在这期节目中，我们深入的和大家聊一下零知识虚拟机（zkVM）技术现状与投资价值。从基础概念到实际应用，分析当前zkVM面临的安全性和性能双重挑战，并提供了评估zk项目真实价值的实用框架。 zkVM基础概念与应用前景 * 零知识证明：在不泄露具体信息的情况下证明某个陈述的真实性 - 想了解什么是零知识证明可以听一下Ep.33 零知识证明“：一场”无知“的游戏 * 应用场景：贷款审批、医疗保险、身份验证等隐私保护领域 * 技术原理：类似"鲁班锁"，只需证明结果正确，无需透露过程 * 商业价值：极大提升隐私保护下的生产力和用户体验 当前技术挑战与发展阶段，性能瓶颈：成本高昂的现实 * 证明生成开销：比原生程序执行高100万倍 * 具体对比：1秒程序需要100万秒(11.5天)生成证明 * 硬件需求：12秒生成证明需要200台RTX 4090 GPU持续运行 * 成本结构：硬件成本10万美元，不含电力基建维护费用 * 改进目标：RISC Zero计划2024年底实现20倍总体改进 安全性风险：震惊行业事件 * Succinct SP1漏洞：可生成虚假证明且验证者无法察觉 * Polygon zkEVM审计：发现10个关键、1个高危、4个中等漏洞 * 攻击特点：无需修改代码，完全可本地运行 * 行业盲目自信：直到真正出事才意识到严重性 技术发展三阶段评估框架 Justin Thaler的专业分析 * 第一阶段：协议层正确性(2年) * 数学基础验证：PIOP可靠性、PCS约束性 * Fiat-Shamir变换安全性：理论问题待解决 * 约束系统等价性：理论与实现必须一致 * 系统整体安全：各组件集成后的安全保障 * 第二阶段：验证器实现准确性 * 代码实现正确性：专注验证器而非证明者 * 复杂度更低：相比证明者更易形式化验证 * 安全审计经验：Veridise等公司的实战发现 * 第三阶段：证明者完备性(4年+) * 系统完备性：所有真实陈述都能成功生成证明 * 代码最复杂：涉及大量优化和工程技巧 * 零知识特性：形式化验证的终极挑战 项目案例分析与投资策略 GOAT Network的技术选择 * MIPS32r2指令集：6-19倍性能提升 * 技术优势：更丰富指令集、快速递归证明、多级哈希内存 * 战略考量：选择比特币生态规避以太坊激烈竞争 * 劣势：新开发者入门门槛较高 预编译技术的双面性 * 性能提升：RISC Zero加速器电路实现600%+改进 * 安全风险：SP1漏洞部分源于预编译功能 * 开发体验：降级为1960年代开发模式 * 技术债务：过度依赖预编译反映技术不成熟 投资评估实用工具 识别真干事vs炒概念的四个问题 1. 性能提升的实现条件是什么？ 2. 是否使用了专门硬件？ 3. 针对特定应用还是通用场景？ 4. 与谁进行比较？ 安全参数标准 * 最低要求：100位经典安全性 * 行业标准：128位及以上密码学安全性 * 现状问题：多数部署项目远未达到最低标准 * 用户误区：以为去中心化就安全，实际安全级别更低 03:18 zkVM选题背景和学习难度 04:29 比特币生态中的零知识证明应用 06:59 Justin Thaler技术文章解读 08:14 zkVM基础概念与应用场景 12:04 投资市场热度与资本关注 14:00 安全性问题：SP1漏洞案例 16:23 Polygon zkEVM安全审计发现 17:04 性能问题：100万倍开销分析 20:00 以太坊全网证明成本误区 22:35 zkVM安全性发展三阶段框架 26:02 RISC Zero验证项目复杂性 29:31 验证器vs证明者：为什么只关注验证器 33:22 技术发展时间线预估 34:03 GOAT Network案例分析 38:38 预编译技术的利弊分析 46:50 投资决策实用评估工具 52:38 安全参数标准与现实差距 关键词：零知识证明、zkVM、比特币、安全性、性能、预编译、验证器、RISC Zero、Succinct Labs、GOAT Network、投资价值、安全审计、Paradigm 参考资料 * LambdaClass Blog: "Responsible disclosure of an exploit in Succinct's SP1 zkVM" (2025年1月) * The Block: "RISC Zero rolls out general-purpose zkVM" (2024年6月) * The Block: "Succinct introduces zkVM 'SP1 Hypercube'" (2025年5月) * CryptoSlate: "ZKM Launches zkMIPS 1.0" (2025年5月) * RISC Zero Blog: Various performance and announcement posts (2024-2025) * ZKV.xyz: "Security Vulnerabilities in ZK" (2024年5月) * Veridise Medium: "An introduction to zero-knowledge virtual machines" (2025年6月) * a16z crypto: "The path to secure and efficient zkVMs" (2025年3月) 主播： Vivienne (Twitter @Vivienne_smile) Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz) Twitter：@0x_cryptoria 小助手微信：trifoliumlabs 微信公众号：Cryptoria加密投研 免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

本期节目由Mystock（脉通）美股代币化交易平台赞助播出。Mystock作为基于区块链技术的RWA商业模式平台，与富达证券合作进行资产托管，当前托管资产规模5000万美元，持有美国MSB牌照并完成SEC相关备案程序，支持182种RWA资产，注册用户约4万人。本内容为行业信息分析，不构成投资建议，数字资产交易涉及多重风险，请审慎评估。 * 宏观分析：非农数据大幅低于预期引发降息预期升温，但市场呈现"坏消息就是坏消息"的交易逻辑，投资者在交易经济衰退而非降息预期 * 技术面解读：比特币和以太坊均确认中期回调，短期在均线上方震荡，支撑位分别在9万和前期低点附近 * 资金流向：比特币ETF本周净流入2亿美元，以太坊ETF全周净流出8亿美元；交易所余额月净流出4.9万枚比特币显示持续买盘 * 生态亮点：Solana成为唯一未进入中期调整的主流币种，长期和中期均保持看多 * 基础设施突破：Stripe联合Paradigm推出Tempo区块链，目标每秒10万笔交易，合作伙伴包括Visa、Deutsche Bank等机构 * 政策影响：SEC要求财库公司增发需股东投票，Robinhood纳入标普500而Micro Strategy落选反映监管态度分化 市场数据： * 稳定币市场从2230亿增至2860亿美元，增长加速 * 以太坊质押队列出现反转：进90万枚 vs 退70万枚 * Micro Strategy购买量略有减少但仍保持净买入 01:49 - 非农数据发布成为本周市场最大焦点 02:58 - 非农数据大幅低于预期引发降息预期变化分析 07:03 - 降息与经济衰退的不同交易逻辑解读 13:00 - 比特币ETF流向和交易所余额数据分析 15:40 - 比特币技术面：中期回调确认，支撑位预测 16:00 - 以太坊质押解质押数据及SVET、MicroStrategy购买情况 19:55 - SEC对财库公司新规定及Robinhood纳入标普500分析 21:31 - 以太坊ETF资金流出情况及市场情绪影响 22:20 - 稳定币市场增长及Stripe的Tempo 24:38 - Solana技术面分析：唯一未进入中期调整的主流币 26:19 - 本周重要新闻：标普500指数变化、Tempo区块链、Treasury动态 31:38 - 传统金融机构对加密货币态度及全球市场差异 关键词：比特币、以太坊、交易、回调、美股、降息、美元、加密货币、区块链、股票、金融机构、结算、全球市场、市场情绪、市场预测、非农数据、ETF、稳定币、Solana、Stripe、Tempo、Micro Strategy、Robinhood、标普500 MyStonks（网址、Twitter） 主播： Vivienne (Twitter @Vivienne_smile) Coral (Twitter @Coral_Liu2000） Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz) Twitter：@0x_cryptoria 小助手微信：trifoliumlabs 微信公众号：Cryptoria加密投研 免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

又到了我们每月一度的闲聊时间，这个8月我们经历了特种兵式的飞行路线，先回昆明享受夏天，然后last minute决定参加香港比特币大会。 Zhiyang第一次全面品尝了云南菌子 - 牛肝菌、见手青、干巴菌和松茸，唯独缺了见小人人这个体验；我们也体验了国家网球训练基地的高大上，甩清迈的设施几条街。 香港比特币大会给了我们完全不同的体验 - CEO和创始人们主动找我们约访谈，坐在媒体角喝咖啡等人和在都市中骑着摩托车穿梭见人是两种截然不同的体验。 这次在香港也得知有两位朋友从大机构跳出来创业，无独有偶都选择了稳定币+支付这个赛道，先恭喜他们回归“自由身”，也祝他们在创业路上可以过关斩将。 02:34 我们的8月生活感受分享 05:32 重新发现昆明夏天的美好 10:27 云南吃菌初体验 19:23 在国家队集训场地打球有点爽 24:46 香港行程安排 26:07 比特币生态vs以太坊生态 31:02 吐槽比特币大会的媒体设施安排 36:21 大会现场是矿机的世界和比特币财库热潮 45:45 给即将创业的朋友们的祝福 关键词：比特币、昆明、清迈、香港、媒体、基金会、网球、云南、菌子、以太坊、矿机、财库、创业 主播： Vivienne (Twitter @Vivienne_smile) Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz) Twitter：@0x_cryptoria 小助手微信：trifoliumlabs 微信公众号：Cryptoria加密投研 免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

这期节目我们重溯稳定币的发展历程，通过对比美国银行业百年演进史，探讨稳定币如何重新定义货币概念，以及它对全球货币政策和经济体系的深远影响。我们将从历史的角度审视稳定币的本质，分析当前面临的挑战和未来的解决方案。 1. 历史的惊人相似性 * 稳定币发展轨迹和美国银行业演进历程几乎一模一样 * 19世纪美国不同银行发行的美元价值不等，类似当前USDC/USDT互换问题 * 银行业花了100多年解决货币统一性，稳定币可能10年内走完这条路 2. 货币统一性的核心挑战 * Circle、Tether等发行商无法保证真正的1:1兑换 * 大额交易受流动性限制，存在滑点风险 * 缺乏类似FDIC的统一保障机制 3. 不可能三角的新冲击 * 传统货币政策面临去中心化点对点转账的挑战 * 美元稳定币推动"美元化"进程，削弱各国货币政策有效性 * 各国被迫在自由资本流动、汇率管理、独立货币政策中重新选择 4. 美元霸权的数字化延续 * 全球14亿银行服务不足人口可通过稳定币获得"数字银行账户" * 跨境汇款成本从13%降至接近零 * 川普政府大力推进美元稳定币，巩固美元国际地位 5. 国债依赖的双刃剑效应 * 2万亿美元稳定币规模下，发行商将持有美国国债流通量的1/3 * 每增发一个稳定币都增加对国债需求，推低收益率 * 形成"狭义银行"模式，可能削弱经济体信贷创造能力 6. 解决方案的探索方向 * 建立广泛的铸造和赎回网络 * 创建稳定币清算所网络（类似稳定币版Visa） * 开发统一抵押品层级，支持多元化资产背书 * 代币化存款保持货币乘数效应 02:36 稳定币被低估的革命性意义 05:35 历史对比：稳定币vs银行业发展 07:49 19世纪美国银行票据价值差异问题 12:35 银行盈利与风险的天然矛盾 17:47 不同类型稳定币的银行业类比 23:24 法币支持稳定币的信任挑战 27:53 货币统一性在中美两国的体现 35:00 不可能三角理论详解 39:41 美元稳定币的去中心化冲击 43:29 美元化现象及其政策影响 48:13 国债作为抵押品的系统性风险 52:31 狭义银行模式对经济体的影响 56:56 代币化存款等解决方案探讨 01:00:29 稳定币发展阶段总结 01:03:10 节目结束语和互动方式 关键词： 稳定币、货币统一、USDC、USDT、Circle、Tether、不可能三角、货币政策、美元化、国债、银行、代币化存款、跨境汇款、监管合规、流动性、信贷 主播： Vivienne (Twitter @Vivienne_smile) Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz) Twitter：@0x_cryptoria 小助手微信：trifoliumlabs 微信公众号：Cryptoria加密投研 免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

AMINA Bank亚太区法务负责人Cora这期和我们解析刚生效的香港稳定币法案以及美国Genius Act的核心差异。作为全球为数不多的持牌加密银行从业者，Cora分享了加密银行和传统银行的本质区别，香港监管环境的独特优势，以及稳定币牌照申请的真实成本，从法务专业角度揭示全球稳定币的监管格局。 1. 美国Genius Act核心要点 * 一对一储备要求：每个稳定币背后必须有等值资产保障 * 银行级资质门槛：只有持银行牌照机构才能发行稳定币 * 传统金融体系连接：要求无缝衔接银行清算系统 2. 香港稳定币法案的独特优势 * 多币种储备资产：支持港币、欧元多货币，人民币也有可能 * 发牌制度更灵活：非银行机构也可申请，包括金融科技创新企业 * 沙盒机制试点：渣打银行、Animoca Brands、HKT 3. 加密银行 vs 加密友好银行的区别 * 服务核心：以数字资产为核心 vs 传统银行附加加密服务 * 资产托管：私钥管理、多重签名等技术能力 * 业务范围：提供加密资产借贷等全面服务 * 合规要求：KYT（Know Your Transaction）等额外监管层 4. 美国Clarity法案对DeFi生态的影响 * 明确CFTC和SEC监管分工：成熟区块链归为商品，投资属性归为证券 * 为DeFi项目提供合规指引，减少监管不确定性 * 机构投资者入场门槛降低，推动财库公司配置加密资产 5. 香港作为加密中心的战略地位 * 一国两制下的监管创新优势 * 可能成为内地加密货币试点的"巨型沙盒" * 未来"Crypto Connect"连接中国南北资本市场的可能性 6. 全球稳定币市场格局预测 * 市场将趋向整合，只有少数大玩家生存 * 与CBDC融合发展的可能性 * 核心价值在于降低交易成本、提高结算速度 * 需要大规模用户基础才能成功 7. 香港稳定币牌照申请实战指南 * 申请周期：实际需要8-9个月以上 * 资本要求：需要满足较高的流动性资本门槛 * 技术门槛：安全性、业务保证性的综合考量 * 持续合规成本：监管制度频繁更新，需要持续投入 02:10 - Cora自我介绍以及AMINA Bank业务概况 04:08 - 美国Genius Act内容解析 08:37 - 美国vs香港银行资质门槛对比 10:24 - 香港稳定币法案的多币种优势 15:02 - 香港发牌制度的灵活性分析 19:02 - Clarity法案对DeFi项目的指导意义 25:13 - AMINA Bank选择香港市场的战略考虑 30:46 - 加密银行vs 加密友好银行的区别 33:10 - 加密银行发展历史回顾 36:29 - 加密银行的KYC/AML合规挑战 39:03 - 香港证监会多牌照申请策略 42:06 - 稳定币法案对加密银行生态的影响 47:10 - 香港监管创新在大政治环境下的前景 54:10 - 全球稳定币监管格局对比分析 58:44 - 给机构客户申请稳定币牌照的建议 01:01:40 - 稳定币牌照申请成本和时间估算 关键词： 香港、稳定币法案、Genius Act、加密银行、AMINA Bank、监管、牌照、美国、瑞士、SFC、CFTC、SEC、Clarity、DeFi、合规、KYC、AML、一国两制、金融创新、数字资产、托管、私钥、多签 主播： Vivienne (Twitter @Vivienne_smile) Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz) Twitter：@0x_cryptoria 小助手微信：trifoliumlabs 微信公众号：Cryptoria加密投研 免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

麦通（MyStonks）平台于2025年3月上线，目前拥有超过1.3万注册用户，支持150多种美股和ETF的代币化交易，已获得美国FinCEN MSB牌照并与富达资管合作进行资产托管。本内容仅为行业信息分析，不构成投资建议，投资有风险请谨慎决策。 * 技术分析观点：著名Crypto分析师Alex Kruger认为当前图表看起来破败悲观，但恐慌情绪达极致时往往预示市场反转在即；期货市场大规模强制平仓为市场稳定奠定基础 * 以太坊ETF爆发：8月份吸引40亿美元资金流入，年化流量可达500亿美元，超过去年比特币ETF的360亿；机构视其为除比特币外唯一可接触的选择 * 企业区块链动态：中石油探索稳定币跨境支付；Iren凭借AI云服务和挖矿实现首个全年盈利；纳斯达克上市公司Defi Development拓展英国Solana财库工具业务 * 产品创新：Patty Penguin推出Web3手机游戏Patty Party，将NFT交易无缝集成到游戏后台 * 投资动态：本周30个项目筹集2.55亿美元；Ring获5800万美元B轮融资专注企业级稳定币支付；M Zero获4000万美元B轮融资构建比特币通用平台 * 企业数字资产配置：B Strategy投资10亿美元购买BNB；Shops Technology计划投资4亿美元购买Solana；总计15.3亿美元企业资金流入数字资产 技术分析： * 比特币长期上涨趋势未变，中期确认调整，短期支撑10.5万，中期支撑9.5-10万区间 * 以太坊强于比特币，质押解质押出现大规模换手现象，买卖双方均达70万枚规模 * Solana财库开始发力，10月ETF通过预期构成利好，市值相对较小更易推高 * ETF数据：比特币本周整体净流入但周五净流出1亿；以太坊前四天净流入周五净流出 宏观环境： * 9月17日美联储政策会议降息预期未完全被市场定价 * 稳定币从1750亿增长至2830亿，重回高速增长期 * SEC有超过90份加密ETF申请待审批，秋天将迎批准浪潮 02:25 - Alex Kruger技术面悲观反转理论解读 04:41 - 以太坊ETF资金流入分析与前景预测 08:09 - 加密ETF申请浪潮与市场筛选机制 09:05 - 中石油区块链探索与IREN盈利 12:33 - Web3游戏与VC融资情况分析 15:13 - 比特币技术分析：ETF流向与交易所余额 18:20 - 比特币中期调整确认与支撑位分析 21:10 - 以太坊质押解质押数据深度解读 28:17 - 以太坊链上卖压与机构买盘博弈 31:56 - Solana财库发力与生态发展潜力 35:00 - 稳定币增长趋势与未来展望 关键词： 以太坊、ETF、资金、区块链、中石油、稳定币、跨境支付、财库、Solana、RWA、降息、市场、恐慌情绪、Web3、Bitwise、IREN、VC、比特币 MyStonks（网址、Twitter） 主播： Vivienne (Twitter @Vivienne_smile) Coral (Twitter @Coral_Liu2000） Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz) Twitter：@0x_cryptoria 小助手微信：trifoliumlabs 微信公众号：Cryptoria加密投研 免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

感谢DeAgentAI对本系列的支持 这期节目名称我们借用了Messari报告的题目《Beyond OpenAI: The Quiet Rise of Decentralized Intelligence》。作为AI开篇系列的第一期，我们从ChatGPT等中心化AI的局限性出发，浅浅的分析了传统AI面临的准入门槛高、透明度缺失、控制权集中等问题，也介绍了去中心化AI如何通过分布式训练、模型并行化、共识机制等技术创新来解决这些挑战。 报告分享了四个前沿的去中心化项目Pluralist Research、Prime Intellect、Nous Research和Gensyn，分别代表了去中心化AI在实际应用中的不同技术路径。同时亚洲作为不可或缺的创新中心，像DeAgentAI这样的去中心化AI项目也在蓬勃发展。 去中心化AI并非要完全替代中心化AI，而是形成互补共存的格局，为细分领域、隐私敏感应用和个性化需求提供更好的解决方案。 关键词：去中心化AI、大语言模型、分布式训练、模型并行化、强化学习、共识机制、压缩技术、结构化稀疏空间压缩、ChatGPT、OpenAI、DeepSeek、DeAgentAI、Pluralist Research、Prime Intellect、Nous Research、Gensyn、预训练、微调、后训练、推理、协议学习、群体学习、洞察证明、意识形态、透明度、隐私保护、GPU、算力、区块链、Solana、社区治理 02:19 ChatGPT的兴起和AI发展现状分析 05:47 中心化AI面临的三大问题：准入门槛、透明度缺失、控制权集中 09:23 去中心化AI与Crypto+AI的区别 11:56 传统AI开发流程：预训练、微调、后训练、推理 26:36 去中心化AI的技术突破：分布式训练、模型并行化、共识机制 31:39 Render Network类比，AI项目和DePIN的关系 34:24 四个前沿的去中心化AI项目 41:15 亚洲市场分析，重点介绍DeAgentAI项目 46:36 中心化和去中心化AI的市场定位和互补关系 52:56 多种AI模型并存的未来趋势 主播： Vivienne (Twitter @Vivienne_smile) Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz) Twitter：@0x_cryptoria 小助手微信：trifoliumlabs 微信公众号：Cryptoria加密投研 免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

* 央行利好：美联储主席鲍威尔暗示9月降息，比特币从11万2千美元低点反弹至11万5千8百美元附近，以太坊表现更加强眼 * 机构入场：比特币巨鲸7年后苏醒，转移8.5亿美元至以太坊；企业金库共持有410万枚以太坊，价值176亿美元，占总量3.4% * 亚洲布局：香港复星投资1亿美元购买BNB，成为首家港交所上市同时将BNB作为自有资产的公司 * 产品创新：Van Eck申请推出首支完全由流动质押代币支持的ETF；Ethena Lab推出新资产框架 * 名人风波：Future、Michael Jackson等明星Instagram被黑推广诈骗代币；肯爷YZY代币暴涨68倍后暴跌90% 技术分析： * 比特币长期上涨趋势未变，但中期接近调整，短期支撑10.5万，中期支撑9.5-10万 * 以太坊表现强势，各周期均未见调整迹象，受益于机构买盘和质押解除的供需转换 * Solana长期行情转为上涨，10月ETF通过预期构成潜在利好 * ETF数据显示比特币5日净流出11-12亿美元，以太坊本周净流出近2亿但后两日强劲回流 00:02 - 市场整体表现回顾，鲍威尔讲话市场反应 02:42 - 机构投资数据分析，企业金库持仓情况 04:28 - 比特币企业金库超高回报时代或将结束 06:32 - 名人代币诈骗案例分析 08:34 - 比特币技术分析：ETF流出与微策略买入 12:58 - 以太坊分析：质押数据与机构买盘博弈 20:57 - 宏观环境影响：稳定币增长与政策预期 关键词： 美联储、鲍威尔、降息预期、以太坊、机构、质押、净流入、交易所、利好、加密货币、上涨趋势、牛市、美股、宏观、比特币、肯爷、YZY、Ethena、复星、央行、BNB 主播： Vivienne (Twitter @Vivienne_smile) Coral (Twitter @Coral_Liu2000） Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz) Twitter：@0x_cryptoria 小助手微信：trifoliumlabs 微信公众号：Cryptoria加密投研 免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

本次采访中文翻译全文链接 这次作客Cryptoria的是M0联合创始人兼首席执行官 Luca Prosperi。作为金融服务业资深从业者，Luca拥有数学经济学背景，曾是银行家和投资者。2020年癌症康复期间深入研究加密货币，后来投身MakerDAO积累了丰富的DeFi经验。在意识到现有项目无法满足大规模应用需求后，与Gregory Di Prisco共同创立M0，致力于构建下一代可组合稳定币基础设施。 从传统金融到加密革命的转身 * 数学经济学背景，金融服务业资深从业者的职业轨迹 * 2020年抗癌期间深入研究加密货币 * 深度参与MakerDAO，专注连接协议与真实世界资产 稳定币市场的巨大增长空间 * 当前全球稳定币总量约2300亿美元，仅占全球美元M1供应量不到1% * 预计未来十年稳定币市场将增长10-50倍，不仅限于美元计价 * 双寡头格局不可持续：即使Circle和Tether再完美也无法满足全球需求 * 监管必然会拆分过度集中的市场控制权 M0的创新架构：拆解稳定币体系 * 打破Circle式单体公司模式，将稳定币拆分为可组合的不同组件 * 资产托管方、发行方、验证方、分销伙伴可以是不同实体 * 应用可以完全控制美元行为：品牌、收益分配、白名单/黑名单等功能 双代币治理创新 * Power Token：投票权，不投票会被快速稀释并通过算法拍卖 * Zero Token：享受协议经济收益，可以重置Power Token分配 * 重置功能：需要70%投票率，防止恶意行为者控制协议 * 就像股东可以解雇管理层一样，这是一个安全措施 合作伙伴生态快速增长 * 6个月内增长至3亿美元发行量，每周增长1500-2000万美元 * Noble：Cosmos生态主要稳定币发行方，发行USDN * Hyperliquid：35亿美元资金规模的永续交易所，发行USDHL捕获收益 * Cast：亚洲和拉美信用卡提供商，钱包而非传统银行账户支持 监管环境分析 * 美国GENIUS法案：稳定币将比银行存款更安全，持有者享有破产优先权 * 欧洲MiCA法案：过度保护银行而非消费者，要求储备金存放在银行 * 亚洲机会：新加坡高质量立法，日本、韩国积极发展，香港作为国际金融中心的潜力 面向构建者的市场策略 * 目标客户：金融应用构建者而非散户 * “内置英特尔”模式：M0作为幕后基础设施，合作伙伴使用各自品牌 * 建设者主导的营销：会议、推特、投资者网络，而非零售品牌建设 CBDC观点：面对机构而非散户 * 批评散户CBDC：政府不应直接服务数百万零售账户 * 预测CBDC将成为批发产品，作为从央行到私人机构的连接层 * M0未来可能将CBDC而非国债作为储备资产 * 商业银行处境艰难：失去存款垄断，信贷业务被影子银行替代 五年愿景：重构金融基础设施 * 2040年的摩根大通、贝莱德、Revolut、Robinhood将使用M0基础设施 * 数千亿美元流经M0协议，但建立在M0之上的业务价值更大 * 挑战现有金融巨头的新一代玩家将使用开放架构技术 精彩语录 "稳定币发行将成为低利润业务，大部分利润将流向分销层" "为什么要生活在整个货币流通被两家公司管理的未来？" "我们不是为摩根大通构建M0，而是为下一代金融超级力量" “散户投资者太懒，他们甚至不会关心稳定币的名字" "银行业20年来一直懒得真正创新，但这种状况即将结束" "我们用技术将一家公司拆解并分布到加密生态中" 00:58 Luca个人背景介绍：数学经济学到金融服务业 03:20 抗癌经历与加密货币研究的转折点 04:10 稳定币市场巨大增长空间分析 06:30 传统稳定币vs去中心化模式对比 08:39 M0的可组合架构设计理念 10:19 治理机制：双代币模型详解 13:01 监管合规：各司法管辖区的许可要求 16:32 与比特币的本质区别：基础设施vs投资资产 19:27 当前发展阶段与合作伙伴生态 22:58 香港稳定币法案与全球监管环境 27:09 CBDC观点：批发产品而非零售解决方案 29:55 重置功能的安全机制设计 34:56 多链部署与速度优势分析 37:25 零售用户习惯与应用层策略 46:11 亚洲市场机会与监管友好环境 53:28 重构货币栈的长期愿景 55:36 五年目标：成为新金融巨头的基础设施 关键词：M0、MakerDAO、稳定币、可组合性、治理代币、Circle、Tether、CBDC、香港、新加坡、GENIUS、美国 主播： Vivienne (Twitter @Vivienne_smile) Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz) Twitter：@0x_cryptoria 小助手微信：trifoliumlabs 微信公众号：Cryptoria加密投研 免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

DeFi领域正在从传统的激励驱动模式向价值累积驱动模式的演进。Hyperliquid的强势崛起和dYdX的市场占有下降都在不同方面揭示了代币经济学设计如何决定项目的成败。 代币经济学1.0的困境 * 激励驱动的增长模型：过度依赖代币奖励吸引用户，本质上是"用币买量" * 用户忠诚度极低：谁给的激励高就去哪里，羊毛撸完就走 * 恶性循环形成：需要不断激励用户，同时稀释代币价值 * 代币作为债务：每发出一个代币都是项目方的债务负担 代币经济学2.0的核心特征 * 价值捕获导向：创造经济价值并分配给代币持有者 * 两种价值分配方式： * 被动型：项目方回购代币推动价格上涨 * 主动型：质押等参与机制获得奖励分配 Hyperliquid成功案例解析 * 技术优势：独立共识链、10万笔/秒处理速度、链上订单簿 * 代币经济学创新：97%交易费用用于回购代币（行业最高比例） * 回购基金规模：累积超过10亿美元HYPE代币 dYdX的衰落警示 * 市场份额暴跌：从2024年73%跌至目前4.61% * 迁移成本：v4迁移至Cosmos生态增加用户摩擦 * 代币解锁压力：2023年12月5亿美元代币解锁造成抛压 * 先行者劣势：技术领先但未能及时转化为用户价值 DeFi价值分配的三种主流模式 1. 费用分成模式：Uniswap开始分配费用给代币持有者，代币暴涨65% 2. 回购模式：Aave每周100万美元回购，Jupiter 50%运营收入回购 3. 真实收益模式：Aave Umbrella提供10%以上USDC收益率 质押机制的重要性 * 抵押品功能：提供额外承诺，锁定期比LP更长 * 利益绑定：奖励与惩罚机制确保共同目标 * 流动性锁定：减少市场抛压，稳定代币价格 00:40 Hyperliquid崛起的市场数据分析 04:28 用户体验与技术创新的重要性 08:05 dYdX的技术优势与市场地位 12:41 dYdX衰落的三大原因分析 17:57 什么是代币经济学1.0 22:41 恶性循环与撸羊毛现象 25:46 Hyperliquid展现的代币经济学2.0 32:46 价值捕获vs价值创造的区别 37:20 两种价值分配方式对比 39:53 回购机制的核心要点 44:29 质押机制的设计原理 51:55 DeFi三种主流价值分配模式 57:17 行业发展趋势与用户获取策略 关键词：代币经济学、Hyperliquid、dYdX、价值累积、回购机制、质押、费用分成、DeFi、流动性挖矿、代币设计、激励机制、Uniswap、Aave 主播： Vivienne (Twitter @Vivienne_smile) Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz) Twitter：@0x_cryptoria 小助手微信：trifoliumlabs 微信公众号：Cryptoria加密投研 免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

关键词： 比特币、加密货币、以太坊、特朗普、非农数据、美元、美股、交易所、市场震荡、ETF、ENA、PYTH、UNI、Defi、贝莱德、黄金 嘉宾： 铁柱在Crypto (Twitter @TiezhuCrypto) 主播： Vivienne (Twitter @Vivienne_smile) Coral (Twitter @Coral_Liu2000） Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz) Twitter：@0x_cryptoria 小助手微信：trifoliumlabs 微信公众号：Cryptoria加密投研 免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

在这期节目中，我们深入解析了比特币ETF的前世今生。从ETF基础概念出发，回顾比特币ETF长达10年的申请历程，重点分析Grayscale和BlackRock两个典型案例，探讨传统金融机构如何改变加密货币投资格局。 ETF基础知识和核心特征 * 交易型：可在证券交易所自由买卖，无需等待收盘 * 开放式：资金规模灵活，可根据需求发行新份额或赎回 * 指数基金：被动投资，追踪市场指数如标普500、黄金价格等 * 双重市场机制：一级市场(大机构AP授权参与者)与二级市场(散户投资者) * 套利机制：价格偏离通过AP套利交易回归合理水平 * 全球规模：超过8,500只ETF，管理15万亿美元资产 比特币ETF十年申请路 从2013到2024的漫长征途 * 2013年：Winklevoss双胞胎首次申请，比特币约100美元 * 2017年：SEC以市场缺乏监管、存在欺诈风险为由拒绝 * 2016-2020年：Grayscale、Bitwise等持续申请均被拒绝 * 2021年10月：转折点 - SEC批准比特币期货ETF * 2023年8月29日：哥伦比亚特区巡回上诉法院判决SEC拒绝"任意且反复无常" * 2024年1月10日：历史性时刻 - 一次性批准11只现货ETF * 期货ETF vs 现货ETF：合约交易 vs 直接持有比特币 Grayscale的传奇与挑战 从信托到ETF的转型之痛 * GBTC创立(2013)：全球首个传统投资者比特币投资工具 * 封闭式结构：只能买入无法赎回，仅能在二级市场转让 * 极端价格波动：牛市50%溢价，熊市50%折价的疯狂摆动 * 高费率策略：从2.5%降至1.5%，仍远高于竞争对手 * 转换危机：ETF转换后单日流出6.18亿美元，累计流出超200亿 * 应对措施：推出0.15%费率的Mini信托、支持期权交易 * 意外收获：尽管资金流出，2024年收入2.685亿美元超其他10家总和 BlackRock的正规军打法 资管巨头的降维打击 * 实力背景：全球最大资管公司，管理10万亿美元资产 * ETF霸主：iShares品牌管理3万亿美元ETF资产 * 完美记录：576次SEC申请仅1次被拒(非比特币相关) * IBIT神话：11个月达到GBTC 11年积累的资产规模 * 策略精准：0.25%费率，前50亿美元首年免费 * 生态整合：自有基金配置IBIT，高盛、摩根士丹利等机构跟进 * 数据对比：IBIT资产747.8亿 vs GBTC 199.5亿美元 传统金融的加密化进程 华尔街正规军vs加密原住民 * 监管优势：传统机构与SEC打交道经验丰富 * 资源整合：利用现有客户网络和销售渠道 * 成本优势：规模效应压低管理费用 * 品牌效应：机构投资者对传统金融品牌信任度更高 * 信息差套利：加密市场仍存在大量捡钱机会 * 未来趋势：正规军入场将继续推动市场规范化 00:46 2024年1月11日历史性时刻回顾 05:31 ETF基础概念详解 12:38 比特币ETF十年申请历程 19:04 Grayscale法律胜利转折点 25:29 比特币ETF批准的历史意义 26:29 Grayscale GBTC深度分析 35:56 BlackRock IBIT成功策略 45:28 两大ETF巨头数据对比 46:52 BlackRock生态整合打法 49:47 传统金融vs加密原住民 关键词：比特币、ETF、Grayscale、贝莱德、SEC、金融产品、投资、现货ETF、期货ETF、传统金融、加密货币、资产管理、GBTC、IBIT 主播： Vivienne (Twitter @Vivienne_smile) Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz) Twitter：@0x_cryptoria 小助手微信：trifoliumlabs 微信公众号：Cryptoria加密投研 免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。