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各位听众朋友，这里是邦女郎财经列车，聪明的投资者都在这，本期我们探讨的话题是：政策直击债市，未来会有什么影响？ 财政部与税务总局联合发布的公告明确，自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券及金融债券利息收入恢复征收增值税，而此前发行的同类债券（包括后续续发部分）则继续免征直至到期。这一政策调整在金融市场中引发广泛关注，其影响既涉及银行业经营策略的转变，也与股市资金流向及市场情绪存在深层关联。 新规直接推高了银行持债成本。以金融债券为例，若利息收入为100元，按6%税率计算，银行自营业务需缴纳约5.66元增值税，税后收益相应减少。尽管部分观点认为发行方可能通过提高票面利率转嫁成本，但整体利润空间仍面临挤压。这种压力促使银行加速调整资产配置结构：一方面，存量"老券"因免税至到期的优势成为优先持有对象，尤其是接近到期日的债券可能引发"抢老券"行情,老债会吃香哦；另一方面，新发债券的吸引力相对下降，资金或转向信用债、同业存单等免税品种，或通过公募基金等享受3%优惠税率的资管产品进行间接配置。值得注意的是，金融债券定义被限定为境内金融机构法人发行的银行间或交易所市场流通品种，同业存单等工具未纳入征税范围，这一细节进一步影响机构选择。 政策对股市的影响呈现多维度特征。债市税后收益下降可能推动部分资金向股市转移，尤其是风险偏好较低的投资者。但这种流动并非单向：银行股可能因利润承压出现短期波动，而房地产、制造业等高负债行业若因市场利率上行导致融资成本增加，相关板块也可能面临压力。从资金配置角度看，信用债及同业存单的相对性价比提升或吸引债市资金停留，但整体对股市的利好程度需结合宏观经济环境综合判断。此外，境外机构持有约4.3万亿元中国债市（2025年6月数据），税制变化可能促使其调整在华投资组合，但人民币资产吸引力及市场开放程度仍是核心考量因素。 市场情绪与预期方面，政策短期可能引发债市调整，但中长期对股市的影响更多取决于宏观经济走势与政策方向。政府通过调整税收优惠引导资金流向信用债市场和股市的意图明显，此举既有助于防范税收造成的收益率曲线扭曲，也契合"增强资本市场改善势头"的战略目标。机构行为调整已现端倪：公募基金等资管产品因税收优势可能吸引更多资金，银行理财或通过委外投资间接参与权益市场；同时，部分资金可能通过"南向债券通"流向境外市场以规避税制变化。 总结而言，该政策对银行构成成本上升与资产配置的双重挑战，但通过优化持仓结构、转向免税资产等策略可部分缓解压力；对股市的影响则体现为资金流动的潜在利好与金融板块承压的矛盾，市场需适应新税制下的投资逻辑。政策本质是通过统一税制减少市场扭曲，在财政增收与市场发展间寻求平衡，其最终效果将取决于机构应对策略及宏观经济环境的协同演化。 在节目的尾声，我们还要温馨提醒您，邦女郎列车将持续为您带来更多关于财经商业的深度剖析与投资机会。请关注我们的节目以及支付宝德邦基金财富号，获取更多精彩内容。我们下期再见，祝您生活愉快，投资顺利！ 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 本音频为客户服务材料，既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本音频所载信息和观点仅供阅读者参考。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。

各位听众朋友，这里是邦女郎财经列车，聪明的投资者都在这，本期我们探讨的话题是：投资机会大揭秘：中央城市会议如何影响未来市场？ 近期中央城市会议释放的系列政策信号，正为资本市场勾勒出清晰的投资主线。在新型城镇化战略深化背景下，财政资金与市场机制的协同效应将催生多个万亿级市场，为投资者提供结构性机会的同时，也需关注政策落地中的风险点。 城市更新领域正成为基建投资的新引擎。中央财政计划通过定额补助支持超过20个城市实施系统性更新行动，其中地下管网改造、综合管廊建设、生活污水管网全覆盖等项目获得重点倾斜。具体来看，西部城市最高可获12亿元补助，东部和中部城市分别对应8亿和10亿元的财政支持。这一政策导向直接催生三大投资方向：智慧管网改造占比提升至30%带来的管道材料升级与智能监测设备需求，仅电梯加装一项就蕴含超5000亿元市场容量的老旧小区改造产业链，以及投资约2万亿元的历史文化保护与文旅开发融合项目。绿色建材、智能建造技术、环保工程等细分领域将显著受益。 智慧城市与数字化建设领域呈现治理效能优先的特征。政策强调避免技术堆砌，要求通过市民服务热线等现有机制解决实际问题，这为智慧治理平台建设指明方向。数据整合系统、一网通办服务平台、应急管理平台等成为刚需，物联网与5G技术在智慧交通、能源管理、公共安全监控等领域的应用加速。IT服务、物联网设备制造、大数据分析、云计算等行业将迎来需求增长，具备数据整合能力和市民服务系统开发经验的企业更具竞争优势。 绿色建筑与低碳发展领域迎来政策与市场的双重驱动。城市绿色转型要求推动节能玻璃、再生混凝土等绿色建材应用，分布式光伏、地源热泵等新能源技术在建筑中的集成成为新增长点。环保建材、节能技术、新能源设备制造等行业将获得长期发展动能，符合"双碳"目标的投资方向具有更强的政策确定性。 房地产发展模式正从"有房住"向"住好房"转变。高品质住宅开发催生适老化住宅与智慧社区两大投资方向，前者涉及无障碍设计、智能家居等改造需求，后者需要集成安防、物业管理的综合服务平台。房地产开发、智能家居、物业管理等领域将出现结构性机会，具备全生命周期服务能力的企业更具市场潜力。 消费与服务升级领域获得政策专项支持。提振消费行动计划推动文商旅体融合发展，城市更新中嵌入的文化、旅游、餐饮、休闲娱乐设施建设加速。医疗开放试点、家政服务扩容等政策则利好健康管理与养老服务行业，零售、文旅、健康管理、家政服务等领域将迎来需求释放。 在把握机遇的同时，需警惕三类风险：地方财政配套能力与项目落地效率可能影响资金使用效益，智慧城市、绿色建筑等领域存在产能过剩隐患，国际贸易保护主义可能冲击出口导向型行业。建议投资者采取四大策略：优先选择纳入中央财政补助范围的城市及项目，在智慧城市和绿色建筑领域重点关注技术实力强的企业，通过与地方政府及国企合作降低政策执行风险，将ESG因素纳入投资决策以顺应长期趋势。 当前政策红利与市场需求的共振，正在城市更新、智慧化、绿色低碳等领域形成结构性机会。投资者需精准把握政策导向，结合技术趋势与本地化合作，在规避风险的同时捕捉城镇化深化带来的投资机遇。 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 本音频为客户服务材料，既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本音频所载信息和观点仅供阅读者参考。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。

各位听众朋友，这里是邦女郎财经列车，聪明的投资者都在这，本期我们探讨的话题是：谈谈慢牛 当前市场对于A股"慢牛"格局的预期持续升温，结合宏观经济基本面与政策导向分析，这一判断具备坚实基础。从经济运行态势看，2025年上半年武汉GDP实现5.5%的同比增长，全国层面全年经济增速预计维持在4.8%-5%区间，与政府设定的5%增长目标基本吻合，彰显出较强的政策托底效应。货币政策层面，央行延续"适度宽松"基调，通过择机降准降息维持市场流动性合理充裕，特别是结构性货币政策工具的常态化运用，为资本市场提供了稳定的资金面支撑。通胀管理方面，2025年CPI目标设定为2%，较上年3%的调控目标有所下调，实际通胀率预计保持低位运行，这为货币政策持续宽松创造了有利条件。 聚焦资本市场表现，A股总市值突破108.95万亿元大关，东财全A指数市盈率16.2倍处于近十年30.3%分位，整体估值呈现中性偏低特征。分板块观察，主板市盈率18.5倍低于历史均值，科创板与创业板分别达到48.7倍和32.4倍，反映出科技成长板块的高估值特性。值得关注的是，北交所专精特新企业市盈率快速攀升至28.6倍，显示市场对创新型中小企业的配置热情持续升温。这种估值结构分化背后，既包含政策导向因素——如"东数西算"工程、人工智能产业政策对科技板块的催化作用，也蕴含传统行业估值修复机遇，特别是银行业4.2倍的市盈率水平，在政策托底与资产质量改善预期下具备安全边际。 专业机构对市场趋势的研判呈现高度共识，中信证券等头部券商指出，2025年四季度全球政策同步扩张有望推动A股迎来指数牛市，但风格将向核心资产切换，中小市值题材股的轮动效应可能减弱。国泰君安研究团队强调"转型牛"的战略机遇，认为无风险利率下行与风险偏好提升构成双重驱动，金融、科技、新消费板块值得重点关注。兴业证券则提出"指数稳、结构牛"的判断，建议把握科技产业趋势、内需服务消费及红利资产三条主线。 尽管市场前景乐观，仍需警惕潜在风险因素。外部环境方面，美联储加息周期延续、地缘政治博弈加剧可能引发市场波动；内部结构上，传统行业盈利改善进度、部分高估值科技股的回调压力值得关注；资金面层面，外资流入节奏变化及中报业绩披露期可能带来短期调整。 针对当前市场特征，建议投资者构建动态平衡的投资组合。在科技成长赛道，可优先布局AI算力与应用、半导体、新能源等政策支持领域，同时关注人形机器人、6G、量子计算等前沿技术突破，但需规避市盈率超过100倍的高估值个股。价值蓝筹方面，银行、公用事业、运营商等低估值高股息品种可作为组合压舱石，地产链家居建材、消费复苏领域的零售化妆品板块亦存在政策受益机会。主题投资层面，宠物经济、IP经济、国货美护等新消费方向，以及并购重组、国企改革、一带一路等主题具备阶段性机会。 综合来看，"慢牛"行情的形成是宏观经济、政策环境、市场估值共同作用的结果，但收益实现需要投资者主动管理。通过聚焦科技成长与价值蓝筹的动态平衡，严控风险敞口，避免盲目追高，方能在慢牛格局中实现稳健收益。这种结构性行情特征决定了"躺赚"思维不可取，精准配置与纪律执行才是制胜关键。 在节目的尾声，我们还要温馨提醒您，邦女郎列车将持续为您带来更多关于财经商业的深度剖析与投资机会。请关注我们的节目以及支付宝德邦基金财富号，获取更多精彩内容。我们下期再见，祝您生活愉快，投资顺利！ 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 本音频为客户服务材料，既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本音频所载信息和观点仅供阅读者参考。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。

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