冲波动、关注长期收益。
05:02 从刚兑到净值化的必然结果：资管行业打破刚兑后，客户必须直面波动。多资产多策略是金融机构为客户提供的一种解决方案，可以管理波动，改善持有体验。
07:56 宏观规律失效：过去清晰的、由信贷和房地产驱动的宏观周期已经改变，单纯依靠宏观模型做判断的置信度大幅降低，投资需要纳入新的视角。
12:07 应对高频冲击：市场受到地缘、政策等短期关键冲击的频率和力度增加，单一资产或策略可能因一次无法预测的冲击而出现大幅回撤，需要组合来平滑波动。
二、什么是真正的多资产多策略？
核心是维度分散，不是个数的堆砌：关键不是我们一共买了多少种资产，而是组合了多少种低相关甚至负相关的收益来源。
17:07 概念内涵与关联
* 多资产与多策略区别：多资产按资产类别划分，如股、债、商品等；多策略更强调创造新维度，如买股票空商品配对，比多资产更高级。
* 与其他概念关系：多资产多策略与全球资产配置不同，后者侧重地域分散，前者强调多维度；全天候策略是多资产多策略的子品种，旨在分散系统性风险。
23:17 优势体现
* 收益风险比提升：多策略组合可根据不同风险偏好设计产品，如3 - 4%低回撤、10 - 12%回撤5%等不同收益风险比产品，相比单一债券投资收益更灵活。
* 适应复杂市场：当前宏观周期规律丧失，多资产多策略能通过资产间负相关性对冲短期路径波动，关注长期潜在收益，更适应复杂多变市场。
36:54 各类资产价值判断与配置建议
* 大宗商品
国家安全驱动价值重估：产业竞争和国家安全是当前世界格局两大主题，大宗商品中很多涉及国家安全领域，如原油、关键矿产等，其规律和价值因国家安全因素发生变化。
不同品种分化：全球参与流通的大宗商品对价较好，国内品种因产业结构变化，产能过剩且效率提升，去中间商趋势明显，投资需谨慎。
* 股票市场
A股机会显著：A股存在产业竞争和国家安全两大投资主线，先进装备制造业具有全球产业优势，国家安全概念下的股票如煤炭、能源等现金流稳定，有超额收益机会。
港股价值凸显：港股虽流动性不如A股，但南下资金掌握边际定价权，量化因子好用，且生态多元，有科技、创新药、红利等多种类型机会。
美股需防风险：美股个股有价值，但整体需防范尾部风险，可通过购买看跌期权保护。
日股存在机会：日股因政策偏向资本，资本受益，日元贬值、国内通胀，未来可能有价值。
* 债券市场
中债对冲风险：国内中债利率和票息低，主要用于对冲经济系统性风险，收益预期不高。
美债需防货币风险：美债看似因美国周期向下、降息有机会，但需关注财政问题和货币政策变化，投资时最好与黄金搭配。
三、多资产多策略具体投资实践
战略上要以3 - 5年视角选择要投资的资产并建立模型
49:33 略制定依据
* 世界观与方法论：以复杂适应性系统为世界观，根据市场环境主要矛盾选择策略，先判断环境，再筛选能解决矛盾的策略。
* 分层配置理念：如双层全天候、三层全天候策略，将宏观系统分层，根据不同层次象限进行资产配置，降低宏观风险。
51:57 实践案例分析
* 关税冲击应对：4月份关税事件时，石磊提前采用对冲和期权保护，回撤4%，低于市场平均。同时，在市场流动性崩溃时，买入红利低波资产对冲风险，增持紫金矿业获取黄金市值，并通过国债对冲其铜业务风险。
* 风险偏好配置：面对市场风险偏好不确定，将科技股和红利股配对配置，利用两者负相关性降低焦虑，虽收益不如极致投资，但能获得稳定回报。
四、未来已来：多策略是标配，不是选配
多资产多策略在越混乱、混沌的市场环境中越能发挥优势，收益波动相对单一资产较小，能在不同市场环境中保持一定稳定性。
64:29 建立统一的评价语言：用胜率和盈亏比这两个标尺，去横向比较一切投资机会。胜率指投资在当前环境下成功的概率，盈亏比指可能赚的钱与可能亏的钱的比例。
68:18 必须追问收益来源：投资前，要能清晰地回答赚的是什么钱。是公司成长的钱、稳定现金流的钱、还是价格波动的钱？答案必须本质、简单、自己能懂。无法回答就不要投。
71:47 理解策略与环境的匹配：没有永远有效的策略。一个策略的好坏取决于它是否适应当前环境的主要矛盾。需要判断当下什么在起主导作用，然后寻找与之匹配的策略。
本期节目，石磊与雪球出品的播客《厚雪长波》串台联动，一起拆解多资产多策略配置方式。
本期节目，我们会聊清楚几个关键问题：
* 为什么说裸奔式投资在今天注定失败？
* 多策略到底是不是只是分散风险的表面文章？
* 如何判断一种产品是真的多策略，还是只是换个名字的单押？
* 当A股、港股、美股、债券、商品全都在讲不同故事时，我们该怎么听懂它们的语言？
=================================
本期主持：《厚雪长波》主播 七一
本期主播：@石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS
加听友群请联系小助理微信，备注备注多策略：TheAttractor_szzl
本期公众号文字稿：带着保护大干一场
===============时间线===============
一、为什么要选择多资产多策略投资范式？
国外多资产策略发展已久，中国是在2023年后开始流行。主要原因是当前经济和市场环境变化，宏观周期不清晰，单一策略难行，多资产多策略可对冲波动、关注长期收益。
05:02 从刚兑到净值化的必然结果：资管行业打破刚兑后，客户必须直面波动。多资产多策略是金融机构为客户提供的一种解决方案，可以管理波动，改善持有体验。
07:56 宏观规律失效：过去清晰的、由信贷和房地产驱动的宏观周期已经改变，单纯依靠宏观模型做判断的置信度大幅降低，投资需要纳入新的视角。
12:07 应对高频冲击：市场受到地缘、政策等短期关键冲击的频率和力度增加，单一资产或策略可能因一次无法预测的冲击而出现大幅回撤，需要组合来平滑波动。
二、什么是真正的多资产多策略？
核心是维度分散，不是个数的堆砌：关键不是我们一共买了多少种资产，而是组合了多少种低相关甚至负相关的收益来源。
17:07 概念内涵与关联
* 多资产与多策略区别：多资产按资产类别划分，如股、债、商品等；多策略更强调创造新维度，如买股票空商品配对，比多资产更高级。
* 与其他概念关系：多资产多策略与全球资产配置不同，后者侧重地域分散，前者强调多维度；全天候策略是多资产多策略的子品种，旨在分散系统性风险。
23:17 优势体现
* 收益风险比提升：多策略组合可根据不同风险偏好设计产品，如3 - 4%低回撤、10 - 12%回撤5%等不同收益风险比产品，相比单一债券投资收益更灵活。
* 适应复杂市场：当前宏观周期规律丧失，多资产多策略能通过资产间负相关性对冲短期路径波动，关注长期潜在收益，更适应复杂多变市场。
36:54 各类资产价值判断与配置建议
* 大宗商品
国家安全驱动价值重估：产业竞争和国家安全是当前世界格局两大主题，大宗商品中很多涉及国家安全领域，如原油、关键矿产等，其规律和价值因国家安全因素发生变化。
不同品种分化：全球参与流通的大宗商品对价较好，国内品种因产业结构变化，产能过剩且效率提升，去中间商趋势明显，投资需谨慎。
* 股票市场
A股机会显著：A股存在产业竞争和国家安全两大投资主线，先进装备制造业具有全球产业优势，国家安全概念下的股票如煤炭、能源等现金流稳定，有超额收益机会。
港股价值凸显：港股虽流动性不如A股，但南下资金掌握边际定价权，量化因子好用，且生态多元，有科技、创新药、红利等多种类型机会。
美股需防风险：美股个股有价值，但整体需防范尾部风险，可通过购买看跌期权保护。
日股存在机会：日股因政策偏向资本，资本受益，日元贬值、国内通胀，未来可能有价值。
* 债券市场
中债对冲风险：国内中债利率和票息低，主要用于对冲经济系统性风险，收益预期不高。
美债需防货币风险：美债看似因美国周期向下、降息有机会，但需关注财政问题和货币政策变化，投资时最好与黄金搭配。
三、多资产多策略具体投资实践
战略上要以3 - 5年视角选择要投资的资产并建立模型
49:33 略制定依据
* 世界观与方法论：以复杂适应性系统为世界观，根据市场环境主要矛盾选择策略，先判断环境，再筛选能解决矛盾的策略。
* 分层配置理念：如双层全天候、三层全天候策略，将宏观系统分层，根据不同层次象限进行资产配置，降低宏观风险。
51:57 实践案例分析
* 关税冲击应对：4月份关税事件时，石磊提前采用对冲和期权保护，回撤4%，低于市场平均。同时，在市场流动性崩溃时，买入红利低波资产对冲风险，增持紫金矿业获取黄金市值，并通过国债对冲其铜业务风险。
* 风险偏好配置：面对市场风险偏好不确定，将科技股和红利股配对配置，利用两者负相关性降低焦虑，虽收益不如极致投资，但能获得稳定回报。
四、未来已来：多策略是标配，不是选配
多资产多策略在越混乱、混沌的市场环境中越能发挥优势，收益波动相对单一资产较小，能在不同市场环境中保持一定稳定性。
64:29 建立统一的评价语言：用胜率和盈亏比这两个标尺，去横向比较一切投资机会。胜率指投资在当前环境下成功的概率，盈亏比指可能赚的钱与可能亏的钱的比例。
68:18 必须追问收益来源：投资前，要能清晰地回答赚的是什么钱。是公司成长的钱、稳定现金流的钱、还是价格波动的钱？答案必须本质、简单、自己能懂。无法回答就不要投。
71:47 理解策略与环境的匹配：没有永远有效的策略。一个策略的好坏取决于它是否适应当前环境的主要矛盾。需要判断当下什么在起主导作用，然后寻找与之匹配的策略。
评价...
空空如也
小宇宙热门评论...
小西瓜leo
1周前
河南
7
52:50“带着保护的大干一场”，说的太好了
小西瓜leo
1周前
河南
7
52:50“带着保护的大干一场”，说的太好了
小西瓜leo
1周前
河南
7
52:50“带着保护的大干一场”，说的太好了
朱星宇Sheldon
1周前
北京
4
没有敏姐 感觉内容进入脑子速度-50%
朱星宇Sheldon
1周前
北京
4
没有敏姐 感觉内容进入脑子速度-50%
Terri_LNmx
1周前
四川
3
两位主播水平都超高，深入简出的表达了核心
Terri_LNmx
1周前
四川
3
两位主播水平都超高，深入简出的表达了核心
一蓑烟雨竹杖芒鞋
1周前
浙江
1
杠铃策略
鲁晓東
1周前
浙江
1
穿越周期，还是应对周期？是不同的逻辑
Gnuan
1周前
浙江
1
感谢分享
皮皮虾我们走吧
1周前
上海
1
对“复杂”的定义非常好
HD346517q
1周前
上海
1
磊哥很多策略跟塔勒布很近似哦，反脆弱，肥尾效应，黑天鹅～
飞飞_EVLK
5天前
上海
1
需要反复听好几遍，很硬核！
旋转门V
1周前
四川
1
最近在关注磊总的私募产品，这期分析的很透彻。双方对话在一个频道，挺好！
跑步者说2015
1周前
江苏
1
絮絮叨叨讲了一个多小时。都是虚头巴脑的，没点干货
一蓑烟雨竹杖芒鞋
1周前
浙江
1
杠铃策略
鲁晓東
1周前
浙江
1
穿越周期，还是应对周期？是不同的逻辑
Gnuan
1周前
浙江
1
感谢分享
皮皮虾我们走吧
1周前
上海
1
对“复杂”的定义非常好
HD346517q
1周前
上海
1
磊哥很多策略跟塔勒布很近似哦，反脆弱，肥尾效应，黑天鹅～
飞飞_EVLK
5天前
上海
1
需要反复听好几遍，很硬核！
旋转门V
1周前
四川
1
最近在关注磊总的私募产品，这期分析的很透彻。双方对话在一个频道，挺好！
跑步者说2015
1周前
江苏
1
絮絮叨叨讲了一个多小时。都是虚头巴脑的，没点干货
一路向北_SIhk
1周前
广东
1
真是每期必听的节目，必须先评论晚上回家就着红酒蜡烛再好好品一品，哈哈。
一蓑烟雨竹杖芒鞋
1周前
浙江
1
杠铃策略
鲁晓東
1周前
浙江
1
穿越周期，还是应对周期？是不同的逻辑
Gnuan
1周前
浙江
1
感谢分享
旋转门V
1周前
四川
1
最近在关注磊总的私募产品，这期分析的很透彻。双方对话在一个频道，挺好！
Yanmin_l1lF
1周前
北京
0
如果想买多元策略产品，如何操作？
五月_uAIU
1周前
黑龙江
0
开场第一句，想起来《生活大爆炸》。
欢乐马999
1周前
浙江
0
请问在哪里可以看到逐字稿呀？如果没有的话，怎么可以转成逐字稿呀？谢谢
猛牛仔
1周前
浙江
0
“产业生态决定价值，也不是供需决定的。生态位的变化带来的资产价值重估。”
扣扣咩咩
6天前
河南
0
超级棒的一期！非常喜欢磊哥！！
GK_Thomas
6天前
江苏
0
37:46 比账本风险更大的是账本控制在谁手里的风险🤣，怎么就不提了
GK_Thomas
6天前
江苏
0
47:48 美股就尾部风险，a股港股就没有尾部风险🤣
RickyLu
1周前
江苏
0
Bill Arkman买的是信用违约互换CDS，虽然也算是股票空头，但亏损是有限的
K9shoots
6天前
上海
0
请问磊哥，美股投资的反脆弱、防范外部风险，具体是买什么期权，纳指的深度价外 put 吗？
Yanmin_l1lF
1周前
北京
0
如果想买多元策略产品，如何操作？
五月_uAIU
1周前
黑龙江
0
开场第一句，想起来《生活大爆炸》。
欢乐马999
1周前
浙江
0
请问在哪里可以看到逐字稿呀？如果没有的话，怎么可以转成逐字稿呀？谢谢
猛牛仔
1周前
浙江
0
“产业生态决定价值，也不是供需决定的。生态位的变化带来的资产价值重估。”
扣扣咩咩
6天前
河南
0
超级棒的一期！非常喜欢磊哥！！
GK_Thomas
6天前
江苏
0
37:46 比账本风险更大的是账本控制在谁手里的风险🤣，怎么就不提了
GK_Thomas
6天前
江苏
0
47:48 美股就尾部风险，a股港股就没有尾部风险🤣
RickyLu
1周前
江苏
0
Bill Arkman买的是信用违约互换CDS，虽然也算是股票空头，但亏损是有限的
K9shoots
6天前
上海
0
请问磊哥，美股投资的反脆弱、防范外部风险，具体是买什么期权，纳指的深度价外 put 吗？
明暗线
1周前
北京
0
00:00 第一，双厨狂喜
Artist-J
1周前
广东
0
一直觉得两位主播声音有点像，在我脑海里幻想的样子都是一样的哈哈
伏食如故
1周前
广东
0
这期对谈好有深度啊，又关切了我这种门外汉
猫三思
1周前
上海
0
00:03 热乎乎的更新
独步91
1周前
浙江
0
单策略（股债平衡）的我小板凳坐好了！
Soong_2zha
1周前
广东
0
49:07 日股不是都看美股的脸色么，港股比A差，应该是大家出气的地方，谁有事都先砸一下港股哈
LiliumGrace
1周前
广东
0
一开始以为石磊是投资经理，结果查了一下不是😹
皮皮虾我们走吧
1周前
上海
0
对“复杂”的定义非常好
Yanmin_l1lF
1周前
北京
0
如果想买多元策略产品，如何操作？
五月_uAIU
1周前
黑龙江
0
开场第一句，想起来《生活大爆炸》。
欢乐马999
1周前
浙江
0
请问在哪里可以看到逐字稿呀？如果没有的话，怎么可以转成逐字稿呀？谢谢
猛牛仔
1周前
浙江
0
“产业生态决定价值，也不是供需决定的。生态位的变化带来的资产价值重估。”
RickyLu
1周前
江苏
0
Bill Arkman买的是信用违约互换CDS，虽然也算是股票空头，但亏损是有限的
